中國中冶：轉型成效初現 估值提升可期
2011年05月18日 9:49 1921次瀏覽 來源： 證券時報網 分類： 有色市場
轉型效果初現。公司在幾家央企中率先拉開轉型大幕，業(yè)務多元化已初具成效，盡管營收規(guī)模增速放緩，但毛利率持續(xù)提升，業(yè)務結構優(yōu)化之利已經開始顯現，公司盈利能力顯著改善，我們認為公司是建筑央企轉型的成功典范，隨著公司房地產業(yè)務的快速成長以及資源開發(fā)業(yè)務步入收獲期，公司毛利率仍有進一步提升空間。
工程承包業(yè)務仍有望維持穩(wěn)定增長。盡管國內鋼鐵行業(yè)面臨產能過剩，但伴隨鋼鐵行業(yè)技改周期到來和城市鋼廠搬遷的進行，我們判斷公司冶金工程業(yè)務仍不至于出現明顯萎縮。而公司作為最早開展業(yè)務轉型的央企，目前面臨眾多機遇，二三線城市城鎮(zhèn)化加速為公司房建業(yè)務的高速增長帶來契機，再加上基礎設施建設業(yè)務的快速成長使得公司工程承包業(yè)務仍有望維持平穩(wěn)增長。
保障房與商品房齊飛。保障房的大規(guī)模開建為公司短期業(yè)績提供了確定的增長點，公司5%左右的市場占有率已成為國內保障房第一大承建商。伴隨公司業(yè)務重心向高毛利率的房地產業(yè)務傾斜，公司構建了包含保障房、商品房、土地一級開發(fā)、城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展四位一體的全面房地產開發(fā)業(yè)務。為公司短、中、長期的發(fā)展奠定基礎。
多晶硅、礦產開采交相輝映。資源開發(fā)業(yè)務進入回報期，多晶硅價格目前仍維持在75-80美元的高位，公司產能在11年將較2010年翻倍，成為公司短期業(yè)務亮點。而伴隨產能超過3萬噸的瑞木鎳鈷礦在11年投產，公司礦山開發(fā)業(yè)務將出現爆發(fā)式增長。
合理價值在5.63~5.78元/股之間，上調至“推薦”評級。合理價值為5.63-5.78元/股，我們認為公司目前的股價仍未充分反應公司業(yè)務重心重構后對公司盈利能力的大幅提升以及經營風險的顯著分散，公司估值依然低廉，我們上調至“推薦”評級。
責任編輯：四筆
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