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　　公司前期低成本收購的海外礦山陸續(xù)進(jìn)入產(chǎn)量釋放、利潤(rùn)貢獻(xiàn)期
　　公司擁有的加拿大Liberty擁有的3個(gè)礦山的整改、礦山生產(chǎn)的銜接等工作目前已基本完成,預(yù)計(jì)今年4季度投產(chǎn),該項(xiàng)目產(chǎn)能為年產(chǎn)5000噸左右的鎳精礦。公司控股的加拿大皇家礦業(yè)也預(yù)計(jì)明年中期建成投產(chǎn),該礦山建成后,具有年產(chǎn)鎳精礦1.17萬噸、銅1.2萬噸的產(chǎn)能,還將擁有鉑鈀等貴金屬產(chǎn)量。我們認(rèn)為,公司在金融危機(jī)期間以較低的成本獲取海外大量的礦產(chǎn)資源,顯示了公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光;同時(shí),經(jīng)過近幾年海外礦山運(yùn)營(yíng)的磨合,公司在海外礦山項(xiàng)目利用上也積累了豐富的經(jīng)驗(yàn),預(yù)計(jì)上述兩項(xiàng)目未來將給公司帶來持續(xù)的、可觀的利潤(rùn)。另外,公司在澳大利亞的Metallica項(xiàng)目和加拿大Vicotory項(xiàng)目也為公司進(jìn)一步提升了公司的資源保障力度。

　　本次募投項(xiàng)目進(jìn)一步提升公司原料供應(yīng)能力
　　公司計(jì)劃以本次非公開發(fā)行募集資金在印尼建設(shè)“吉恩鎳業(yè)印尼紅土礦冶煉(低硫鎳)項(xiàng)目”,該項(xiàng)目利用印尼豐富的紅土礦資源、同時(shí)解決了公司中間環(huán)節(jié)的產(chǎn)能瓶頸,也進(jìn)一步提升了公司的資源保障能力。項(xiàng)目建成后,將年產(chǎn)含金屬量2.4萬噸的低硫鎳。我們還認(rèn)為,不排除公司在印尼將產(chǎn)業(yè)鏈向上游進(jìn)一步延伸。

　　公司國(guó)內(nèi)主要礦山產(chǎn)量預(yù)計(jì)較為平穩(wěn)
　　由于國(guó)內(nèi)鎳資源儲(chǔ)量相對(duì)有限、同時(shí)出于保護(hù)性開采的考慮,預(yù)計(jì)公司國(guó)內(nèi)礦山產(chǎn)量仍保持較穩(wěn)定。
　　公司前期中下游產(chǎn)業(yè)鏈上各產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目已全部完成。
　　公司1.5萬噸鎳系列改造項(xiàng)目完成,高冰鎳產(chǎn)能提升至2.3萬噸;4000噸氯化鎳技改項(xiàng)目也建成投產(chǎn);5000噸/年的電解鎳生產(chǎn)線已經(jīng)建成。同時(shí),盈利能力較強(qiáng)的羰基產(chǎn)品產(chǎn)能也有望適時(shí)提升。

　　維持推薦的投資評(píng)級(jí)
　　不考慮公司本次增發(fā)項(xiàng)目盈利以及增發(fā)股本攤薄影響,我們預(yù)測(cè)公司10-13年EPS為0.28元、0.57元、0.95元,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快速、確定,維持推薦的投資評(píng)級(jí),未來6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)28.00元。