中色股份( 27.20,-0.19,-0.69%)今天發(fā)布公告，稱(chēng)已經(jīng)與內(nèi)蒙古赤峰市人民政府簽署合資合作協(xié)議，共同發(fā)起組建赤峰中色鉛鋅礦業(yè)有限責(zé)任公司(暫定名) (以下稱(chēng)“赤峰中色公司”)，新公司的總股本為19.08億元。其中，赤峰市政府以其下屬單位所持有的白音諾爾鉛鋅礦全部資產(chǎn)和礦權(quán)作價(jià)9.1億元入股，中色股份以現(xiàn)金9.98億元入股，赤峰市政府持股約47.7%，中色股份持股約52.3%。
赤峰市政府承諾，支持中色股份及赤峰中色公司在赤峰地區(qū)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)探礦工作，優(yōu)先保證其取得探礦權(quán)和采礦權(quán)，支持赤峰中色公司對(duì)具備條件的有色金屬礦山企業(yè)進(jìn)行整合。赤峰市政府按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則，對(duì)赤峰鉛鋅礦山企業(yè)產(chǎn)品流向進(jìn)行調(diào)控，嚴(yán)格控制鉛鋅精礦原料外流，保障赤峰中色公司的原料供應(yīng)。
同時(shí)，中色股份承諾，其控股的赤峰中色公司及其子公司或分公司將建設(shè)以下項(xiàng)目：(1)中色庫(kù)博紅燁四期10萬(wàn)噸電鋅及其擴(kuò)建工程，總投資約15億元。項(xiàng)目建成后，使赤峰地區(qū)電鋅總產(chǎn)能達(dá)到30萬(wàn)噸；(2)在資源條件許可和技術(shù)經(jīng)濟(jì)合理的前提下，建設(shè)白音諾爾鉛鋅礦采選擴(kuò)建工程，投資約3億元。項(xiàng)目建成后，日采選能力達(dá)到4,000噸。(3)白音諾爾鉛鋅礦10萬(wàn)噸電鉛建設(shè)項(xiàng)目，投資約5億元。項(xiàng)目投產(chǎn)后，鉛產(chǎn)能達(dá)到10萬(wàn)噸。
白音諾爾鉛鋅礦位于內(nèi)蒙古赤峰市巴林左旗北部，目前保有鉛鋅礦石資源量1,421萬(wàn)噸。根據(jù)在國(guó)土資源部門(mén)備案的礦產(chǎn)數(shù)據(jù)和礦產(chǎn)資源評(píng)估機(jī)構(gòu)的核實(shí)，鉛鋅金屬量106.58萬(wàn)噸，鉛平均品位1.97%，鋅平均品位5.53%,銀金屬量464噸，鎘金屬量4,122噸。該礦是中國(guó)北方大型鉛鋅多金屬礦床之一，以鉛、鋅、銀、鎘為主，伴生有錫、銅、鎢、金等多種金屬。
白音諾爾鉛鋅礦礦區(qū)面積4平方公里，礦區(qū)地表占地16.8平方公里。按目前的生產(chǎn)能力，該礦山的保有資源量可以開(kāi)采20年以上。
白音諾爾鉛鋅礦設(shè)計(jì)采選規(guī)模為1,600噸/日，日前實(shí)際采選處理量為2,000噸/日。2006年生產(chǎn)鋅精礦含鋅金屬2.7萬(wàn)噸，鉛精礦含鉛0.9萬(wàn)噸，是內(nèi)蒙古最大的鉛鋅金屬礦山企業(yè)。根據(jù)公告，截至2006年底，白音諾爾鉛鋅礦凈資產(chǎn)為4.89億元，2006年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入63,229萬(wàn)元，利潤(rùn)總額23,362萬(wàn)元。
中色股份是一家以有色金屬行業(yè)工程承包為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司。2003年以來(lái)，公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略開(kāi)始轉(zhuǎn)向加大對(duì)海內(nèi)外資源的開(kāi)發(fā)。公司承包建設(shè)了蒙古圖木爾廷-敖包鋅礦項(xiàng)目，并擁有該礦51%的股權(quán)，該礦山2006年的鋅精礦金屬產(chǎn)量為4.85萬(wàn)噸，并全部運(yùn)回國(guó)內(nèi)加工。另外，中色股份還在赤峰市建設(shè)了6萬(wàn)噸產(chǎn)能的鋅冶煉廠，該項(xiàng)目已經(jīng)在今年上半年投產(chǎn)。
我們認(rèn)為，此次收購(gòu)是中色股份在加大資源開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略上邁出的重要一步；公司未來(lái)盈利將會(huì)進(jìn)一步向有色金屬礦山和冶煉行業(yè)傾斜，并可望成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)鉛鋅行業(yè)的龍頭企業(yè)之一。我們同時(shí)認(rèn)為：
1)本次收購(gòu)，白音諾爾鉛鋅礦的采礦權(quán)作價(jià)約4.8億元。按照該礦的儲(chǔ)量以及盈利能力來(lái)看，這一定價(jià)并沒(méi)有高估。
2)公司未來(lái)將需要進(jìn)行在融資來(lái)籌集項(xiàng)目資金。公司承諾在當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)一座10萬(wàn)噸鋅冶煉廠、10萬(wàn)噸鉛冶煉廠和擴(kuò)建白音諾爾鉛鋅礦采選生產(chǎn)能力(在資源條件許可和技術(shù)經(jīng)濟(jì)合理的前提下)，以上項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資達(dá)23億元，大大超出了公司自身資產(chǎn)的承受能力。
公司也表示，承諾的前期投資約3～4億元由公司自有資金支出，后期投資擬由公募資金解決。
3)根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，中色股份2007年和2008年的每股盈利分別為0.57元和0.52元。同時(shí)，我們預(yù)測(cè)白音諾爾鉛鋅礦2007年和2008年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4億元和3.6億元，即可以為中色股份2008年帶來(lái)0.32元的EPS貢獻(xiàn)(按現(xiàn)有5.8億股本計(jì)算)。這樣，中色股份2008年的每股盈利可達(dá)0.84元。
考慮到公司未來(lái)將投入大量資金興建鉛鋅冶煉產(chǎn)能，加上還需要進(jìn)行再融資，這均將攤薄公司的盈利能力；并會(huì)增加盈利增長(zhǎng)的不確定性。我們認(rèn)為，公司目前股價(jià)與有色金屬鉛鋅行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)上市公司，如中金嶺南( 31.98,0.68,2.17%)(000060，評(píng)級(jí)“買(mǎi)入-B”)相比，并不具有更好的吸引力。我們將密切關(guān)注公司的資產(chǎn)注入過(guò)程。對(duì)該公司我們未評(píng)級(jí)。 （安信證券）
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