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　　歐債危機蔓延讓海外缺錢的礦主一下子又多了起來。中國南方一家大型礦業(yè)公司海外部的Jay最近不得不連續(xù)加班,來處理從各方遞上來的大量項目。但即使有估值誘人的機會,他還是決定"忍"字當頭,待明後年再出手。
　　"買漲不買跌,現(xiàn)在這個情況下大家都不敢輕舉妄動。不再像08、09年時一窩蜂,都學乖了。"他告訴路透。
　　中國曾借2008年金融危機一躍成為全球礦業(yè)的新晉"金主",雄心勃勃且出手闊綽。但眼下部分礦產估值回落的窗口再次被打開,多數(shù)中國投資人卻陷入濃厚的觀望情緒中。
　　表面上,中國買家堅信除多數(shù)大宗商品價格將在未來一段時間仍會延續(xù)疲態(tài),因此并不急於抄底。但實際上,"新疾舊患"的雙重困擾才是其難言之隱。
　　與金融危機期不同,今年中國經濟追隨全球放緩腳步,企業(yè)盈利前景普遍受壓,是為"新疾";過往投資失敗項目積壓,消化不良,是為"舊患"。兩者并發(fā),讓中國企業(yè)不愿意,也暫時難以再高調地向全球礦業(yè)市場輸血。
　　業(yè)內人士預計,2012年或將成為近年來中國海外礦業(yè)"狩獵"的首個低潮期,部分冀中國"雪中送炭"的海外礦主恐失望而歸。
　　"今年的投資規(guī)?？赡軙蝗缛ツ?上半年已經顯現(xiàn)出來了。"中國礦業(yè)聯(lián)合會副會長陳先達稱。據其對中國礦企海外投資的粗略統(tǒng)計,今年至6月中旬項目數(shù)和投資額均同比大幅下滑50%以上。
　　湯森路透數(shù)據顯示,中國金屬及礦業(yè)領域的對外投資自2008年爆發(fā)後一直維持相對高位。但今年截至7月12日,中國金屬及礦業(yè)領域的對外投資僅32筆,金額更縮水至25億美元,而去年全年為154億美元。
　　反映202家全球礦公司市值的HSBC Global Mining Index(匯豐全球礦業(yè)指數(shù))已從一年前的高點下跌35%至480點附近,相當於2009年8月水平。

　　中國經濟動力減速
　　作為全球第二大經濟體,中國官方已將2012年經濟增速目標調降至7。5%,若成真,這將是1990年以來的最低成長步伐。在穩(wěn)健的貨幣政策抑制下,強周期性的金屬和采礦業(yè)行業(yè)直面沖擊,整體投資擴張能力受限。
　　"目前全球和中國經濟形勢不明朗,生產經營利潤也受影響,企業(yè)資產負債率偏高,銀根收緊,進行收購的財務能力受到一定限制。"中銀國際亞洲有限公司專門負責自然資源行業(yè)的執(zhí)行總經理翁宇英告訴路透,除少數(shù)外,大多數(shù)國企和民企都多少存在這個問題。
　　不過他補充,現(xiàn)在企業(yè)在收購把握上更加理性,好多項目可能已經看了一兩年,只是在等一個合適的時機。"所以我覺得今後的收購也不會有太多跳躍性或決策倉促,可能慢慢會成為企業(yè)的一個常態(tài)化的理性決策過程。"
　　以中國黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)為例,今年前五個月實現(xiàn)利潤直降56.9%。
　　相較之下,金融危機期的2008年和2009年中國GDP增速即便告別兩位數(shù)增長,也仍保持在9%以上。當時中國政府推出萬眾矚目的4萬億刺激計劃,房地產和基建領域的大規(guī)模固定資產投資需求爆發(fā),強力推動采礦和金屬業(yè)回暖。
　　但中國今年料難再出如此大規(guī)模的經濟刺激計劃,同時奉行穩(wěn)健的貨幣政策,令企業(yè)進入債務規(guī)模和財務成本雙攀高時代,雪上加霜。即便是享有政策性銀行支持的國有企業(yè),也紛紛"慎貸"。
　　"我們與國開行關系很好,有大量授信,應該說不缺錢。不過公司負債率較高,不敢多貸。相信這也是中國公司普遍面臨的問題。"一位北京的綜合礦業(yè)集團內部人士告訴路透。
　　中信證券投資銀行業(yè)務董事總經理金劍華并指出,總體來說,現(xiàn)在企業(yè)資金還是比較緊缺的,短期項目融資肯定會比較困難些。每家面臨的情況不一樣。
　　今年以來,經濟疲弱導致信貸需求不足,上半年中國新增人民幣貸款累計約為4.86萬億元,M2同比增速則持續(xù)在13%左右的低位徘徊。

　　從失敗中學聰明
　　近年來全球大型礦產項目的資金規(guī)模激增,資源民族主義盛行,加上資源國稅費等成本門檻明顯提高,多重風險導致"初出茅廬"的中國投資人已經吃了不少苦頭。失敗項目的慘痛教訓,悄然提高了他們對新項目的篩選標準。
　　投資失敗的項目,多數(shù)因投資礦山的基建配套不全、當?shù)鼐用癜徇w延遲、勞工糾紛、環(huán)保審查等因素造成投產日期一推再拖,投資回報率被時間無情侵蝕掉。
　　新加坡礦業(yè)基金B(yǎng)romius Capital主管Bhagyesh Dash指出,中國公司在過去幾年里實施了大量的對外礦業(yè)投資,其中一部分無論是質量還是收購價格方面均未能盡如人意。為了盡快投產,部分公司不得不先"消化"舊項目,而非開展新投資。
　　因勞資糾紛、基建延工和成本預估不足,中信泰富在澳洲鐵礦項目的投資已從當初20億美元追加到去年底的71億美元,至今尚未開工。中國中冶與江西銅業(yè)共同投資44億美元的阿富汗艾娜克銅礦項目也因文物挖掘和搬遷糾紛一再延期投產時間。
　　"不是說現(xiàn)在變摳門了,而是中國人變聰明了。之前被騙的太多了。曾經被叫'人傻,錢多,速來'。"上述大型礦業(yè)公司海外部的Jay坦言。
　　政策面亦有微妙變化。自金融危機以來,中國政府大力推動企業(yè)"走出去",獲取海外礦產和能源資源。但最近一年,作為海外收購的"大金主",大型國有企業(yè)愈發(fā)小心,紛紛抬高對外投資的風險評估門檻。
　　一位央企管理層人士解釋到,之前"走出去"就是好事情,賺吆喝?，F(xiàn)在不一樣了,國資委和商務部拿的調子是談風險。
　　"何必搶著去做呢?如果出事情的話,撞到槍口上,位子也不要坐了。"他稱。
　　中國商務部上周表示,現(xiàn)階段中國企業(yè)走出去面臨各類風險呈上升趨勢。全球投資保護主義日漸升溫,中外文化和利益沖突日益凸顯。一些國家提高外資審查,部分發(fā)展中國家政策穩(wěn)定性也較差。

　　民企的機會?
　　其實,昔日"金主"大型國企即使現(xiàn)在有意拋出繡球,也會發(fā)現(xiàn)如今市場上并不易找到稱心的對象。因他們一般感興趣的大型國外礦業(yè)上市公司目前現(xiàn)金流尚好,股權出售意愿不強。
　　一位大型能源企業(yè)人士則感嘆,好的項目本來就不多,金融危機的時候又已經被淘過一遍了,現(xiàn)在就是一些邊邊角角。
　　"這就好像買衣服,好的衣服大家都搶,已經被搶走了,剩下不好的,沒人買還是沒人買。"她稱。
　　業(yè)內人士稱,中國買家現(xiàn)在難以從三大鐵礦石巨頭力拓、淡水河谷、必和必拓上找到股權收購類的機會。因前幾年他們錢賺的太多了。"你硬要找它談,就算開個價也是高高的。"
　　相比之下,以"靈活取勝"的中國的民營企業(yè)或有望從此輪經濟危機底部撿到便宜,特別是那些估值下跌最多的早期勘探類礦權項目和中小型礦公司。
　　業(yè)內人士指出,早期勘探類礦權項目因波動性大,估值下降已最多達八成。其次,中小型礦公司因遭人工、運輸?shù)雀黝愘M用擠壓,業(yè)已明顯感到業(yè)績壓力,部分融資需求強烈。
　　一位國內基金公司老板稱,他剛從加拿大創(chuàng)業(yè)板買到一個勘探類項目,成本不到1,000萬人民幣,感覺很劃算。
　　"民企的特點是投機性強,出手快。不過分析專業(yè)性稍差。"他表示。