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　　東陽光鋁:訂單逐月恢復,力度仍顯不足
　　東陽光鋁 600673 有色金屬行業(yè)
　　研究機構：中信建投證券
　　盈利預測和評級
　　基于對產(chǎn)能利用率和電力成本的判斷,我們認為公司今年業(yè)績同比增長難度較大,進一步下調盈利預測,2012~2014年EPS為0.32元、0.48元和0.56元。由于公司目前正處于業(yè)績低谷,環(huán)比持續(xù)改善可能性較大;相關業(yè)務的多元化發(fā)展不斷有新的盈利增長點出現(xiàn),維持“增持”評級。
　　南山鋁業(yè):2012Q1實現(xiàn)凈利潤1.9億元,同比下降13.51%,符合預期
　　南山鋁業(yè) 600219 有色金屬行業(yè)
　　研究機構：群益證券(香港)
　　一季度實現(xiàn)凈利潤1.9億元(YoY-14%),毛利率減少3個百分點至13%。
　　公司發(fā)布2012年第一季度財務報告,顯示一季度實現(xiàn)凈利潤1.9億元,符合我們此前預期。一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入34.03億元,同比增長20.36%;實現(xiàn)利潤總額2.59億元,同比下降12%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.9億元,同比下降13.51%,對應基本每股收益0.1元。
　　一季度銷售毛利率12.9%,同比減少3個百分點。報告期內營收增長的主要原因是新產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)使銷量增加,而凈利潤下降的主要原因是成本增長以及期間費用上升所致。報告期內,公司期貨合約交易損失166萬元。
　　新線投產(chǎn)遭遇需求下滑,致2011年和2012Q1毛利率有所下降。2011年年報顯示,公司10萬噸新型合金材料生產(chǎn)線項目和52萬噸鋁合金錠熔鑄生產(chǎn)線項目均已順利投產(chǎn),公司產(chǎn)能較2010年增長將近一倍。由于出口增長減緩以及房地產(chǎn)調控使鋁加工產(chǎn)品的市場需求明顯放緩,今年以來國內電解鋁的價格處在低位盤整階段,價格在15900-16000元/噸之間徘徊。公司主營產(chǎn)品是鋁積壓型材和易開罐料,毛利率水準相對較高。
　　一季度銷售毛利率12.9%,同比減少3個百分點。2011年銷售毛利率14.7%,同比減少1.3個百分點。
　　預估公司2012年/2013年可分別實現(xiàn)凈利潤8.16億元(YoY-20%)、8.84億元(YoY+8%)。盡管新產(chǎn)線產(chǎn)品適銷對路,預計將使得公司營收同比略有增長,但考慮到新線轉固使得折舊增加,以及采購原燃料增加使得物料成本上升,因此預計2012年和2013年公司的毛利率水準將下降2-3個百分點至12%附近。預估公司2012年/2013年可分別實現(xiàn)凈利潤8.16億元(同比下降20%)、8.84億元(同比增長8%),EPS為0.42元和0.46元。

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