西部礦業(yè)套保策略解密 大鱷“做空”也瘋狂
2010年07月05日 9:6 7622次瀏覽 來源： 中國經營報 分類： 鉛鋅資訊
記者獨家得到了一份由上海期貨交易所與中國浦東干部學院“期貨市場典型案例研究”課題組關于西部礦業(yè)的研究報告，同時從特殊渠道獲知了西部礦業(yè)2010年度套期保值交易計劃全案(部分)。
通過解讀這家在期貨市場斬獲頗豐的典型公司，我們希望能夠為2010年二季度集中出現(xiàn)的大公司在期貨市場“應保盡保”的現(xiàn)象作出注解。
如何超越平均價
2010年的西部礦業(yè)董事會決定，該公司獨立董事張宜生不在負責公司期貨業(yè)務。但這并不妨礙張宜生對自己掌舵西部礦業(yè)套期保值業(yè)務期間的功過作出評價。
“西部礦業(yè)參與期貨市場進行套期保值最大的特色是均價的概念，即力爭產品總體的銷售價格超越行業(yè)平均價，這是西部礦業(yè)期貨業(yè)務評價體系的精華。”張宜生在接受上期所與浦干院“期貨市場典型案例研究”課題組執(zhí)筆人盧慶杰的調研時，如此表述。
西部礦業(yè)參與外盤的歷史要早于內盤。2005年11月，該公司獲得境外套期保值資格，開始在外盤做鉛、鋅、氧化鋁套期保值，鎖定加工費利潤空間，這一動作在當時31家具有境外套期保值資格的國內企業(yè)中，屬于后來者。到了2007年7月，西部礦業(yè)股份公司在上海上市后，當年下半年正式參與內盤套期保值操作，這被課題組稱為“是積極探索運用期貨市場的新生力量的代表”。
何為均價原則？該集團負責期貨業(yè)務的有關負責人在與上海期貨交易所人士溝通時，坦言“超越平均價是西部礦業(yè)科學的期貨市場套期保值業(yè)務的精華”。
“無論市場行情如何震蕩，并不追求以市場價格的峰值出售產品，只要當期貨市場價格高于產品銷售的現(xiàn)貨市場平均價格，就入市進行套期保值操作。因此，按照這一操作原則，在期貨市場套期保值后，綜合考慮期貨和現(xiàn)貨兩個市場，只要企業(yè)產品銷售平均價格高于現(xiàn)貨市場的年均價格，就說明套期保值操作是成功的。”該負責人稱，西礦在套期保值方案完成后，同時也配套制定了合規(guī)管理流程、資金管理流程和風險管理流程。而以上所有流程都建立在“重點參考行業(yè)內多家權威機構預測的平均價格水平”的基礎之上。
例如境外采購氧化鋁，鋁錠在國內銷售，就要求國內外的比價越高越好。因此在保值方案制定過程中，西部礦業(yè)營銷部、財務部、經濟運行部及上海分公司互相配合，積極交換和溝通企業(yè)產品生產、銷售、價格等方面的信息與數(shù)據(jù)。進而實現(xiàn)均價之上完成套保倉單的建立。
事實上，為了達到均價以上完成銷售工作的預期，西礦還將期貨市場套期保值業(yè)務與企業(yè)產品營銷系統(tǒng)的業(yè)績合并考核，期貨與現(xiàn)貨業(yè)務歸并于同一個營銷系統(tǒng)，對整個營銷系統(tǒng)進行考核，進而使兩方利益捆綁成一體，提高了入市操作的成功率。
顯而易見，超越均價奠定了西礦套保策略的成功幾率。該企業(yè)2007年甫一進入國內期市，通過賣出保值，即實現(xiàn)鋅盈利2400萬元。2008年度，雖有全球金融危機襲擾，西礦產品保值仍實現(xiàn)平倉盈利4.8億元，其中生產保值盈利2.8億元，貿易保值盈利兩億元。
責任編輯：彭彭
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