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       經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：上海均和集團(tuán)有色金屬部總經(jīng)理何兆文發(fā)現(xiàn)，近日中國市場開始出現(xiàn)一種新現(xiàn)象，一方面，大量銅以融資為目的在源源不斷地被運(yùn)往中國；另一方面，在一直以“供不應(yīng)求”聞名的中國市場，越來越多的冶煉企業(yè)在選擇出口優(yōu)質(zhì)銅到其他地區(qū)。
　　在國外銅價(jià)明顯高于國內(nèi)的背景下，2012年12月國家取消了高純陰極銅的出口關(guān)稅。然而這只是企業(yè)熱心出口的原因之一，更根本的原因在于，目前國內(nèi)銅庫存過高，同時(shí)市場自去年以來需求不濟(jì)，冶煉企業(yè)又在不停生產(chǎn)，三者結(jié)合造成的10年來國內(nèi)銅供應(yīng)首次過剩，使得冶煉企業(yè)不得不提前考慮出口銅。

　　庫存翻番
　　海內(nèi)外銅庫存的方向走勢，似乎在詮釋上述變化的“量變”進(jìn)程：整個(gè)2012年，倫敦金屬交易所（LME）的銅庫存減少5萬噸至32萬噸，減少13.71%，為連續(xù)第三年下滑。而且其2012年各月度同比增速均為負(fù)，5月曾達(dá)-54%。
　　而上海期貨交易所（SHFE）精煉銅庫存增加逾11萬噸至20.5萬噸，同比翻番。而且其各月度同比均為正，其中11月份同比增加達(dá)202%。
　　截至2012年底，保稅區(qū)銅庫存量更已升至100萬噸，幾乎是2012年3月份庫存量的兩倍。
　　銅庫存包括顯性庫存和隱性庫存，顯性庫存包括保稅區(qū)庫存、期貨交易所庫存等能出具數(shù)據(jù)的庫存，保稅區(qū)庫存里包括部分交易所庫存；隱性庫存包括生產(chǎn)商等庫存難有明確統(tǒng)計(jì)。
　　上海期交所和保稅區(qū)里的高庫存越來越與國內(nèi)冶煉企業(yè)正去庫存的事實(shí)相背離，這在2011年之前幾乎未出現(xiàn)過。何兆文介紹，去年三季度以來，國內(nèi)銅需求回落，迄今中國經(jīng)濟(jì)一直在經(jīng)歷新一輪去庫存周期，目前企業(yè)庫存消費(fèi)已從一年前的約21天降至當(dāng)前的10多天甚至7天。
　　2012年11月底，國內(nèi)幾家大型銅冶煉企業(yè)及貿(mào)易商在內(nèi)部會議上交流意見，企業(yè)普遍認(rèn)為國內(nèi)銅庫存增加與融資銅密切相關(guān)。
　　瑞鋼聯(lián)等企業(yè)銅部負(fù)責(zé)人預(yù)計(jì)，保稅區(qū)內(nèi)差不多90%的銅都與融資有關(guān)。企業(yè)通過信用證用外幣買銅，然后用銅做抵押或賣掉，得到人民幣再去做其他投資，幾個(gè)月后還款，這是融資銅的慣常操作路徑。從2011年起，國內(nèi)為防通脹實(shí)行信貸緊縮和房地產(chǎn)調(diào)控政策，在進(jìn)口銅后將其抵押給銀行換取資金，成為部分房地產(chǎn)企業(yè)的選擇。
　　2012年5月起，國家已加快了基礎(chǔ)設(shè)施投資審批節(jié)奏，下半年國內(nèi)銀根已較上半年寬松。然而，據(jù)永安期貨金屬部經(jīng)理朱世偉介紹，由于國內(nèi)企業(yè)融資成本高且年底資金緊張，融資銅庫存依然在上升。
　　永安期貨調(diào)研顯示，至2013年1月4日，企業(yè)融資成本緩增不降，滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率繼續(xù)上升至5.14‰/月，長三角6個(gè)月票據(jù)直貼升至4.9‰/月，按單利折合年利率為5.88%以上，比信用證融資成本高。
　　何兆文認(rèn)為，由于融資銅的大量存在，中國需求一直在被夸大，向中國的銅供應(yīng)也就一直未止。此外，高庫存一直在壓制銅價(jià)。2012年滬銅價(jià)格創(chuàng)出了近10年以來的最小波幅。滬銅指數(shù)最高觸及60156元/噸，最低下探至54800元/噸，7月前一直震蕩下跌。而在另一側(cè)，中國實(shí)際消費(fèi)在下降。安泰科研究數(shù)據(jù)顯示，中國2012年實(shí)際精煉銅年消費(fèi)量或增加4.8%，至768萬噸。這一增長數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于2008年的11.8%、2009年的19.6%、2010年的11.5%和2011年的7.8%。
　　朱世偉認(rèn)為，2013年融資銅增量取決于兩個(gè)因素，一是國內(nèi)企業(yè)尤其是中小企業(yè)的融資成本是否下降，二是銀行對融資銅的政策是否收緊以及收緊力度如何，“市場普遍預(yù)期2013年中國央行降息1~2次，調(diào)準(zhǔn)1~2次，這或意味著2013年春季后，企業(yè)資金成本改善，現(xiàn)在靠虛擬需求營造的巨額庫存將成定時(shí)炸彈。”
　　本報(bào)接觸的江西銅業(yè)、云南銅業(yè)的一些人士也有著類似的擔(dān)心。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2012年三季度，中國銅市隱性庫存約300萬噸，約相當(dāng)于中國銅市場140天的消費(fèi)量，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過全球20天左右的平均值。雖然相關(guān)銀行已在收緊銅進(jìn)口的信用證批準(zhǔn)數(shù)量，為防融資銅“爆炸”，企業(yè)都在趕制2013年規(guī)劃。
　　這些企業(yè)發(fā)現(xiàn)，由于2012年銅加工費(fèi)長單價(jià)格上漲，冶煉同行都在正常生產(chǎn)，并無減產(chǎn)跡象。2013年隨礦山投產(chǎn)預(yù)計(jì)加工費(fèi)也將上漲，然而2013年比較特殊。
　　安泰科預(yù)計(jì)2013年是國內(nèi)本輪銅冶煉項(xiàng)目投產(chǎn)高峰期的最后一年。巴克萊在報(bào)告中認(rèn)為，中國銅產(chǎn)量2013年將由573萬噸增加至655萬噸，增長14%，需求量將由828萬噸增加至876萬噸，增幅6%。安泰科也認(rèn)為，2013年國內(nèi)精銅生產(chǎn)的增加量略高于消費(fèi)的增加量，供需缺口縮減。

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