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　　本月LME期銅整體呈現(xiàn)振蕩偏弱的格局，期價(jià)逐日刷新階段性低點(diǎn)，但下跌幅度非常有限。全球宏觀環(huán)境的不穩(wěn)定、銅價(jià)進(jìn)入低位后引發(fā)的賣(mài)方惜售心理以及一些投機(jī)資金的介入，這些因素的強(qiáng)烈博弈使得銅價(jià)呈現(xiàn)出當(dāng)前的膠著態(tài)勢(shì)。在本年最后一個(gè)月里，銅市這種振蕩格局恐難改變。

　　2011年全球銅精礦供給偏緊
　　2011年，全球銅精礦供給偏緊的格局幾乎得到普遍的共識(shí)。據(jù)麥格理數(shù)據(jù)，2011年，全球銅精礦產(chǎn)量將達(dá)到1580萬(wàn)噸，較2010年下降30萬(wàn)噸或1.9個(gè)百分點(diǎn)。礦石品位的下降、罷工和一些技術(shù)問(wèn)題成為主要的影響因素。銅精礦供給減少使得現(xiàn)貨市場(chǎng)TC/RC費(fèi)用降低至30—40美元/噸和3.0—4.0美分/磅的低位。
　　國(guó)內(nèi)精煉銅冶煉產(chǎn)能的擴(kuò)張一方面導(dǎo)致了銅精礦加工費(fèi)用下降，另一方面使得現(xiàn)階段冶煉企業(yè)的開(kāi)工率下滑。對(duì)于多數(shù)冶煉企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于銅價(jià)步入相對(duì)低位，出貨積極性受到抑制，出貨放緩后導(dǎo)致的庫(kù)存高企也迫使他們降低企業(yè)的開(kāi)工率。從銅精礦供給的角度來(lái)看，銅價(jià)將從中得到一定的支撐。

　　暴跌后導(dǎo)致廢銅供應(yīng)緊張
　　9月份銅價(jià)暴跌對(duì)全球廢銅市場(chǎng)產(chǎn)生了巨大的沖擊，全球范圍內(nèi)的廢銅貿(mào)易活動(dòng)急劇降溫，偏低的價(jià)格使得貿(mào)易商更愿意持有現(xiàn)貨。10月、11月，精銅和廢銅的價(jià)格呈現(xiàn)長(zhǎng)期倒掛現(xiàn)象，這不僅使得采用廢銅為原料的銅冶煉企業(yè)開(kāi)工率下降，而且也使一些使用廢銅為部分原料的銅下游加工企業(yè)轉(zhuǎn)向精銅消費(fèi)。廢銅的供給緊張使得精銅價(jià)格得到支撐。

　　明年全球精銅供給將增加
　　經(jīng)歷了2011年的銅精礦供給緊張格局后，2012年的全球精銅供給成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。據(jù)悉，國(guó)內(nèi)最大的銅冶煉企業(yè)江西銅業(yè)[25.92 1.89% 股吧 研報(bào)]已與全球最大的銅業(yè)上市公司達(dá)成2012年度銅精礦TC/RC協(xié)議。協(xié)議將2012年的銅精礦TC/RC費(fèi)定在63.5美元/噸6.35美/磅，較今年56.5美元/噸5.65美/磅上漲12%。在國(guó)內(nèi)精銅冶煉產(chǎn)能提高的背景下，冶煉費(fèi)用的上漲體現(xiàn)了2012年銅精礦供給會(huì)有所改善。與冶煉費(fèi)用攀升形成對(duì)比的是精煉銅進(jìn)口升水將繼續(xù)維持高位。據(jù)報(bào)道，智利Codelco銅公司提出的對(duì)中國(guó)買(mǎi)家的2012年合同升水報(bào)價(jià)110—115美元/噸。與2011年合同價(jià)的115美元/噸大致相當(dāng)，但仍遠(yuǎn)高于2010年的85美元/噸。進(jìn)口升水的高位運(yùn)行體現(xiàn)了供貨方仍然看好中國(guó)市場(chǎng)。

　　明年運(yùn)行重心將下移
　　在供給偏緊的2011年，由于歐債問(wèn)題的爆發(fā)使得銅價(jià)在9月份大幅下跌至50000元/噸，全球不太穩(wěn)定的宏觀環(huán)境成為利空銅價(jià)的最主要因素。2012年，全球銅精礦供給將有所增加，且智利銅業(yè)委員會(huì)的最新報(bào)告顯示，2012年銅均價(jià)或?yàn)?.62美元/磅，低于此前預(yù)估的4.19美元/磅。筆者認(rèn)為，2012年，銅價(jià)運(yùn)行重心整體將比2011年有所下移，但是2011年最后一個(gè)月，由于國(guó)內(nèi)企業(yè)臨近年底買(mǎi)入積極性不高，且歐債問(wèn)題短期內(nèi)似乎不太會(huì)有重大變化，整體而言銅價(jià)仍將延續(xù)當(dāng)前的振蕩格局。