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　　中金嶺南:2季度有望恢復(fù)增長(zhǎng)
　　報(bào)告內(nèi)容:
　　中金嶺南1季報(bào)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)分別為增長(zhǎng)5.5%和下降20.3%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.07元。這一業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期的0.15元。主要原因是:1)1季度韶關(guān)冶煉廠(chǎng)停產(chǎn)而發(fā)生的固定制造費(fèi)用9,972萬(wàn)元被計(jì)入營(yíng)業(yè)外支出,減少公司每股收益0.05元;2)從去年12月開(kāi)始,控股的澳洲公司佩利亞改造了位于港口的倉(cāng)庫(kù)和裝運(yùn)設(shè)施,這項(xiàng)工作于3月中旬完成。因此,今年1季度基本沒(méi)有發(fā)生銷(xiāo)售,減少公司每股收益0.03元。
　　2010年10月下旬發(fā)生的環(huán)保事故,導(dǎo)致韶關(guān)冶煉廠(chǎng)全面停產(chǎn)。4月29日,公司發(fā)布董事會(huì)公告,稱(chēng)由于在韶關(guān)冶煉廠(chǎng)鉈污染事故中所負(fù)的責(zé)任,解聘公司副總裁劉偵德和李夏林的職務(wù)。我們預(yù)計(jì),隨著整改措施的完成,韶關(guān)冶煉廠(chǎng)可能有望于5月份復(fù)產(chǎn)。同時(shí),佩利亞表示,目前貨物發(fā)運(yùn)已恢復(fù)正常,至4月底存貨已銷(xiāo)售完畢。因此,我們預(yù)計(jì)2季度起,中金嶺南的盈利將恢復(fù)到正常水平。由于冶煉廠(chǎng)停產(chǎn)的時(shí)間超過(guò)我們預(yù)期,我們將2011年公司每股收益由0.96元下調(diào)至0.87元。
　　佩利亞表示,由于銀價(jià)上漲,1季度公司的鋅精礦凈現(xiàn)金成本(扣除鉛精礦和白銀收入)已從去年的0.48美元/磅降低至0.30美元/磅。加上剛剛完成收購(gòu)的全球星礦業(yè)的貢獻(xiàn),預(yù)計(jì)2011年佩利亞有望實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10,222萬(wàn)澳元,同比增長(zhǎng)37.8%,對(duì)中金嶺南的每股收益貢獻(xiàn)為0.12元。
　　另外,控股子公司廣西中金嶺南礦業(yè)公司(擁有盤(pán)龍鉛鋅礦)將實(shí)施鉛鋅采選3000t/d擴(kuò)產(chǎn)改造項(xiàng)目。該項(xiàng)目新增投資13,430萬(wàn)元,建設(shè)期1.5年,項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年采選規(guī)模90萬(wàn)噸,年產(chǎn)鉛精礦含鉛金屬量4,427噸、鋅精礦含鋅金屬量22,275噸。預(yù)計(jì)環(huán)保事故對(duì)公司的影響正在逐步消除,考慮到公司的行業(yè)地位和產(chǎn)能擴(kuò)展前景,我們維持"增持-A"投資評(píng)級(jí)。
　　短期行業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn):1)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐放緩,有色金屬消費(fèi)增長(zhǎng)乏力,價(jià)格低迷;2)中國(guó)政府為控制國(guó)內(nèi)通脹,出臺(tái)更為嚴(yán)厲的宏觀(guān)調(diào)控措施。（安信證券）

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