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　　從中長期而言，2015年前后中國的總撫養(yǎng)比將出現(xiàn)拐點，按照日本經(jīng)驗，總撫養(yǎng)比拐點的出現(xiàn)意味著人口紅利期的結束。日本總撫養(yǎng)比拐點出現(xiàn)在1990年前后，而1990年后日本也步入了工業(yè)化后期。由于中國上個世紀實施了計劃生育政策，這可能導致中國人口紅利期維持不到工業(yè)化后期，而在工業(yè)化的成熟期就已經(jīng)結束，2015年后隨著中國人口紅利期的結束，中國對大宗商品的需求還將進一步下降。此外從供應方面看，2013年后全球礦銅供應將進入新一輪增長的周期，受礦銅供應制肘的精銅供應也將會趨于寬松，因此未來三到五年，銅價的運行區(qū)間將會逐步下移，6,000-7,000美元/噸的銅價將成為長期的高價區(qū)。
　　宏觀經(jīng)濟前高后低的態(tài)勢趨于明朗，下半年銅價不容樂觀。
　　隨著中國從緊貨幣政策的延續(xù)以及歐元區(qū)債務危機的影響，固定資產(chǎn)投資和出口在下半年都將出現(xiàn)明顯的回落。從影響銅消費的行業(yè)來看，制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩個月出現(xiàn)下滑，盡管目前還維持在50%的上方，但表明制造業(yè)后勁不足。電力電纜和發(fā)電設備產(chǎn)量的增幅也開始出現(xiàn)明顯的放緩跡象，而汽車產(chǎn)銷率在4月份已經(jīng)出現(xiàn)拐點，房地產(chǎn)調(diào)控政策的延續(xù)導致新開工項目明顯減少，而空調(diào)行業(yè)在經(jīng)歷了二季度的采購旺季后，下半年原材料采購的力度將明顯減弱，整體上看，下半年國內(nèi)精銅消費可能明顯弱于上半年。
　　供應方面看，盡管目前銅精礦加工費仍處于年內(nèi)低位，顯示礦銅供應的瓶頸依然存在，但是中國精銅產(chǎn)量上半年卻保持了持續(xù)的上升態(tài)勢，交易所庫存目前已仍然處于年內(nèi)高位，供應趨向寬松。國際銅研究組織(ICSG)最新的報告顯示，全球銅市第一季度供應過剩100,000噸。第一季度全球精煉銅產(chǎn)量同比增加5%至461.5萬噸，而同期消費量則增加約8.5%至461.6萬噸。其中，非洲銅產(chǎn)量增加33%，亞洲地區(qū)增幅為14%。礦銅方面，盡管智利出現(xiàn)了強烈地震，但其主要的銅礦并為受到影響，第一季度全球礦銅產(chǎn)量較上年同期增加0.7%或30,000噸，銅精礦產(chǎn)量增加0.5%。
　　整體來看，下半年由于中國、美國以及歐元區(qū)經(jīng)濟增長放緩，全球銅供求將進一步趨向寬松。
　　但是值得注意的是，隨著下半年美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的逐步走弱，美聯(lián)儲加息的可能性將大大降低，受此影響美元出現(xiàn)階段性走弱的可能性大增。在全球流動性依然充裕的背景下，筆者認為，銅的金融屬性仍可能得到充分的體現(xiàn)。目前美元指數(shù)在跌破85一線后，短期有望向下測試81的水平，這或將為銅價在三季度反彈提供有力的支撐。
　　此外，盡管短期歐債問題有所緩解，但從歐洲各國的負債水平及目前的應對措施來看，歐債問題決非在短期內(nèi)可以徹底解決。歐債危機進一步擴散的系統(tǒng)性風險將成為下半年市場面臨的最大的潛在利空。
　　雖然銅價在三季度受美元調(diào)整的影響可能出現(xiàn)一定幅度的反彈，但下半年銅價仍有望創(chuàng)出年內(nèi)新低，預計倫銅下半年運行區(qū)間可能在5,500—7,100美元，滬銅運行區(qū)間可能在41,000—55,000元。

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