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　　無法盡職的或有負債調查
　　“與振富類似，山西與內蒙的多數(shù)煤礦都涉及民間借貸，但信托公司在做盡職調查時很難發(fā)現(xiàn)這些"或有負債"，關鍵靠項目經(jīng)理的責任心和敬業(yè)精神。”一位信托人士向早報記者表示。
　　據(jù)該人士透露，信托公司在做盡職調查時，調查財務狀況主要通過兩個渠道：一是分析公司最近三年度及近期（最近月報或季報）會計師事務所審計報告及財務報表，針對發(fā)現(xiàn)的“可疑點”向礦業(yè)公司要求提供材料逐筆分析；二是通過銀行征信系統(tǒng)查詢。
　　顯見的是，上述渠道只能洞悉礦業(yè)公司對銀行或是其他機構簽訂有正規(guī)借款合同的負債。但對于“煤老板”們更為常見的民間借貸，信托公司似乎頗為無力。
　　“私人借貸具有隱秘性的特點，如果實際控制人以個人名義私下在外面借了很多貸款，盡職調查人員從技術層面上幾乎無法發(fā)現(xiàn)。因此，對于或有負債，業(yè)內常見的做法是，讓對方自己"坦承"，如果對方回一個正式的函說我不涉及（其他負債），對信托公司而言，盡職調查就已經(jīng)做到。”
　　這種假定對方“誠實守信”的調查方式，使得當信托風險爆發(fā)時，信托公司可以根據(jù)正式函件以融資方“詐騙金融機構”為由置身事外，而買單的卻是普通投資人。
　　值得注意的是，在煤價大跌、港口與電廠煤炭庫存高企的近期，這類隱憂更加需要引起重視。海運煤炭網(wǎng)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月20日，環(huán)渤海港口發(fā)熱量5500大卡市場動力煤綜合平均價報729元/噸，單周跌幅高達23元/噸，降幅為3.06%。以這樣的跌幅，不出半月，煤價將跌破發(fā)改委700元限價。而在2010年底，煤炭的價格是799元。顯見的是，煤炭持續(xù)降價的情況下，礦主的資金鏈若出現(xiàn)斷裂，“誠至金開1號”將不是個案。

　　評估機構的利益“錯位”
　　中誠信托的第一彈使得公眾開始關注礦產信托融資方控制人的財務風險。事實上，自礦產信托去年爆發(fā)式成長起，業(yè)內關于礦產信托風險的擔憂就已有之。
　　用益信托分析師顏玉霞指出，礦產資源屬于地下資源，由于目前市場上還沒有權威的價值評估機構，對計劃中涉及的礦產資源價值評估存在很大的主觀性。
　　多位信托人士也向早報記者指出，評估機構的選擇通常由信托公司指定，但評估費卻往往由融資方礦主承擔，這使得評估機構在實地勘探時，存在許多“可操作的空間”。一位不愿具名的礦業(yè)評估師昨日對早報記者指出，當?shù)V業(yè)主面臨融資需求時，常會要求評估人員往高了評估。
　　這更加考驗信托公司在拿到評估報告后的鑒別能力。“但是由于礦產信托是從2011年才逐漸興起，信托公司短時間內難以儲備到相關的專業(yè)人才，鑒別能力十分有限。”一位業(yè)內人士指出。
　　抵押物變現(xiàn)能力是風險的另一方面。顏玉霞指出，目前礦產信托的抵押物主要有股權、采礦權、土地等，其中土地和采礦權抵押變現(xiàn)能力不是很強，股權質押方面，上市公司股權質押的話變現(xiàn)會比較方便一些，但普通公司的股權變現(xiàn)能力則較弱。
　　“誠至金開1號”對振富集團進行的正是股權投資。中誠信托官網(wǎng)在去年10月17日發(fā)布了該產品三季報后一直未有更新，而根據(jù)該報告的“抵押擔保”一欄，截至2011年9月30日，中誠信托已辦理振富集團、山西紫鑫礦業(yè)集團有限公司、柳林縣振富煤焦有限責任公司股權質押手續(xù)。振富集團下屬內蒙煤礦已辦理股權過戶及質押手續(xù)，其余煤礦目前尚不具備股權質押條件。
　　由于項目成立之初的推介材料未能獲得，而季度報告未必體現(xiàn)風控措施全貌，故“誠至金開1號”項目是否僅有股權一項質押品還未可知。業(yè)內人士猜測，中誠信托在風控方面管理較為嚴格，該信托項目或還有其他資產抵押。但其同時指出，在涉及民間借貸情況下，實際控制人的企業(yè)相關資產往往被重復抵押，這是礦產信托的又一風險。

　　兌付洪峰周期未到
　　業(yè)內為人熟知的礦產信托風險還體現(xiàn)在政策改變、安全事故等多方面，而信托公司之所以鋌而走險，主要是因為房地產信托被嚴密監(jiān)管后，信托公司急于尋找可替代的高收益產品。用益信托統(tǒng)計顯示，2011年礦產資源信托產品的平均收益率為 9.8%，2011年四季度其平均收益更是超過同期房地產信托產品平均收益，達到10.55%。
　　不過，前述西部某信托公司認為，由于礦業(yè)信托大規(guī)模發(fā)行始于去年，產品存續(xù)期多為1-2年，因此從周期上來說還沒到問題集中爆發(fā)的時候，“但其中的風險必然是極大的”。
　　用益信托數(shù)據(jù)顯示，2011年礦產信托發(fā)行規(guī)模較2010年有較大幅度增長，尤其是在2011年第三季度，發(fā)行數(shù)量達到41款，規(guī)模244.42億元，環(huán)比增長383.46%，達到近兩年來的最高水平。2012年一季度，礦產信托產品成立數(shù)量45個，成立規(guī)模139.37億元。

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