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　　申銀萬(wàn)國(guó)：鉬短期最有投資機(jī)會(huì)，持續(xù)看好金價(jià)(薦股)
　　我國(guó)經(jīng)濟(jì)四季度企穩(wěn),商品市場(chǎng)漲跌不一。12年我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)7.8%,四季度同比增長(zhǎng)7.9%,環(huán)比增長(zhǎng)2.0%,從季度周期看我國(guó)經(jīng)濟(jì)已在四季度企穩(wěn)回升。美國(guó)制造業(yè)繼續(xù)以溫和的步伐擴(kuò)張,再次反映出美國(guó)住房市場(chǎng)正在轉(zhuǎn)暖,不過(guò)目前美國(guó)的通脹壓力依舊較小,12月PPI環(huán)比跌0.2%,CPI環(huán)比持平,同比1.7%。歐元區(qū)則是另外一番景象,由于受意大利和西班牙拖累,11月歐元區(qū)工業(yè)產(chǎn)出意外下跌,環(huán)比下跌0.3%,同比下跌3.7%。上周LME三月期鉛/銅/錫分別上漲1.26%/0.72%/0.43%;LME三月期鋁/鋅/鎳/COMEX黃金分別下跌0.96%/1.42%/0.86%/0.08%。LME銅庫(kù)存12月以來(lái)已累計(jì)增漲32%至31.8萬(wàn)噸(周環(huán)比增速1.8%)。最新一期CFTC報(bào)告顯示,截止1月15日COMEX黃金總持倉(cāng)上周增加23406手,投機(jī)基金增持黃金多頭3342手,同時(shí)減持黃金空頭4002手;COMEX銅總持倉(cāng)上周減少545手,投機(jī)基金減持期銅多頭926手,同時(shí)增持期銅空頭3071手。美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表單周減少120億美元,當(dāng)周MBS債券部分減少68億美元,國(guó)債部分減少20億美元。
　　鋅冶煉企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比增加8%,噸鋁虧損升至650萬(wàn)/噸。12月鋅冶煉廠開(kāi)工率達(dá)76.76%,環(huán)比增長(zhǎng)8%。12月鋅冶煉廠開(kāi)工率整體大幅提高主要得益于前期例行檢修的企業(yè)檢修完成并達(dá)產(chǎn)與11月國(guó)儲(chǔ)收鋅行為的持續(xù)促進(jìn)作用,此外鋅精礦供應(yīng)過(guò)剩的局面在年末之際逐漸凸顯,國(guó)內(nèi)外礦商紛紛調(diào)高加工費(fèi)報(bào)價(jià)、積極讓利,這也一定程度上帶動(dòng)了煉廠生產(chǎn)積極性。本周國(guó)內(nèi)非中鋁氧化鋁價(jià)格成交區(qū)間持穩(wěn)在2500-2650元/噸,市場(chǎng)供應(yīng)充裕,因市場(chǎng)偏空期鋁下跌,本周現(xiàn)貨鋁均價(jià)環(huán)比跌幅較大。在原鋁成本較為穩(wěn)定的前提下,本周現(xiàn)貨噸鋁平均虧損額度擴(kuò)大至650元/噸以上。
　　小金屬價(jià)格大多走勢(shì)平穩(wěn),預(yù)計(jì)短期后市持穩(wěn)運(yùn)行為主。本周氧化鐠釹價(jià)格略有上漲、中重稀土價(jià)格止跌企穩(wěn),在需求復(fù)蘇預(yù)期及下游少量補(bǔ)庫(kù)存的推動(dòng)下,商家心態(tài)正在發(fā)生積極變化,市場(chǎng)趨于好轉(zhuǎn)。近期鎢市以穩(wěn)為主,市場(chǎng)成交清淡,商家低價(jià)出貨意愿不強(qiáng),另一方面目前下游需求低迷難以形成明顯拉動(dòng),使得市場(chǎng)僵持,受成本支撐目前鎢市場(chǎng)處于底部,但明顯好轉(zhuǎn)尚需等待下游需求復(fù)蘇。其他小金屬:本周價(jià)格大多維持穩(wěn)定,預(yù)計(jì)短期后市持穩(wěn)運(yùn)行為主。
　　投資建議:鉬短期最有投資機(jī)會(huì),持續(xù)看好金價(jià):工業(yè)金屬:鉬短期最有機(jī)會(huì),鋼鐵產(chǎn)量上升和鋼價(jià)上漲使得鉬價(jià)快速上漲,目前鉬價(jià)仍略低于行業(yè)平均成本,鋼價(jià)的繼續(xù)上漲有望進(jìn)一步推升鉬價(jià)。在原生鉬礦供給受限和國(guó)家政策保護(hù)鉬開(kāi)采的大背景下,我們認(rèn)為鉬公司股價(jià)短期機(jī)會(huì)較大,公司方面首推金鉬股份(維持買入評(píng)級(jí))。另建議關(guān)注具備高附加值鋁加工能力的利源鋁業(yè)。黃金:我們認(rèn)為黃金的大屬性是對(duì)沖貨幣的信用工具,同時(shí)作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的被動(dòng)關(guān)聯(lián)配置,因此無(wú)論近期價(jià)格如何波動(dòng),而無(wú)論QE還是債務(wù)上限都將對(duì)美元本位貨幣的體系產(chǎn)生傷害,這是我們持續(xù)看好金價(jià)最重要的理由,依次推薦恒邦股份、山東黃金、辰州礦業(yè)和中金黃金。小金屬:稀土、鎢:近期經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的大幅反彈,短期內(nèi)股價(jià)對(duì)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)已有較充分反映并對(duì)估值有了明顯修正,我們依然戰(zhàn)略性看好龍頭公司中科三環(huán)和廈門鎢業(yè),股價(jià)回調(diào)可增加配置;其他小金屬:可繼續(xù)關(guān)注軍工概念對(duì)西部材料、寶鈦股份的催化,及13年業(yè)績(jī)明顯好轉(zhuǎn)的東方鋯業(yè)、錫業(yè)股份。（申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所）

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