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　　路翔股份(002192)：鋰精礦至少積壓2萬噸
　　在選礦區(qū)車間外的一個空壩上，鋰精礦堆積成了一座小山。不僅如此，在車間礦粉出口處的大池子里，同樣堆積了大量礦粉。從記者現(xiàn)場了解的情況看，實際銷售情況遠不如年報所描述的那么理想，扣除截至去年年底的庫存1萬余噸，今年又新增庫存1萬噸。
　　2009年8月4 日，路翔股份宣布以7310萬元收購甘孜州融達鋰業(yè)有限公司51%股權(quán)，并就剩余的49%股權(quán)設(shè)下類似對賭的條款，即融達鋰業(yè)兩年內(nèi)能否達到5000萬元的凈利潤。融達鋰業(yè)擁有康定縣呷基卡134#脈鋰輝石礦采礦權(quán)，而呷基卡鋰礦一度被外界稱為“全球第二大、亞洲第一大”鋰礦。路翔股份股價隨之飆漲，在1年左右的時間內(nèi)最高漲幅超過150%。
　　如今，對賭條款約定的兩年期限將至，這一鋰礦開采進展如何？5000萬凈利潤是否能實現(xiàn)？
　　融達鋰業(yè)辦公區(qū)位于距康定縣城100多公里處的偏僻集鎮(zhèn)塔公。記者抵達時已是中午時分，8輛大貨車停在融達鋰業(yè)倉庫外，排隊等待拉鋰精礦。
　　“剛剛拉走4車，我們要等明天才能拉了！”一位貨車司機告訴記者，倉庫里明明還有很多鋰精礦，但每天只讓拉4車貨，不知道什么原因。
　　記者見到，2輛滿載的大貨車剛從礦山上下來到倉庫卸貨。一位工人告訴記者，倉庫大約能裝1萬噸礦粉，現(xiàn)在積壓在倉庫里的礦粉約有5000噸。不僅如此，礦山上還有很多礦粉沒有拉下來。兩處加起來，至少有2萬噸鋰精礦積壓。2輛大貨車每天上山跑兩趟，拉回4車鋰精礦，而每天銷售發(fā)貨的量也正好是4車。
　　隨即，記者驅(qū)車前往30公里外的礦山。由于是中午時分，采礦區(qū)工人正在休整。在選礦區(qū)車間外的一個空壩上，鋰精礦堆積成了一座小山。此外，在車間礦粉出口處的大池子里，同樣堆積了大量礦粉。
　　工人們還告訴記者，公司每天采集的原礦約在800至1000噸之間，每天生產(chǎn)的鋰精礦在140噸左右，差不多可以裝4車，正好與公司每天的發(fā)貨量相當(dāng)。
　　由于礦山地處海拔超過4000米的高原上，每年約有3個月停產(chǎn)，按照現(xiàn)有產(chǎn)能，融達鋰業(yè)月產(chǎn)鋰精礦約4000噸左右，這意味著公司現(xiàn)在積壓的鋰精礦相當(dāng)于5個月的生產(chǎn)量。
　　參照路翔股份2010年年報內(nèi)的表述，2010年度是融達鋰業(yè)正常生產(chǎn)的第一年，實際可對外銷售期為當(dāng)年第四季度，共實現(xiàn)銷售收入1237.27萬元，最終盈利306.85萬元。截至報告期末，融達鋰業(yè)庫存鋰精礦1萬余噸。截至2011年第一季度，融達鋰業(yè)簽訂的2011年度銷售合同已超過當(dāng)年計劃生產(chǎn)量。
　　但從記者現(xiàn)場了解的情況看，實際銷售情況遠不如年報所描述的那么理想，扣除截至去年年底的庫存，今年又新增庫存1萬噸。有工人向記者表示，目前礦山采礦、選礦趨于正常，產(chǎn)出已經(jīng)理順，庫存大量積壓應(yīng)該是下游的需求問題。
　　記者從公司內(nèi)部人士處了解到，融達鋰業(yè)主要客戶為四川國鋰鋰材料有限公司的全資子公司阿壩中晟鋰業(yè)，正式投產(chǎn)以來截至目前的實際發(fā)貨量為1萬余噸。公司現(xiàn)有產(chǎn)品品位大致在5.5%至5.8%之間，外銷價格為每噸1800多元，且包含運費。
　　四川國鋰相關(guān)負責(zé)人向記者表示，公司外購鋰精礦只占需求量的30%左右，因為外購鋰精礦成本遠大于自有礦山。明年自有礦山擴產(chǎn)后，四川國鋰可能會縮小外購規(guī)模，甚至實現(xiàn)完全自給。這意味著融達鋰業(yè)將面臨丟失現(xiàn)有的大客戶的可能。
　　該負責(zé)人還告訴記者，由于使用鋰鹽量最大的動力電池技術(shù)尚不成熟，市場啟動尚需等待，而這個等待期可能還需要兩年時間。
　　有分析人士進一步指出，我國鋰電池產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)具有明顯的超前性，在電動汽車產(chǎn)業(yè)還沒有啟動之前，一大批鋰電池和鋰電池材料企業(yè)蜂擁上馬，勢必造成產(chǎn)能過剩和資源浪費。
　　就融達鋰業(yè)目前的產(chǎn)銷狀況和行業(yè)背景而言，路翔股份當(dāng)初就融達鋰業(yè)余下49%股權(quán)設(shè)置的類似“對賭”無疑將落空。
　　按照雙方的約定，如在協(xié)議所約定的股權(quán)變更登記事項完成后的24個月內(nèi)，融達鋰業(yè)經(jīng)營的凈利潤超過5000萬元（不含5000萬元），則在第24個月后的60天內(nèi)，路翔股份有權(quán)要求融達鋰業(yè)的另一股東融捷投資將“剩余股權(quán)”全部轉(zhuǎn)讓給公司。反之，融捷投資有權(quán)在第24個月后的60天內(nèi)要求公司受讓全部“剩余股權(quán)”。交易價格均是溢價28%。
　　以交易雙方完成工商變更登記等手續(xù)的2009年10月17日計，對賭條款約定的“24個月”即將到期。
　　“5000萬的類對賭利潤無疑將落空。”有分析人士表示，融達鋰業(yè)去年僅盈利300多萬元，今年即使將積壓的2萬噸鋰精礦全部售出，而且公司產(chǎn)品均以2000元/噸的價格、產(chǎn)能4萬噸計算，路翔股份都不可能在約定期限內(nèi)完成5000萬元的凈利潤，而且差距應(yīng)該還比較大。
　　該人士還指出，這一對賭利潤數(shù)據(jù)相當(dāng)于公司給出的“利潤預(yù)測”，對路翔股份當(dāng)時二級市場的估值意義重大。正是基于此，路翔股份宣布收購方案后，股價持續(xù)大漲。
　　但值得一提的是，就在股價大漲的同時，路翔股份管理層股權(quán)激勵、大股東減持接踵而至。去年12月6日，公司控股股東柯榮卿所持股份限售期滿，在短短一個月內(nèi)減持了1005萬股，占總股本的8.27%，累計套現(xiàn)2.79億元。此前，公司董事、發(fā)起人股東鄭國華還因在“窗口期”違規(guī)減持而被罰巨款。
　　回頭來看，融捷投資背后的呂向陽是王傳福的表哥，同時也是比亞迪(002594)的主要股東之一，卻在苦心經(jīng)營多年之后，甘做“嫁衣”，將礦山控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給路翔股份。而作為門外漢，路翔股份在很短的時間內(nèi)“扭轉(zhuǎn)乾坤”，讓融捷投資多年未能如愿批量生產(chǎn)的礦山正常運轉(zhuǎn)起來。一番爆炒之后，投資者才發(fā)現(xiàn)，礦粉是開采出來了，但市場需求卻遠沒有起來，業(yè)績兌現(xiàn)又不如當(dāng)初預(yù)期般理想，而大股東卻在限售股解禁之后閃電套現(xiàn)，路翔股份股價又回到了涉礦前的水平。這一切的安排既出乎意外，又似在情理之中。

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