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　　章源鎢業(yè)（002378）2010年報點評:需求復蘇明顯，穩(wěn)步增長可期
　　事件
　　公司公布年報，2010年實現營業(yè)收入13.79億元，同比增長28.67%；歸屬于上市公司凈利潤1.51億元，同比增長28.29%；基本每股收益0.36元。
　　利潤分配預案:以2010年12月31日公司總股本428，213，646股為基數，向全體股東按每10股派現金紅利2.5元（含稅）。
　　簡評
　　鎢價上漲，主業(yè)實現穩(wěn)步增長
　　報告期公司主要鎢產品價格漲幅均在30%左右，鎢制品銷量為8457.76噸，同比增長12%左右，量價同增帶動收入穩(wěn)步增長。
　　鎢價的上漲由鎢精礦上漲所推動，因而企業(yè)生產成本壓力較大。公司在二季度價格較低時儲備了一批鎢精礦，有效平抑了成本壓力，使三、四季度毛利率持續(xù)回升，全年綜合毛利率21.15%，同比增加2.27個百分點。我們看到，2010年公司的存貨持續(xù)上升，四季度增長最為明顯，主要是公司進一步實施鎢精礦的儲備，這也反映出生產企業(yè)對鎢價的后續(xù)走勢持樂觀的態(tài)度。
　　銷售結構向深加工產品傾斜，需求回升明顯
　　公司產品的銷售結構同比出現明顯的變化，初級產品APT、氧化鎢、鎢粉銷量明顯回落，占比由09年的60%下降至45%；而深加工產品碳化鎢粉、硬質合金銷量大幅上升，占比由09年的40%上升至55%。這表明終端需求回升態(tài)勢比較明顯。
　　公司硬質合金產能利用率達到90%以上，銷量同比增長約35%，主要是傳統(tǒng)刀片銷量大幅增長。
　　碳化鎢粉銷量增速高達56%，我們判斷主要是海外硬質合金生產恢復迅猛，帶動上游原料碳化鎢粉需求的大幅增長。報告期公司出口業(yè)務收入增幅達124%，收入和毛利均大幅超越08、09年的水平，主要受到碳化鎢粉熱銷的拉動。
　　報告期我國碳化鎢出口量同比增長達147%，今年1-2月出口量同比增長17%，海外需求形勢繼續(xù)向好，預計公司一季度出口業(yè)務還有不錯的表現。
　　高精度涂層刀片項目前景光明
　　公司上市募投的高精度涂層刀片項目將于明年初投產。目前國內主要依賴進口，并且價格明顯高于國產刀片。受技術、設備和資金門檻較高的制約，國內在運行和在建產能較少，與國內市場需求量存在較大的缺口，發(fā)展前景樂觀。項目投產有助于公司提高綜合盈利能力，保證業(yè)績的持續(xù)增長。

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