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　　銅陵有色:尋求資源突破良方
　　銅陵有色 000630 有色金屬行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券
　　報(bào)告摘要:
　　冶煉產(chǎn)能繼續(xù) 擴(kuò)張。公司銅冶煉技術(shù)先進(jìn)、區(qū)位優(yōu)勢突出。公司正在建設(shè)全球最為先進(jìn)的雙閃冶煉系統(tǒng),該項(xiàng)目投產(chǎn)后,公司銅冶煉產(chǎn)能將增加40萬噸達(dá)到130萬噸,硫酸產(chǎn)能300多萬噸,將成為全球最大的冶煉商之一,冶煉成本也將進(jìn)一步降低,但也需要80萬噸左右的銅精礦及其他銅原材料。原料供應(yīng)成為制約公司發(fā)展的重大問題。公司將采取多種舉措保障原材料供應(yīng):
　　挖潛自有礦山,推動礦產(chǎn)銅產(chǎn)量增長。公司將繼續(xù)推動自有礦山的深部探礦,挖掘自有礦山增儲潛力,并推動礦產(chǎn)銅增長,未來兩年,礦產(chǎn)銅的增長主要來源于,安慶銅礦東馬鞍山礦體開采工程、銅山礦業(yè)公司深部資源開采項(xiàng)目,仙人橋礦山開采。
　　資產(chǎn)注入。有色控股目前掌握了一些銅礦資源,并承諾注入沙溪等銅礦及銅冠冶化。其中,沙溪銅礦儲量65萬噸,潛在儲量上百萬噸,科里安特資源公司米拉多礦區(qū)正在進(jìn)入開發(fā)期,未來可供應(yīng)9萬噸銅金屬量。銅冠冶化,利用公司的硫精礦和銅冶煉后的尾礦, 制備硫酸和鐵球團(tuán),目前產(chǎn)能100萬噸硫酸,鐵球團(tuán)150萬噸。
　　Nautilus 項(xiàng)目保障原料供應(yīng)。該項(xiàng)目對公司而言,風(fēng)險(xiǎn)小,潛在收益大。一來,公司投資改擴(kuò)建或新建海底礦選礦廠,可以獲得穩(wěn)定的收益,風(fēng)險(xiǎn)較小。二來如果項(xiàng)目順利,公司將獲取穩(wěn)定的原料供應(yīng),三年中每年約8萬噸銅金屬量的精礦。三來,項(xiàng)目的實(shí)施為今后公司尋求與Nautilus 礦業(yè)公司更為廣泛的合作打開了空間。
　　國內(nèi)外價差有改善空間。上半年,銅的國內(nèi)外價差為負(fù)影響了公司冶煉業(yè)績,預(yù)計(jì)下半年銅國內(nèi)外價差有望改善。
　　維持“推薦”評級。預(yù)計(jì)公司2012年、2013年的EPS 分別為0.94元和1.06元,市盈率分別為22和20倍?？紤]到公司有資產(chǎn)注入預(yù)期,我們維持公司的推薦評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:銅價、金價波動風(fēng)險(xiǎn);原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn);礦山儲量與品位變動風(fēng)險(xiǎn);安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等;Nautilus 深海開采風(fēng)險(xiǎn)。

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