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　　行業(yè)基本面
　　上半年，位列A股虧損前十位的上市公司中，航運(yùn)業(yè)2家，鋼鐵企業(yè)5家，鋁業(yè)1家，電子行業(yè)1家，石化行業(yè)1家。鋼鐵企業(yè)占據(jù)半壁江山。
　　其中，2011年因凈虧104.48億元而成為“A股虧損王”的中國遠(yuǎn)洋，今年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-48.7億多元，同比增虧21.6億元。
　　上半年，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)疲軟，中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，國際貿(mào)易需求低迷，航運(yùn)市場運(yùn)力過剩，供需失衡的矛盾沒有改善，這是中國遠(yuǎn)洋業(yè)績進(jìn)一步惡化的主要原因。
　　本報記者查閱中國遠(yuǎn)洋的半年報測算，截至2012年6月30日，中國遠(yuǎn)洋的資產(chǎn)負(fù)債率接近70.93%，對于航運(yùn)企業(yè)來說，如果負(fù)債率超過60%，銀行信貸方面也會有所收緊。但對于中國遠(yuǎn)洋來說，資金周轉(zhuǎn)似乎還沒有達(dá)到捉襟見肘的局面，半年報顯示，其尚有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物408.18億元。
　　航運(yùn)專家陳弋就對本報記者預(yù)計，遠(yuǎn)洋市場可能要到2013年才會有起色。
　　在國務(wù)院總理溫家寶近日主持召開的經(jīng)濟(jì)形勢座談會上，中國遠(yuǎn)洋董事長魏家福說，雖然中遠(yuǎn)散貨船隊還在虧損，但集裝箱船隊三季度開始扭虧為盈。
　　另一個期待否極泰來的則是鋼鐵行業(yè)。今年以來，鋼材價格市場持續(xù)低迷運(yùn)行，鋼價自4月中旬開始下跌，且跌勢在進(jìn)入7月份之后加快，截至8月末，主要品種累計跌幅甚至超過20%，創(chuàng)下2010年以來低點(diǎn)。
　　一家大型鋼鐵企業(yè)的管理層告訴本報記者，盡管鐵礦石等原料價格也在快速回落，但原料畢竟有一定采購周期，尤其是對大中型鋼鐵企業(yè)，前期偏高的原料成本也成為鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)虧損加劇的另一大因素。
　　值得注意的是，9月份的鋼材價格開始反彈，令鋼鐵企業(yè)的盈利情況又有所好轉(zhuǎn)，而進(jìn)入10月份后的鋼市表現(xiàn)以及低成本原料的逐漸使用，令鋼企扭虧為盈的概率增加。
　　本報記者咨詢的多方鋼廠、貿(mào)易商和業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在過去的一個月中，現(xiàn)貨價格已經(jīng)強(qiáng)勁上漲12%，但隨之而來的卻是需求透支成交轉(zhuǎn)弱，鋼鐵企業(yè)的經(jīng)營改善，恐難持久。
　　在標(biāo)普的報告中，首鋼集團(tuán)有限公司、河北鋼鐵集團(tuán)有限公司被列為財務(wù)風(fēng)險“極大”。

　　“外行”看熱鬧？
　　接受本報記者采訪的評級機(jī)構(gòu)人士指出，標(biāo)普將中國大型企業(yè)與國外成熟市場的大型企業(yè)相比，是不合理的；中國經(jīng)濟(jì)處于高速發(fā)展階段，大型企業(yè)仍在成長和擴(kuò)張之中，難免會有一些問題，但財務(wù)風(fēng)險不宜夸大。
　　標(biāo)普認(rèn)為，整體來看，中國大型公司的盈利能力在2009年至2011年有所下降，因中國經(jīng)濟(jì)在2011年下半年開始放緩，幾乎所有行業(yè)部門的盈利能力在2011年均較2010年下降。鑒于2012年經(jīng)濟(jì)狀況繼續(xù)放緩，盈利能力可能進(jìn)一步下降。
　　“一家之言而已，財務(wù)風(fēng)險不等于信用風(fēng)險，沒必要反應(yīng)過度，況且標(biāo)普已經(jīng)說明沒有考慮政府或集團(tuán)支持因素。”一位評級業(yè)人士對本報記者表示。
　　對于鐵道部，標(biāo)普分析稱，“我們相信鐵道部在面臨任何潛在財務(wù)壓力時極有可能從政府中獲得支持。”
　　對于這份看空中國企業(yè)的報告，國內(nèi)某大型評級機(jī)構(gòu)高管并不認(rèn)為存在陰謀論，“評級機(jī)構(gòu)本來就該有自己的聲音，這很正常。”他稱，國際評級機(jī)構(gòu)以國外的眼光來看中國，它們主要通過財務(wù)報表，看到了資產(chǎn)負(fù)債率上升，所以覺得財務(wù)風(fēng)險很高。
　　上述主管工商企業(yè)評級的人士稱，中國經(jīng)濟(jì)還處于高速增長期，與成熟市場不一樣，國外大型公司往往占據(jù)一定的市場地位，擁有自己的技術(shù)和產(chǎn)品，規(guī)模很大，毛利率很高；相形之下，國內(nèi)企業(yè)仍處于擴(kuò)張期，負(fù)債率不斷上升，同時盈利能力比較差。
　　“老外對中國市場沒有概念，他們不了解其中的游戲規(guī)則，直到這幾年才初步了解政府信用。”一位債券私募經(jīng)理說。
　　這并不是國際評級巨頭的第一份爭議報告。去年，穆迪曾發(fā)布報告稱中國地方政府債務(wù)可能被低估，引發(fā)各界爭議。

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