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　　滬銅上周走勢幾乎復(fù)制前一周走勢，周一價(jià)格短暫亢奮之后，從周二開始一路震蕩走低，周五受到歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)再次釋放的影響，銅價(jià)跳空低開至55000下方。對于銅市場來說，可以用“冰火兩重天”來形容目前的多空分歧境地。一方面是主權(quán)債務(wù)危機(jī)將有向歐元區(qū)主要國家蔓延的趨勢，恐慌情緒始終籠罩在大宗商品上方。另一方面是中國銅進(jìn)口商有條不紊的購買精銅，因此反映至盤面可以看出，較外盤而言滬銅價(jià)格更顯堅(jiān)挺，而銅價(jià)中期交易依然維持區(qū)間寬幅震蕩格局。

　　中國需求不減 現(xiàn)貨加速采購
　　世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)11月16日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前9月，全球銅市供應(yīng)過剩23.68萬噸，前8月為供應(yīng)過剩31.25萬噸，去年全年為過剩1.82萬噸。數(shù)據(jù)并顯示，前9月全球銅消費(fèi)量為1439.5萬噸，去年全年為1920萬噸。同期全球精煉銅產(chǎn)量達(dá)1463萬噸，同比增加1.85%。在同期產(chǎn)量增加的環(huán)境下，銅的供應(yīng)過剩的狀況有所緩解，最關(guān)鍵的原因是趁銅價(jià)下跌之際，中國買家大量采購精銅。此前無論預(yù)測分析，還是根據(jù)現(xiàn)貨網(wǎng)站的調(diào)研數(shù)據(jù)，我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)今年四季度中國的銅消費(fèi)仍然保持平穩(wěn)增長，到目前為止，這一觀點(diǎn)沒有改變。
　　根據(jù)上海有色網(wǎng)調(diào)研：71%的企業(yè)認(rèn)為11月訂單可以維持10月的水平。在上周中國采購出現(xiàn)了加速的跡象，從全球三大交易所庫存來看，總體減少近20000噸，其中中國和倫敦庫存均減少近10000噸，這一數(shù)據(jù)的變化證明了我們此前的觀點(diǎn)：第一隨著銅價(jià)的下跌和中國需求不減，國際精銅將繼續(xù)向中國流入；第二55000是中國庫存流向的指引，當(dāng)價(jià)格在其上方，庫存流入交易所，反之流入現(xiàn)貨企業(yè)。另一方面國內(nèi)現(xiàn)貨升水出現(xiàn)擴(kuò)大跡象，值得投資者注意。在十月份時(shí)，現(xiàn)貨升水最大值為600元/噸，而上周五滬銅跳空走低，現(xiàn)貨升水突破10月高點(diǎn)至650元/噸，從現(xiàn)貨升貼水的變化，我們可以發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨商的采購意愿并沒有隨著銅價(jià)的下跌而減少。第三，上周Codelco確定了2012年對華銅升水110美元/噸，同比下降5美元，此價(jià)格的確定并未促使目前的現(xiàn)貨到岸升水回落，價(jià)格依舊堅(jiān)挺于130-150美元/噸。因?yàn)槲覀兙S持前期判斷銅價(jià)正處于反復(fù)的筑底階段，基本面將對50000形成強(qiáng)勁支撐。

　　歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)蔓延至法國 提防美元反彈
　　從WBMS和CRU的數(shù)據(jù)分析中，我們修正全球主要經(jīng)濟(jì)體對于全球用銅量的占比值。中國占比為38%，美國8-9%，德國7%，因此即使歐元區(qū)爆發(fā)大面積的債務(wù)危機(jī)，只要中國需求穩(wěn)定，并不會(huì)對銅消費(fèi)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。近期歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)有向主要經(jīng)濟(jì)體(法國)擴(kuò)散的趨勢，10年期法國對德國基準(zhǔn)國債收益率息差擴(kuò)至101個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)歐元區(qū)歷史記錄高位，銅價(jià)僅僅跳空消化。但筆者認(rèn)為不能就此否認(rèn)歐元區(qū)的負(fù)面作用，主要原因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)全球進(jìn)程中，金融市場早已全球化，一旦歐元區(qū)發(fā)生主權(quán)危機(jī)，大量資金必然選擇美元、黃金等渠道避險(xiǎn)，黃金已經(jīng)處于相對高位，上漲空間有限，而美元震蕩筑底時(shí)日已久，向上反彈“蓄勢待發(fā)”，美元的反彈走強(qiáng)才是銅價(jià)潛在的最大利空。
　　綜上，中期而言銅價(jià)將繼續(xù)維持50000-60000區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩，下有中國消費(fèi)作為堅(jiān)實(shí)支撐，上有歐元區(qū)繼續(xù)釋放風(fēng)險(xiǎn)的可能。短線而言，銅價(jià)橫向整理以時(shí)間換空間，均線系統(tǒng)交纏，技術(shù)走勢偏弱，CFTC非商業(yè)凈持倉由正轉(zhuǎn)負(fù)，負(fù)面消息時(shí)有釋放：上周六美國兩黨國會(huì)減赤談判仍陷入僵局，11月23日是截止日期；歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散，令投資者信心脆弱，任何風(fēng)吹草動(dòng)都將影響投資者情緒，因此調(diào)整仍未結(jié)束，滬銅下方空間約5000點(diǎn)。操作策略：若價(jià)格調(diào)整至50000，可短線平空翻多，其他點(diǎn)位無持倉者需耐心觀望。