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　　央行公開(kāi)市場(chǎng)春節(jié)后首現(xiàn)凈投放

　　自上周四以來(lái)，由于企業(yè)上繳財(cái)稅等因素，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性吃緊，短期資金利率連續(xù)上行，為避免加重資金面壓力，央行適時(shí)調(diào)降公開(kāi)市場(chǎng)回籠力度，本周 僅開(kāi)展280億元正回購(gòu)操作；全周公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放資金1240億元，為春節(jié)后首次。市場(chǎng)人士指出，鑒于5月份到期資金量較多，且外匯占款增長(zhǎng)形勢(shì)樂(lè) 觀，資金面在五一假期后將趨緩。

　　資金吃緊中斷凈回籠
　　據(jù)央行網(wǎng)站消息，央行周四（25日）在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展了28天期正回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.75%，與前期持平，交易量180億元，算上周二的100億元，本周兩次例行操作央行共進(jìn)行280億元的正回購(gòu)交易，比上一周減少逾七成。
　　據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，本周（4月20日至26日）公開(kāi)市場(chǎng)分別有900億元央票和620億元正回購(gòu)到期，到期資金量處于近兩個(gè)月的高位。到期流動(dòng)性 增多加上央行回籠力度下降，促成央行公開(kāi)市場(chǎng)操作全周凈投放1240億元，終結(jié)了春節(jié)后公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)九周凈回籠的局面。之前九周，央行共計(jì)從公開(kāi)市場(chǎng)抽走 資金11240億元。
　　正如前期流動(dòng)性持續(xù)超預(yù)期寬松，導(dǎo)致央行“出手”，以重啟正回購(gòu)沖銷(xiāo)多余流動(dòng)性一樣，當(dāng)前央行“收手”并轉(zhuǎn)而凈投放貨幣的原因，同樣來(lái)自于流動(dòng)性層面。
　　自上周四以來(lái)，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性日益吃緊，資金利率持續(xù)上行。25日銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上，中短期限回購(gòu)利率均刷新年初以來(lái)高位。其中，隔夜、7 天回購(gòu)利率加權(quán)水平分別漲至4.30%、4.99%，漲幅分別為21基點(diǎn)和25基點(diǎn)；中等期限的14天和21天品種均收?qǐng)?bào)4.90%，分別上漲25基點(diǎn)和 20基點(diǎn)。
　　市場(chǎng)人士指出，若算上23日開(kāi)展的400億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存，本周央行實(shí)際向銀行體系投放超過(guò)1500億元資金，一方面反映出短期流動(dòng)性的確較為緊張，另一方面也表明了央行維護(hù)資金面基本穩(wěn)定的態(tài)度。

　　跨月后資金面或趨緩
　　4月份資金面收緊基本在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。從往年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，4月份資金價(jià)格一般都要比3月份高。例如，2011年和2012年4月份，7天回購(gòu)均值就分 別比前一月高47基點(diǎn)和68基點(diǎn)。其中很重要的一個(gè)原因就在于，4月份由于央企上交利潤(rùn)和企業(yè)繳納季度所得稅，財(cái)政存款增長(zhǎng)一般達(dá)到全年高峰。過(guò)去兩 年，4月份財(cái)政存款增加額都在4000億元以上。
　　當(dāng)然，目前中短期限資金利率均突破4%，甚至超過(guò)了去年末及春節(jié)前后的高點(diǎn)，多少還是有些出乎預(yù)料。一位銀行交易員表示，除了財(cái)政存款的季節(jié)性擾動(dòng) 外，短期資金面還面臨月末考核、五一假期前現(xiàn)金走款及機(jī)構(gòu)去杠桿等多重的因素的疊加影響。與此同時(shí)，資金面波動(dòng)性增強(qiáng)，也表明央行重啟正回購(gòu)之后，機(jī)構(gòu)流 動(dòng)性預(yù)期已不再像春節(jié)前那般樂(lè)觀。
　　該交易員預(yù)計(jì)，五一假期后壓力將逐步減輕。首先，考核、現(xiàn)金走款的影響只是暫時(shí)性的；其次，5月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金達(dá)到4450億元，比4月份增加 1120億元；最后，人民幣匯率迭創(chuàng)新高，反映出短期國(guó)際資本流入壓力較大，外匯占款的增長(zhǎng)情況樂(lè)觀。不過(guò)，該交易員認(rèn)為，5月份財(cái)政存款的影響繼續(xù)存 在，資金面應(yīng)該不會(huì)十分寬松。

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