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　　1月25日，吉恩鎳業(yè)發(fā)布公告稱，董事會(huì)通過了《關(guān)于調(diào)整公司非公開發(fā)行股票決議的有效期限的議案》，將2012年2月公布的定向增發(fā)修改案延期。該定增方案修改案計(jì)劃以每股11.9元定向發(fā)行5.05億股，預(yù)計(jì)募資60.1億元，投入印尼紅土礦冶煉(低鎳锍)項(xiàng)目。
　　2月1日，公司又對(duì)上述修改案進(jìn)行了微調(diào)，其計(jì)劃以每股12.07元定向發(fā)行4.98億股，募資總額及募投內(nèi)容未變。
　　事實(shí)上，急速的海外擴(kuò)張已經(jīng)對(duì)吉恩鎳業(yè)造成了極大壓力，加之近兩年來鎳價(jià)持續(xù)下跌，對(duì)85%的收入依靠鎳的吉恩鎳業(yè)造成致命打擊，其財(cái)務(wù)狀況陷入困境，公司預(yù)計(jì)2012年業(yè)績將出現(xiàn)虧損。
　　公司解釋稱，業(yè)績預(yù)虧是由于2012年鎳價(jià)一直在低位徘徊，直接影響公司各種產(chǎn)品的售價(jià)，另外公司在建項(xiàng)目仍未產(chǎn)生效益?？梢姡井?dāng)前業(yè)績正遭遇雙重考驗(yàn)。

　　海外購礦吞苦果
　　吉恩鎳業(yè)是中國鎳行業(yè)首家上市公司，公司主營產(chǎn)品有硫酸鎳、氯化鎳、硫酸銅等，其中鎳系列產(chǎn)品占公司總營業(yè)收入85%以上。
　　但據(jù)其公告稱，現(xiàn)在中國鎳金屬基礎(chǔ)儲(chǔ)量只有230萬噸左右，并且近年來中國鎳礦勘探?jīng)]有重大進(jìn)展。因此近年來吉恩鎳業(yè)在海外積極購礦，先后瞄準(zhǔn)加拿大與印尼的鎳礦。
　　公司2010年增發(fā)募集資金7.74億元，主要投入加拿大皇冠礦業(yè)Nunavik鎳項(xiàng)目。緊接著，2011年7月，公司又拋出定增計(jì)劃，欲投入印尼紅土礦冶煉(低鎳锍)項(xiàng)目。2012年2月，公司公布了該定增計(jì)劃的修正案，修正案稱公司計(jì)劃以每股11.9元定向增發(fā)5.05億股，預(yù)計(jì)募資60.1億元。
　　但公司僅在加拿大的投資就已對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況造成極大壓力。根據(jù)公司2012年三季報(bào)，公司在加拿大皇冠礦業(yè)Nunavik鎳項(xiàng)目的總投資為9.69億加元，折合人民幣約60億元。公司還同意吉恩國際(吉恩鎳業(yè)在加拿大的投資平臺(tái))向國內(nèi)銀行申請(qǐng)不超過5億加元(約人民幣31億元)的借款，公司為其借款提供擔(dān)保，承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任。
　　由于皇冠礦業(yè)Nunavik鎳項(xiàng)目仍處于建設(shè)階段，尚未投產(chǎn)，目前沒有收入。但龐大的資金壓力已讓吉恩鎳業(yè)捉襟見肘。2009年~2012年前三季度，公司短期借款由14.63億元猛增至74.86億元，增長412%，長期借款由5.05億元增至38.1億元，增長654%。
　　借款大量增加，導(dǎo)致公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用支出迅速增長。相比2009年前三季度0.49億元的財(cái)務(wù)費(fèi)用，公司2012年前三季度的財(cái)務(wù)費(fèi)用已達(dá)2.65億元，僅此費(fèi)用就占同期營業(yè)收入的五分之一。另外由于公司大部分借款是銀行短期借款，這也給公司短期營運(yùn)能力帶來極大考驗(yàn)。
　　更為糟糕的是，由于鎳價(jià)在2011年后持續(xù)下跌，公司的經(jīng)營狀況也極為不佳，2009年~2012年前三季度，公司營業(yè)收入分別為11.26億、22.5億、27.93億、12.24億元，但凈利潤分別為1.19億、1.07億、0.32億、-3.07億元，業(yè)績下滑明顯。

　　誤判鎳價(jià)陷虧損
　　吉恩鎳業(yè)為何不惜代價(jià)急于海外購礦呢？公司2009年的定增預(yù)案給出了答案。公司認(rèn)為，2007年金融危機(jī)后，資源產(chǎn)品價(jià)格大幅下降甚至超跌。2008年，國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，鎳的下游行業(yè)，特別是不銹鋼行業(yè)不景氣甚至出現(xiàn)減產(chǎn)，國內(nèi)鎳消費(fèi)需求因此出現(xiàn)下降，鎳價(jià)與鎳產(chǎn)量雙雙下跌。因此鎳價(jià)再次大幅下跌的可能性不大，鎳礦的價(jià)格大幅下降，是企業(yè)低成本跨國并購的最佳時(shí)機(jī)。
　　我們通過Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年~2009年，國內(nèi)鎳日均價(jià)格由最高的45萬元/噸下跌至10萬元/噸以下，2009年~2011年鎳價(jià)則有所反彈。而吉恩鎳業(yè)也正是在2009、2011年分別提出定增海外購礦計(jì)劃。
　　但吉恩鎳業(yè)顯然對(duì)形勢(shì)估計(jì)過于樂觀。2011年后，由于宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，鎳價(jià)再次持續(xù)下跌，兩年跌幅超過40%，至今仍在12萬元/噸的低位徘徊。
　　由于吉恩鎳業(yè)85%以上營業(yè)收入來自鎳系列產(chǎn)品，鎳價(jià)變動(dòng)對(duì)公司營收造成極大影響，公司也承認(rèn)，公司利潤水平與鎳價(jià)呈高度正相關(guān)關(guān)系。鎳價(jià)的大幅下跌，對(duì)公司利潤將造成極大打擊。
　　由于公司在加拿大及印尼的募投項(xiàng)目仍未投產(chǎn)，我們難以估計(jì)其生產(chǎn)成本，但即便順利投產(chǎn)，吉恩鎳業(yè)業(yè)績?nèi)詫O大取決于鎳價(jià)的變動(dòng)，至少從目前來看，情況并不樂觀。

　　賣股權(quán)賺4億還預(yù)虧3000萬
　　募資計(jì)劃短期內(nèi)沒法產(chǎn)生效益，資金壓力大，鎳價(jià)一時(shí)又看不到上漲的空間，吉恩鎳業(yè)開始甩賣股權(quán)，以期渡過難關(guān)。
　　2012年12月29日，公司發(fā)布公告稱，因?yàn)榻鼛啄旯竞Ｍ馐召?、?xiàng)目建設(shè)投資需求較大，資金比較緊張，為緩解公司資金緊張狀況，集中精力做好主營業(yè)務(wù)，公司將所持有的宇光能源39.51%的股權(quán)，以9.5億元轉(zhuǎn)讓給宇光能源大股東吉林省博維實(shí)業(yè)有限公司。公司可獲得稅前投資收益約4億元。但即使如此，公司仍預(yù)計(jì)2012年年度經(jīng)營業(yè)績將虧損3000萬元左右。
　　如剔除轉(zhuǎn)讓上述股權(quán)獲得的投資收益，公司2012年年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為-32000萬元左右。