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　　華芳紡織（600273）：鋰電產(chǎn)業(yè)或迎來盈利拐點 推薦
　　公司現(xiàn)有產(chǎn)能為30萬錠棉紗、1億平方米仿真面料。今年以來,紗線價格大幅上漲,預(yù)計公司紗線價格同比去年漲幅在50%左右,紗線盈利能力創(chuàng)上市以來的最高,仿真面料盈利能力一般,二者綜合毛利率在11%左右。
　　公司現(xiàn)有低價棉儲備可用至年底,這保證了今年公司的業(yè)績。公司的低價棉來自三個渠道:前期的市場收購;競拍國儲棉所得;鄭交所期貨合約。另外,集團公司在新疆有一定的棉花儲備,當(dāng)市場棉花緊缺時,集團公司會給予上市公司一定支持。
　　今年以來,棉花-紗線-坯布-服裝,棉產(chǎn)品沿這一產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo),金融危機中部分中小型紡企停產(chǎn)或破產(chǎn),行業(yè)產(chǎn)能過剩的情況有所緩和,紡織企業(yè)盈利能力增強。今年十一以后,棉花價格暴漲,將進一步導(dǎo)致部分紡織企業(yè)的倒閉,預(yù)計2011年棉花價格將維持在高位運行,紗線、坯布等價格將進一步上漲。
　　鋰電池業(yè)務(wù)潛力無限。公司鋰電池業(yè)務(wù)由控股70%的子公司力天公司經(jīng)營,擁有約2萬安時/天的產(chǎn)能。目前公司訂單量較少,產(chǎn)能還不能完全釋放,開工率仍然未過盈虧平衡點,預(yù)計今年仍難以貢獻盈利。在市場開發(fā)方面,目前公司產(chǎn)品仍主要應(yīng)用于電動自行車市場,但是公司未來的目標(biāo)仍是瞄準(zhǔn)電動汽車市場。公司已經(jīng)和一些汽車廠商和其他下游客戶進行接觸。我們對公司未來鋰電池業(yè)務(wù)持比較樂觀的態(tài)度,預(yù)計明年開始貢獻利潤。此外公司還計劃新增7條電池生產(chǎn)線,如果市場開發(fā)有所突破,未來鋰電業(yè)務(wù)將有較快增長。盡管目前力天公司業(yè)務(wù)占公司業(yè)務(wù)整體比重較小,對公司整體業(yè)績的貢獻有限,但是若未來市場開發(fā)以及產(chǎn)能擴張進行順利,則在未來3-5年內(nèi)有成為公司主要盈利來源的潛力。
　　電解液業(yè)務(wù)開始盈利。公司電解液業(yè)務(wù)由子公司華天公司經(jīng)營,公司控股70%,擁有5000噸/年的電解液產(chǎn)能。8月份華天公司已產(chǎn)出少量產(chǎn)品送下游客戶試用。目前月產(chǎn)量已超過盈虧平衡點,預(yù)計今年到年底將出貨約450噸,開始能夠盈利。明年能夠達到滿產(chǎn)狀態(tài),將對公司業(yè)績有較大的貢獻。
　　業(yè)績方面預(yù)計公司2010-2012年EPS為0.34、0.63和0.75元。其中棉紡織業(yè)務(wù)的EPS分別為0.32、0.40、0.45元,給予棉紡織業(yè)務(wù)2011年20倍PE,棉紡業(yè)務(wù)合理估值在8.00元/股。鋰電池業(yè)務(wù)業(yè)績?yōu)?、0.04、0.06元?？紤]該業(yè)務(wù)未來成長的潛力以及公司未來不斷增資該業(yè)務(wù)的可能性,對該部分業(yè)務(wù)可給予4元/股的估值。鋰電池電解液業(yè)務(wù)的業(yè)績分別為0.02、0.19和0.24元。按照2011年30倍市盈率,可給予5.7元/股的估值。綜合三項業(yè)務(wù),公司股價估值為17.7元。給予公司"推薦"評級。（華泰證券 高國）

　　南洋科技（002389）：2550萬設(shè)立鋰電池材料公司
　　鋰電池領(lǐng)域的投資熱潮又吸引了一家上市公司參與。南洋科技（002389）今日披露，公司擬與關(guān)聯(lián)人邵奕興共同出資3000萬元發(fā)起設(shè)立浙江泰洋鋰電池材料股份有限公司，其中公司以自有資金出資2550萬元，持股比例為85%；邵奕興以現(xiàn)金出資450萬元，持股比例為15%。公告披露，關(guān)聯(lián)人邵奕興為公司總經(jīng)理助理，與控股股東邵雨田系父子關(guān)系，與公司董事馮江平系甥舅關(guān)系。
　　南洋科技介紹，浙江泰洋成立之后，擬建設(shè)年產(chǎn)1500萬平方米鋰離子電池隔膜項目，該項目總投資約1億元，資金來源擬通過子公司股東共同投入和子公司銀行融資解決。該項目達產(chǎn)后，預(yù)計年均實現(xiàn)銷售收入1.2億元，年均實現(xiàn)凈利潤2500萬元，項目建設(shè)期1.5年。
　　天齊鋰業(yè)（002466）：公司是中國鋰電池材料的領(lǐng)先企業(yè)
　　報告摘要：
　　天齊鋰業(yè)是全球最大的礦石提鋰生產(chǎn)企業(yè)，也是國內(nèi)最大的電池級碳酸鋰供應(yīng)商。業(yè)務(wù)涵蓋了工業(yè)級碳酸鋰、電池級碳酸鋰、無水氯化鋰、氫氧化鋰等四大系列產(chǎn)品，其中以電池級碳酸鋰為主導(dǎo)產(chǎn)品。公司目前鋰產(chǎn)品總產(chǎn)能達9,100噸，為全球第四大鋰品生產(chǎn)商。募投項目完成后，綜合產(chǎn)能將超過1.5萬噸，規(guī)模優(yōu)勢明顯。
　　天齊鋰業(yè)通過與澳洲塔力森公司簽訂長期協(xié)議采購鋰輝石保證原料供給。同時，通過收購四川省雅江縣措拉鋰輝石礦探礦權(quán)，擁有了亞洲最大的鋰輝石礦甲基卡的東北部分，有望實現(xiàn)向上游鋰礦資源業(yè)務(wù)的延伸。資源的自給保證了原材料的穩(wěn)定供應(yīng)，能夠有效降低原材料價格的波動風(fēng)險，也為未來產(chǎn)能擴張與結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了原料保障。
　　天齊鋰業(yè)是國內(nèi)電池級碳酸鋰的市場開拓者和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者之一，并開創(chuàng)了業(yè)內(nèi)獨特的以鋰輝石為原材料直接生產(chǎn)電池級碳酸鋰和無水氯化鋰等高端鋰產(chǎn)品的提取工藝。雄厚的科研實力保證了公司的長期競爭優(yōu)勢。
　　憑借規(guī)模優(yōu)勢、原料采購優(yōu)勢以及獨特的生產(chǎn)工藝，天齊鋰業(yè)有效降低了生產(chǎn)成本，提升了產(chǎn)品市場競爭力。預(yù)計通過對措拉鋰輝石礦的開發(fā)，公司原料采購成本將進一步下降。
　　我們預(yù)計，隨著各個項目的建成達產(chǎn)，天齊鋰業(yè)高端鋰系列產(chǎn)品產(chǎn)能將進一步增長。同時，盈利也將有望進入快速增長期。我們的盈利預(yù)測表明，未來3年，公司的凈利潤年均復(fù)合增長率為36.7%，具有較高成長性。另外，措拉礦將于2012年之后逐漸投產(chǎn)，精礦原設(shè)計產(chǎn)能5～6萬噸，礦山產(chǎn)能將隨鋰品產(chǎn)能擴充情況逐步增加，屆時公司盈利能力將再次得到提升，盈利的高速增長有望繼續(xù)維持。
　　綜合相對和絕對估值法，我們得出天齊鋰業(yè)每股價值為21.02～23.93元，相當(dāng)于2010年43倍～49倍的動態(tài)市盈率。預(yù)計首日上市股價區(qū)間為27.11～30.00元。（安信證券 衡昆）

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