整個5月，LME三個月期鋁表現平穩(wěn)，價格局限于2925.5—2747.5美元/噸窄幅波動。5月月初時，在倫敦金屬交易所基本金屬品種幾乎全線飆升的帶動下，倫鋁曾一度突破2925美元高位，但高企的庫存抑制了其突破上揚的企圖，此后倫鋁基本保持在高位振蕩；后半月，受倫銅大幅下跌的影響，倫鋁一舉打破2800美元整數支撐，振蕩區(qū)間下行至2770—2780美元。國內方面，市場對關稅調整預期使得鋁價反彈受阻，滬鋁指數基本保持在20030—19700區(qū)間內盤整。
1.供應分析
國際鋁業(yè)協會最新發(fā)布的數據顯示，4月份世界（不包含中國）原鋁日均產量從3月份的67000噸增至67200噸，創(chuàng)歷史新高。1—4月原鋁產量總計802.2萬噸，較去年同期增長2.6％，而去年同期產量增幅僅為1.7％。從地區(qū)來看，今年前4個月，亞洲和北美地區(qū)原鋁的產量增幅較為明顯分別為2.9％和7.3％，西歐僅為0.3％，非洲地區(qū)產量則下滑1.2％。
亞洲地區(qū)的大幅增產是因為，印度和波斯灣國家現有冶煉廠正在開展大規(guī)模的產能擴張。北美地區(qū)原鋁產量提升的主要動力是，奧密特集團年產268000噸的漢尼拔冶煉廠的重新投產及美國鋁業(yè)公司位于華盛頓的Intalco冶煉廠年產90000噸的生產線的投產。非洲地區(qū)產量的下滑，與3月中旬加納Valco冶煉廠的停產有一定的關系。目前值得關注的是，西歐地區(qū)產量未來有大幅回升的空間。受年產133000噸的漢堡冶煉廠及年產70000噸的德國Stade冶煉廠停產的影響，西歐去年產量減少4％，目前漢堡冶煉廠已重新啟動，可能錯過了國際鋁業(yè)協會4月份的數據報告，而美鋁位于冰島的Fjardaal冶煉廠及世紀鋁業(yè)公司的Nordural冶煉廠正在開展40000噸的擴張計劃，預計本地區(qū)產量將進一步提升。
中國方面，今年前4個月10種有色金屬產量比去年同期增加138.3萬噸，其中電解鋁就增加了108.4萬噸，占10種有色金屬增長總量的78.4％。據分析，電解鋁產量大幅度增長的主要原因是，氧化鋁供應充足、價格比去年同期回落、國內外市場電解鋁價格回升、建成閑置的電解鋁產能陸續(xù)恢復生產等。
4月份我國鋁材產量繼續(xù)攀升，較前月大幅增長近10萬噸，本月完成產量88.45萬噸，同比增長49.4％；1—4月份累計生產鋁材299.5萬噸，同比增長45.6％。4月份日均產量2.948萬噸，較前一月有所增加，創(chuàng)歷史新高。我國鋁材產量的持續(xù)高速增長，一方面受季節(jié)性影響較大，從4月份起我國進入鋁材消費旺季，對鋁材的需求強勁；另一方面則與國家的關稅政策有關，目前我國鋁錠的出口關稅為15％，而鋁材仍然享有8％—13％不等的出口退稅，兩者之間的利差使得鋁生產企業(yè)向下游延伸產業(yè)鏈，從而帶動鋁材產量連續(xù)走高。但是部分市場人士分析，國家有可能在近期調整鋁材出口退稅稅率，因此在國家政策正式出臺前，各鋁材生產企業(yè)還將大力發(fā)展生產，加大出口力度。預計，在未來幾個月內我國鋁材的產量還將保持50％左右的增長速度。
2.需求分析
國際鋁業(yè)協會公布的數據顯示，4月份生產商未加工鋁庫存增加66000噸至158.4萬噸。今年前4個月生廠商庫存變化情況與去年同期幾乎一樣，都是先抑后揚，2007年1—4月庫存量凈減少37000噸，遠低于去年同期的137000噸。其中，4月份變化較大的兩個地區(qū)為非洲和歐洲，其生產商庫存分別增加24000噸和29000噸。自去年年初歐洲地區(qū)生產商庫存低一直是市場的一個主要特征，4月份庫存出現的微幅增加并不會改變這種局面。
目前，美國原鋁需求的疲軟主要是因為民居建筑領域繼續(xù)拖累總體消費，同時運輸行業(yè)需求疲軟也產生一定負面影響。而歐洲原鋁消費仍然健康，運輸和建筑領域的經濟活動對需求提供支撐。巴西原鋁需求則十分強勁，主要是因為飲料罐消費強勁增長繼續(xù)支持鋁市場的需求，而來自汽車和工業(yè)機械市場的需求同樣保持向上。
從交易所庫存變化來看，今年以來LME鋁庫存增加了13萬噸，目前維持在83萬噸左右，暫時保持平穩(wěn)。LME在歐洲的庫存持續(xù)流出，但是亞洲和北美的庫存有所增加，庫存仍然集中在亞洲的倉庫，但受中國出口減少的影響，亞洲的庫存今年變化不大。而國內方面現貨供求偏緊，庫存呈不斷的下滑態(tài)勢并低于正常水平，上期所庫存已下滑至24520噸，創(chuàng)下了近5個月來的最低庫存。市場流通貨源較少，而下游的消費買興保持平穩(wěn)，因而現貨市場相對略有緊張的供求局面對價格形成較強的支撐。
今年國內的消費形勢持續(xù)升溫，表觀消費增長強勁。據海關的數據表明1—4月總計出口原鋁7.4萬噸，同比減少73.6％，除關稅的原因外，國內旺盛的消費狀況是造成原鋁出口減少的重要原因，由于鋁材的出口可以享受到豐厚的出口退，因而中國原鋁的出口大多通過鋁的深加工來實現。今年前4月鋁材的出口60.5萬噸，增幅達到了95.9％，可見鋁材出口的快速增長是緩解國內原鋁供應壓力的主要力量。
3.并購不排除資本市場的誘因
美國鋁業(yè)公司提議收購加拿大鋁業(yè)公司，同時必和必拓對力拓的投標已經再次使得金屬部門行業(yè)合并成為人們關注的焦點。從行業(yè)發(fā)展的角度來看，并購可以使企業(yè)獲得競爭的規(guī)模優(yōu)勢。近年來，隨著中國、中東地區(qū)和俄羅斯鋁產量的急劇增長，美國鋁業(yè)公司在2006年的全球份額僅占到11％，與1998年的水平相當。如果美國鋁業(yè)和加拿大鋁業(yè)公司（第二和第三大的生產商）合并成功，則合并后的集團將占世界鋁冶煉產能的大約20％，占世界氧化鋁精煉產能的28％。
但如果從資本的角度來看，以往每當股市接近頂部時，以并購為主題的炒作就會多起來，取代單純業(yè)績的炒作。一方面，股價持續(xù)走高，為收購方提供了足夠多的“彈藥”，但與此同時，公司業(yè)績在年復一年增長之后，很難再指望通過自身的傳統業(yè)務獲得更大突破，所以，企業(yè)就有了尋找外部增長點的沖動。盡管任何事都沒有必然，但翻看歷史，當并購活動大量出現時，可能預示著一輪股市高點已經不遠了。
4.中國原鋁及鋁材關稅調控空間仍很大
海關數據顯示，今年一季度，我國原鋁的出口數量開始回落，但出口均價卻明顯走高。去年年底我國出臺的一系列關稅調整政策，使企業(yè)每出口1噸純鋁增加近200美元的成本。目前，國際鋁價已上漲至2848美元/噸，國內部分電解鋁企業(yè)對外簽約出口純鋁價格已達到2950美元/噸，關稅調整造成的純鋁出口成本增加已部分被鋁價上漲所消化，所以極有可能導致純鋁出口數量再次反彈。同時，鋁材出口卻繼續(xù)大幅增加。海關數據顯示，今年前4個月出口量為605522噸，較去年同期幾乎增長一倍。其中，4月份鋁制品出口量為196710噸，將最近的出口增幅推至月度新高。政府為了防止出口量出現反彈，很有可能適時調整關稅和取消出口退稅政策。
在5月28日上海舉辦的“第四屆上海衍生品市場論壇”上，中國有色金屬工業(yè)協會鋁部主任朗大展表示，鋁產品出口關稅及退稅政策將有重大調整，因為發(fā)達國家原鋁的出口關稅稅率平均水平在30％左右，鋁材的出口關稅水平均在20％左右，而國內現在原鋁的出口關稅只有15％，鋁產品現在還未征收出口關稅，還處于出口退稅階段。因此同發(fā)達國家的經驗相比，我國的原鋁關稅調控還有15％的空間，鋁產品的調整空間也很大。
5.后市展望
綜合來看，由于目前消費的旺盛，鋁價仍將維持高位運行，但需注意的是，隨著消費旺季的結束和新建產能的投產，全球的鋁供求平衡可能偏向過剩，這將對價格產生向下修正的壓力。但是需要注意的是，近期國際上具有資金優(yōu)勢的大機構紛紛上調國際鋁價。先是，高盛發(fā)布報告預計今年鋁的平均價格將達到2749美元/噸，較此前預測的2487美元/噸調高了11％；緊隨其后，麥格理也將2007年鋁價由此前預計的117.5美分/磅（即2591美元/噸），上調4.7％至123美分/磅（即2712美元/噸）。高盛發(fā)布報告稱，因中國需求強勁增長將抵消美國需求下降的影響，該公司上調了2007年銅、鋁、鋅以及鎳等金屬價格預測。麥格理報告稱，盡管預期中國需求的增長短期可能有所松動，但美國的領先指標指出美國的需求已經處于底部并且將于2007年下半年和2008年得到恢復，依靠仍然強勁的背景，從而決定再次上調所有基本金屬的價格預測。不管出于何種原因，價格的上調都反映了他們對鋁價長期穩(wěn)固的信心，所以未來鋁價仍將保持穩(wěn)定。
國內方面，鑒于原鋁的出口關稅及鋁材退稅政策的調整方案將在近期公布，而且調整空間可能比較大。該政策一旦實施，會使得國內鋁價的出口平衡比值再次下降，去年10月27日就是由于電解鋁出口關稅突然上調10％，使得國內外鋁價的理論比值由7.5降低至6.7，隨后的兩個交易日，滬鋁出現兩個跌停來適應比值的調整，所以預計今年一旦政策出臺，很有可能出現一波下跌，但下跌力度如何還要參考關稅的調整幅度來定。但在政策出臺之前，滬鋁主力0708仍將維持在20090—19690區(qū)間振蕩。 （期貨日報）
