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　　增長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)的平衡
　　五礦資源的逆勢(shì)并購(gòu)，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致自己面對(duì)全球礦業(yè)巨頭普遍遇到的償債問(wèn)題？
　　對(duì)此，徐基清并不擔(dān)心。他表示，五礦資源的負(fù)債率在50％左右，而銀行貸款都在七年左右。公司目前每年資金流維持在15億至16億美元，息稅、折舊及攤銷前收入達(dá)到7億至8億美元。
　　“即便是目前的市況，五礦資源的盈利能力也不會(huì)影響到償債。今年的運(yùn)營(yíng)應(yīng)該會(huì)好于去年，因?yàn)锳nvil收購(gòu)?fù)瓿珊?，去年最后幾個(gè)月才達(dá)產(chǎn)，今年的產(chǎn)量會(huì)穩(wěn)定在6萬(wàn)噸。”徐基清稱。
　　中國(guó)五礦計(jì)劃在3年－5年期間，將五礦資源打造成為世界中型礦業(yè)公司。2012年，五礦資源整體市值為20億美元。
　　要在明確的時(shí)間內(nèi)，達(dá)到上述目標(biāo)，全球范圍內(nèi)的資產(chǎn)并購(gòu)至為關(guān)鍵，目標(biāo)資產(chǎn)不僅需要短期產(chǎn)生效益，更重要的是要有一定經(jīng)濟(jì)規(guī)模。
　　總資源量達(dá)到5300萬(wàn)噸的澳洲D(zhuǎn)ugald River項(xiàng)目，正是五礦眼中的“如意”項(xiàng)目。其平均鋅品位達(dá)到12.5％，礦山壽命將近20年，是五礦資源為旗下即將開發(fā)殆盡的主要鋅礦Century尋找的后續(xù)項(xiàng)目。
　　作為全球最大鋼鐵生產(chǎn)國(guó)，中國(guó)正轉(zhuǎn)向生產(chǎn)更多的鍍鋅和高附加值產(chǎn)品，這將推動(dòng)全球鋅需求增長(zhǎng)，業(yè)內(nèi)認(rèn)為在未來(lái)五年增長(zhǎng)率將超過(guò)4％。
　　在供給上，因?yàn)榈V山壽命、成本等原因，全球部分主要鋅礦將被關(guān)閉，在2012年到2017年，全球總產(chǎn)量預(yù)計(jì)每年減少3.1％。到2017年，全球鋅供應(yīng)量將減少180萬(wàn)噸。
　　為使2015年第一批Dugald River項(xiàng)目的精礦能夠成功付運(yùn)，五礦資源另需約12億美元的資本開支。迄今為止，該公司已投入3億美元。
　　作為中國(guó)五礦集團(tuán)的投資部門負(fù)責(zé)人，宗慶生倍感壓力。礦山建設(shè)運(yùn)營(yíng)成本不斷攀升，大宗商品市場(chǎng)價(jià)格低迷，對(duì)于一家正處于上升期的國(guó)際礦業(yè)俱樂(lè)部新成員而言，充滿風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。
　　今年4月10日以來(lái)，滬銅期價(jià)已跌去11.6％；而與今年2月高點(diǎn)相比，滬銅價(jià)格已跌去近20％。中國(guó)銅消費(fèi)占全球30％，但2012年消費(fèi)占比最高的電線電纜需求量，卻比2009年下降20％。而銅礦山擴(kuò)產(chǎn)較快，現(xiàn)貨銅價(jià)跌速超過(guò)期銅，銅市未來(lái)走勢(shì)并不明朗。
　　宗慶生坦言，從2009年以來(lái)，五礦的投資始終保持謹(jǐn)慎態(tài)度。今年，五礦集團(tuán)層面更是提出“嚴(yán)控新增投資，優(yōu)選投資項(xiàng)目”，由以往強(qiáng)調(diào)外延式的發(fā)展，調(diào)整為外延與內(nèi)涵發(fā)展并重。
　　隨著全球資源價(jià)格回落，市場(chǎng)出現(xiàn)了越來(lái)越多的礦業(yè)資產(chǎn)掛牌出售。如何甄別符合五礦戰(zhàn)略的資產(chǎn)？
　　“要看資產(chǎn)在全球礦業(yè)生產(chǎn)成本曲線中的哪一段，是不是安全段。礦業(yè)項(xiàng)目最核心的競(jìng)爭(zhēng)力就是成本。如果抓不住比較成本優(yōu)勢(shì)，就失去了礦業(yè)的生命。”宗慶生說(shuō)。
　　近年，因盡調(diào)工作不充分而導(dǎo)致的投資虧損屢見(jiàn)不鮮，不僅中資企業(yè)，連巴里克黃金、力拓等國(guó)際礦業(yè)巨頭，亦因此導(dǎo)致資產(chǎn)大幅減值。
　　因盡職調(diào)查費(fèi)用基本固定，對(duì)于小項(xiàng)目而言，盡調(diào)成本占比較高。對(duì)成本十分敏感的宗慶生表示，“五礦不傾向于做小項(xiàng)目，更加青睞10億美元以上的項(xiàng)目。”就五礦現(xiàn)在的運(yùn)作能力來(lái)看，40億美元－50億美元的項(xiàng)目也沒(méi)問(wèn)題，最重要的是看項(xiàng)目的質(zhì)量。
　　對(duì)于“綠地投資”，五礦十分謹(jǐn)慎，執(zhí)行更為嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。宗慶生認(rèn)為，并購(gòu)在產(chǎn)項(xiàng)目有諸多好處，除了能帶來(lái)即期現(xiàn)金流，完工、超支的風(fēng)險(xiǎn)也要小得多。并且，在產(chǎn)項(xiàng)目不一定比綠地項(xiàng)目綜合算下來(lái)貴多少。
　　這并不意味著五礦完全放棄綠地項(xiàng)目。徐基清稱，前提是目標(biāo)資產(chǎn)是符合公司價(jià)值導(dǎo)向的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并且地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)等綜合因素良好。目前，五礦通過(guò)位于北京和墨爾本的兩個(gè)專業(yè)團(tuán)隊(duì)遴選資產(chǎn)，并邀請(qǐng)國(guó)外專家、中介和獨(dú)立技術(shù)團(tuán)隊(duì)共同評(píng)估。
　　對(duì)于當(dāng)前有色金屬行業(yè)的波動(dòng)，徐基清認(rèn)為，全行業(yè)正處于調(diào)整周期中，調(diào)整周期可能兩年至三年甚至更長(zhǎng)。中國(guó)企業(yè)在走出去的過(guò)程中，找到比較優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)不多，大部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都被國(guó)際礦業(yè)巨頭擁有，“沒(méi)有調(diào)整，不會(huì)有礦商把旗下的資產(chǎn)拿出來(lái)賣”。
　　目前，國(guó)際礦業(yè)公司出售資產(chǎn)、緩解市場(chǎng)壓力的意愿愈發(fā)強(qiáng)烈。較差的市況，也給予了中國(guó)企業(yè)更大的談判籌碼和思考空間。
　　“已有世界大型礦商主動(dòng)向五礦推介資產(chǎn)，但五礦給出的報(bào)價(jià)并不符合對(duì)方期望，中國(guó)五礦有自身對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的判斷。”宗慶生說(shuō)。
　　一些礦業(yè)專家指出，對(duì)于公開出售的礦業(yè)資產(chǎn)，盲目爭(zhēng)搶將十分危險(xiǎn)。宗慶生亦認(rèn)為，力拓、必和必拓雖然已著手剝離一些資產(chǎn)，但這些被剝離的資產(chǎn)并不構(gòu)成世界一流資產(chǎn)的水平。“長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，還是應(yīng)考慮資產(chǎn)的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力，拿到資產(chǎn)后，能不能結(jié)合國(guó)內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。”

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