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　　鋅價再次上攻仍是主基調，但鋅市總體供應過剩的格局將限制其反彈的高度。滬鋅持倉大幅下降，短期有休整的要求。
　　QE3政策預期兌現(xiàn),多方趁勝追擊和空頭回補助推滬倫鋅期價9月以來急漲超過10%。結合基本面，從時間和空間上看，鋅市“盛宴”并未結束，但本輪急漲后，市場需要鞏固，等待中國市場預期穩(wěn)定后，鋅市將繼續(xù)上行。
　　開放式QE護航
　　美聯(lián)儲QE3最大的特點是，隨著經濟條件的不斷變化，特別是勞工市場，購買證券（MBS）的金額是可以調整的，即開放式QE。因此，分析QE3對市場的影響，不能與QE1、QE2簡單橫向比較，而應更多是對當前及未來美聯(lián)儲所擔心的勞工市場變化進行深入研究。對于失業(yè)問題，我們選擇經典的貝弗里奇曲線來分析。貝弗里奇曲線是反映勞動力市場中失業(yè)率與崗位空缺率之間存在負相關關系的曲線，用來幫助區(qū)別摩擦性失業(yè)，結構性失業(yè)和周期性失業(yè)。研究發(fā)現(xiàn)，美國的貝弗里奇曲線在次貸危機之后已經明顯右移，表明當前美國失業(yè)問題更多表現(xiàn)出結構性特征，而非伯南克強調的周期性因素，這一點從勞工部公布的最新非農就業(yè)報告中也得到印證。既然伯南克認定現(xiàn)時情況是周期性的，所以開放式QE絕不會因美國大選結束而“夭折”，其對市場的正向驅動作用在相當長一段時間內都將存在。
　　中國經濟預期偏悲觀
　　分析國債利率期限結構發(fā)現(xiàn)，曲線正逐漸變得平緩，用10年期國債收益率-2年期貨國債收益率衡量的期限溢價也在不斷下降，表明投資者對未來中國宏觀面的擔憂在上升。宏觀上，包括規(guī)模以上工業(yè)增加值、固定資產投資和全社會用電量等數(shù)據(jù)均出現(xiàn)不同程度的下滑，這與微觀指標的論據(jù)相互印證。同時，中國政府換屆在即，對于經濟的下滑程度容忍有限，所以在9月8日APEC峰會上中國對于加強基礎設施建設拉動經濟的呼吁是個重要的積極信號。發(fā)改委萬億基建項目的逐步啟動既是宏觀數(shù)據(jù)改善之時，也是鋅市需求有效增加的最直接推動力。
　　鋅市被動式跟隨
　　近期，倫鋅注銷倉單維持較高比例，庫存從100萬噸高位回落至919900萬噸的水平，仍處歷史高位。倫鋅強勁反彈，兩市價差收縮使得SHFE與LME套利窗口關閉，LME鋅升貼水也迅速擴大至32美元/噸，倫敦市場短期現(xiàn)上漲乏力的跡象。雖然鋅精礦供應趨緊，加工費維持低位，但中國8月鋅產量出現(xiàn)回升，上期所鋅庫存從高點累計回落25%至30萬噸，然而這并不代表需求得到較大改善，質押融資是主因，鋅市供應過剩局面難解。國內7、8月雖然出現(xiàn)停產、冶煉廠惜售等情況，但由于貿易商和制造商手中庫存充足，中國市場供應充裕。SHFE鋅價被動跟隨更為明顯，期現(xiàn)價差擴大，與主力合約貼水升至300以上，吸引大量保盤和套利盤介入，并且優(yōu)質品牌鋅錠價值凸現(xiàn)，雙燕更是出現(xiàn)“一貨難求”的局面。
　　開放式QE護航，以及印度、日本等紛紛加大經濟刺激力度，鋅價整體上行趨勢不改，但是短期中國預期偏悲觀，拖累鋅價反彈。倫鋅強勁上漲，LME升貼水迅速擴大，SHFE與LME套利窗口關閉，缺乏中國需求，鋅價調整在所難免。待市場得以鞏固及中國預期穩(wěn)定后，鋅價再次上攻仍是主基調，但鋅市總體供應過剩的格局將限制鋅價的反彈高度。短期來看，滬鋅持倉大幅下降，有休整的要求，16000元/噸壓力不可小覷。