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　　受庫存攀升以及美元走強、油價下跌影響，上周國際銅價出現暴跌走勢，周末更跌破7000美元關口。昨日，滬銅追隨外盤走勢亦大幅下跌，主力811合約跌1620元，收報55160元/噸。由于全球經濟數據暗淡加重市場對金屬需求前景的擔憂，筆者認為，銅價中期下跌趨勢難以阻擋。
　　美元轉強壓制銅價
　　基本金屬市場近期與外匯市場高度聯動，反映出全球資金流動對商品的沖擊。上周美元呈現加速上揚走勢，美元指數周漲幅達2.02%，最高突破79點美元走強加重了銅價調整壓力。美指大幅走強主要受益于歐元持續(xù)疲弱，截至上周末，歐元已連續(xù)七天下挫，主要是歐元區(qū)的經濟活動和景氣指數持續(xù)惡化。市場目前普遍預期歐元區(qū)經濟未來成長將持續(xù)疲弱，而美國經濟由于其強大的韌性，其經濟表現可能要好于歐洲及亞洲地區(qū)。周末美國公布8月非農就業(yè)人口數據，8月減少8.4萬(預估為減少7.5萬), 8月失業(yè)率升至6.1%,為2003年9月以來最高。但對美元影響不大，反映美元強勢預期并未發(fā)生扭轉，這對銅價形成明顯利空。
　　歐美經濟前景不甚樂觀
　　在經濟數據方面，美國經濟數據依然好壞參半，制造業(yè)（ISM）和就業(yè)數據要弱于預期，但7月工廠訂單和非制造業(yè)ISM數據要好于市場預期，7月的核心資本設備訂單增長2.5%，8月的ISM非制造業(yè)指數增至50.6，超過7月的49.5，并高于市場預期的小幅降至49.3。而歐元區(qū)經濟數據還是毫無起色，以年比計算，歐元區(qū)第二季度經濟增長1.4%，低于分析師此前預期的1.5%，此外，歐元區(qū)8月服務業(yè)采購經理人就業(yè)指數48.9，為2004年2月來最低。
　　經濟合作與發(fā)展組織（OECD）9月2日發(fā)布了主要發(fā)達國家的經濟增長預期調整報告，除調高美國的經濟增長率之外，歐洲和日本的經濟增長率均被調低。根據經合組織的預測，法國是下調幅度最大的國家，其經濟增長率由1.8%下降至1.0%。而美國今年的增長預期則由6月份預計的1.2%上調至1.8%。歐元區(qū)15國今年預計增長1.2%，低于之前預測的1.7%。正是由于經濟增長的前景悲觀，令銅價失去上漲支撐。
　　交易所庫存顯著增加
　　在庫存方面，LME交易所上周二銅庫存增加了6,075噸，除釜山增加1175噸外，歐洲和美國庫存均有增長。之后兩個交易日庫存繼續(xù)小幅增長，而在上周五（9月5日）LME銅庫存大增了18,775噸，至200,875噸，為1月7日以來最高，并且為2004年8月以來最大單日庫存流入量，其中有16,525噸銅進入韓國釜山。上海期貨交易所庫存結束了連續(xù)六周減少，最近一周增加了1487噸，總量升至1.91萬噸。
　　由于交易所庫存出現急劇增加的態(tài)勢，銅價繼續(xù)面臨下跌壓力。至于滬銅，盡管在現貨高升水的支撐下，短期走勢還將強于外盤，但隨著進口的增長，國內銅庫存可能將持續(xù)回升，滬銅未來有補跌壓力。
　　事實上，正是出于對銅價還將下行的預期，基金凈空持倉明顯擴大。從CFTC公布的持倉數據來看，截至9月2日的最近一周，COMEX市場基金凈持倉數量從前一周的凈空1.11萬手擴大至凈空1.21萬手。此外，最近一周LME市場期銅持倉有所增長，截至上周五總持倉25.69萬手，比前一周增加了0.76萬手，空頭有主動增倉行為。