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　　“近期銅價的暴跌暴漲，金融屬性起到較為主導(dǎo)性的作用。” 中證期貨副總經(jīng)理、首席分析師景川近日接受第一財經(jīng)日報《財商》采訪時表示。
　　近期商品市場行情波動劇烈，繼黃金無量跌停之后，銅類多頭也遭遇了無情的絞殺。4月18日，銅與黃金一樣出現(xiàn)了無量跌停，雖然被套多頭恐慌性地在跌停板上拋售，但是成交量微乎其微。隨著長假臨近，空頭資金獲利回吐，引發(fā)了期貨銅的報復(fù)性反彈，本周滬銅期貨主力合約Cu1308一度反彈4000元/噸，漲幅約8.25%。
　　巨震背后推手
　　景川告訴記者，今年是銅的供給高峰年，7年之前的一波勘探開采高峰，造成了今年的產(chǎn)出高峰，因此從供給上看，銅受壓比較明顯。然而從需求面來看，銅的現(xiàn)貨消費(fèi)強(qiáng)于往年的平均水平，市場其實是有支撐的。
　　“春節(jié)之后銅的現(xiàn)貨一直處于升水狀態(tài)，說明今年消費(fèi)狀況其實并不差，最近下跌之后，現(xiàn)貨還是處于比較明顯的升水。"五一"長假快到了，備貨比較多，升水保持在比較高的水平，約在200元。”景川說。
　　景川認(rèn)為，這波銅的行情并不取決于商品供需面，更多的是金融屬性在主導(dǎo)。超額流動性會對金融產(chǎn)品產(chǎn)生支撐，這種情況下黃金的下跌讓整體市場認(rèn)為金融屬性導(dǎo)致的泡沫會被擠壓。這種擠壓下，銅價再次出現(xiàn)大幅下跌。
　　國泰君安期貨分析師李鵬也表示，銅的跌停，主要是外圍市場特別是黃金暴跌，由于黃金市場比較小，國際市場有部分資金把對沖頭寸放到了銅上。亞太地區(qū)也出現(xiàn)了一波空頭套保盤，前一段時間保稅區(qū)庫存很高，而且有一部分敞口沒有對沖，看到市場五浪破位形態(tài)后，對沖套保盤涌出，就把銅打跌停了。黃金與銅的跌停主要是交易因素引起的，與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)關(guān)聯(lián)度不是很高。
　　根據(jù)海證期貨金屬事業(yè)部經(jīng)理羅希分析，近期銅市場的主線是由基本面、技術(shù)面和市場心理三者共同影響構(gòu)成。美國、中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不樂觀，特別是中國GDP和PMI等諸多指標(biāo)不及外界預(yù)期，引發(fā)市場拋售?；久娴钠Ｈ鯊娜ツ昴甑组_始并未得到顯著改善，交易所庫存在今年年初屢屢創(chuàng)出新高。特別是近期正值傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，現(xiàn)貨買盤依然較弱。從技術(shù)面上看，銅價自今年2月份在59500元遭遇較強(qiáng)壓力位，進(jìn)入下行通道。此外美元走強(qiáng)令銅價承壓也是造成銅價此次大跌的主要因素之一。
　　羅希告訴記者，銅的基本面依然沒有顯著轉(zhuǎn)好。全球三大交易所庫存一直處于高位增長，近期上期所庫存回落至22.3萬噸，倫銅庫存則處于61.8萬噸，COMEX銅庫存增長至8.4萬短噸。年初有新聞顯示中國保稅區(qū)庫存達(dá)到100萬噸甚至更多。高位庫存這一現(xiàn)象持續(xù)時間較長，但觸發(fā)本次期銅下跌的主要因素是，中國發(fā)布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全線不及外界預(yù)期，隨之遭遇市場拋售，成為壓倒駱駝的最后一根稻草。
　　“CFTC持倉是我們一直較為關(guān)注的主要指標(biāo)，最近一個月以來，CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示，基金空頭頭寸明顯多于基金多頭，作為傳統(tǒng)商業(yè)空頭的套期保值者目前卻處于商業(yè)多頭持倉，這是非常明顯的看跌信號。這些信息相互印證，成為導(dǎo)致本次期銅大跌的主要原因。”羅希說。
　　現(xiàn)貨企業(yè)抄底
　　市場大幅波動之后，持倉量卻刷新了歷史紀(jì)錄，本周滬銅期貨整體持倉量最高飆升至92.5萬手。
　　一位業(yè)內(nèi)人士透露，銅價一路下跌持倉一路走高，說明不斷有抄底資金介入。這些資金可能是基于去年四季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響，對未來較為樂觀，也可能是一些套保盤積極買入保值?，F(xiàn)在很多品種都有一個現(xiàn)象就是產(chǎn)業(yè)資金與投機(jī)資金在對決。
　　機(jī)構(gòu)持倉量數(shù)據(jù)顯示，截至周四收盤，多頭持倉量主要集中在金瑞期貨的席位上，多單達(dá)59462手。持有空單最多的席位則是永安期貨，僅為15473手。據(jù)了解，金瑞期貨是江西銅業(yè)（600362）常用的席位之一。
　　李鵬告訴記者，目前的多頭主要是江西銅業(yè)，江西銅業(yè)大多也是套保為主?？疹^則是投機(jī)盤為主，這就形成了全國投機(jī)勢力與江西銅業(yè)對抗的局面。
　　在經(jīng)歷了劇烈對抗之后，恰逢“五一”長假，空頭決定獲利回吐。本周短短4個交易日之內(nèi)，滬銅持倉量從最高的92.5萬手下降至79.2萬手，大幅減倉13.3萬手。
　　與此同時，市場展開了反彈。羅希認(rèn)為，市場迅速反彈并不奇怪，這是短期行為。第一，期銅市場短期之內(nèi)急跌，空頭獲利回補(bǔ)引發(fā)迅速反彈。中國馬上迎來“五一”假期，參與者出于上調(diào)保證金的考慮引發(fā)平倉。第二，近日市場傳出江銅減產(chǎn)的消息，LME倫銅應(yīng)聲市場急拉，帶動滬銅走強(qiáng)。第三，美國周四晚間出爐首次申請失業(yè)救濟(jì)數(shù)據(jù)33.9萬人，好于市場預(yù)期35萬人，市場信心有一定恢復(fù)。“我們比較傾向于這是下跌趨勢中的反彈。展望今年淡季，銅價或許還有一波跌勢。”羅希說。
　　看跌等待做空
　　面對巨幅震蕩，羅希認(rèn)為，近期銅價短線在相對底部震蕩，操作上不建議投資者開新倉，趨勢空單可繼續(xù)持有。謹(jǐn)防去接掉落中的尖刀，震蕩行情中對操作的手法和心態(tài)要求均較高。
　　“目前來看，我們依然維持看跌銅價的觀點。看跌不代表馬上要去做空。從盤面來看，在48000~50000元/噸的價格區(qū)間市場天量增倉，這意味著多空雙方分歧巨大。作為普通投資者，參與明確的行情才是保障資金安全的主要考量。”羅希說。
　　景川建議投資者，理想的拋空位置在55000元/噸，下跌追空是比較危險的選擇。現(xiàn)在問題是金融屬性會否繼續(xù)被擠泡沫。如果黃金還會跌，那么目前成本在30000元/噸的銅，現(xiàn)價還在50000元/噸，下方空間很大。
　　李鵬則認(rèn)為，倫銅短期反彈如果破不了7200美元/噸，還是可以進(jìn)行逢高拋空操作。節(jié)后國內(nèi)市場關(guān)鍵看50000元/噸能否守住。