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　　中科三環(huán)點評:節(jié)能環(huán)保大勢所趨，專利延期利好長期發(fā)展
　　類別：公司研究 機構(gòu)：長江證券（000783）股份有限公司 研究員：葛軍 日期：2013-03-18
　　報告要點
　　事件描述
　　2013年3月8日，中科三環(huán)和日立金屬簽訂《專利許可協(xié)議》，協(xié)議主要內(nèi)容為:日立金屬給予并同意給予中科三環(huán)有關(guān)許可專利和相關(guān)專利的非獨占的、無轉(zhuǎn)讓權(quán)的、不可分割的、非可再授權(quán)的許可權(quán)，用于（a）中科三環(huán)所有燒結(jié)釹鐵硼工廠制造和實施所有生產(chǎn)、檢驗和組裝過程中的方法和工藝；（b）在授權(quán)地區(qū)使用、要約銷售、銷售和處置授權(quán)產(chǎn)品。
　　中科三環(huán)將在專利許可的有效期內(nèi)根據(jù)協(xié)議書約定向日立金屬支付相關(guān)專利許可費和抽頭費。
　　事件評論
　　專利延期維護海外市場競爭格局穩(wěn)定，三環(huán)等出口導(dǎo)向型企業(yè)長期受益。我們認(rèn)為，此次專利的延期，將使得釹鐵硼市場的專利壁壘得以延續(xù)，有利于維護出口市場競爭格局的穩(wěn)定，尤其避免了近年來國內(nèi)大幅新增的釹鐵硼產(chǎn)能，尤其是一部分擁有稀土資源優(yōu)勢和成本優(yōu)勢的新增產(chǎn)能，在2014年7月專利到期后對海外市場的沖擊，有利于公司客戶的穩(wěn)定和訂單的增加（公司產(chǎn)品的出口占比70％以上）。
　　節(jié)能環(huán)保大勢所趨，釹鐵硼需求剛性強，長期持續(xù)增長可期節(jié)能環(huán)保降耗是未來的大勢所趨。作為節(jié)能環(huán)保的典型材料，釹鐵硼具有較強的需求剛性，我們看好釹鐵硼需求的長期持續(xù)增長。根據(jù)Roskill預(yù)測，至2015年，釹鐵硼需求將保持12.5％的年均復(fù)合增速，而我們預(yù)計，中高端釹鐵硼需求增速將維持在20％以上。
　　稀土價格已經(jīng)基本處于底部綜合考慮需求弱復(fù)蘇，下游企業(yè)存在補庫可能，國內(nèi)供給穩(wěn)定偏緊，海外稀土礦山復(fù)產(chǎn)、產(chǎn)量理性釋放的情況下，我們預(yù)計稀土價格已經(jīng)基本處于底部。
　　給予“推薦”評級。我們認(rèn)為，鑒于此次專利許可使得公司未來面臨的競爭壓力低于預(yù)期，且保持及增強了客戶的粘著度。我們預(yù)計公司2012、2013、2014年eps分別為1.23、1.40和1.87元，給予“推薦”評級。
　　投資風(fēng)險和結(jié)論的局限性。如果全球經(jīng)濟增長低迷導(dǎo)致釹鐵硼需求不如預(yù)期、稀土價格大幅下跌、公司項目投產(chǎn)無法如期實現(xiàn)等都將造成報告中業(yè)績預(yù)期及投資結(jié)論的偏差。

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