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　　■歐洲經(jīng)濟(jì)：
　　歐元區(qū)綜合PMI初值47.7，超出預(yù)期
　　歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI初值47.8，預(yù)期47.0，前值46.7。
　　歐元區(qū)5月綜合PMI初值47.7，預(yù)期47.2，前值46.9。
　　歐元區(qū)5月服務(wù)業(yè)PMI初值47.5，預(yù)期47.2，前值47.0。
　　德國5月制造業(yè)PMI初值49.0，預(yù)期48.5，前值48.1。
　　德國服務(wù)業(yè)PMI初值49.8，預(yù)期50.0，前值49.6。
　　法國5月制造業(yè)PMI45.5，創(chuàng)9個(gè)月新高，預(yù)期44.8，前值44.4。
　　法國5月服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)為44.3，預(yù)期44.5，前值44.3。
　　Markit首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家ChrisWilliamson評論說：“盡管歐元區(qū)PMI指數(shù)連續(xù)第二個(gè)月上漲，但仍然在收縮區(qū)域，暗示經(jīng)濟(jì)有可能在第二季度下滑0.2%，像第一季度一樣。”
　　ChrisWilliamson還說：“歐洲央行將利率下調(diào)25%，似乎沒有提振信心。事實(shí)上，服務(wù)業(yè)將在今年變得更糟。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇長路漫漫，政策制定者需做更多，來遏制衰退恢復(fù)增長。”
　　歐元區(qū)5月私人部門經(jīng)濟(jì)萎縮程度減緩，好于預(yù)期
　　數(shù)據(jù)編撰機(jī)構(gòu)Markit周四(5月23日)公布的初步數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)5月私人部門經(jīng)濟(jì)萎縮程度減緩，好于預(yù)期，因制造業(yè)活動(dòng)萎靡緩釋。
　　數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)5月Markit綜合采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值錄得47.7，預(yù)期為47.2。4月終值為46.9。
　　其中，5月制造業(yè)PMI初值上升1.1至46.7，預(yù)期為47.0，服務(wù)業(yè)PMU初值上升0.5至47.5，預(yù)期為47.2。
　　包括綜合、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI均為近3個(gè)月新高。
　　Markit經(jīng)濟(jì)學(xué)家ChrisWilliamson表示：“歐元區(qū)在5年中的第二輪衰退或許將會(huì)延續(xù)至第7個(gè)季度。雖然5月的歐元區(qū)PMI為連續(xù)第二個(gè)月上升，但數(shù)據(jù)仍然明顯處在萎縮區(qū)域，并意味著二季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)或?qū)⑽s0.2%。”
　　評級(jí)機(jī)構(gòu)表示或進(jìn)一步調(diào)降歐元區(qū)高負(fù)債國家的評級(jí)
　　多家信用評級(jí)機(jī)構(gòu)表示，可能進(jìn)一步調(diào)降歐元區(qū)高負(fù)債國家的評級(jí)，這種結(jié)果可能導(dǎo)致這些國家的債券被剔除出全球債券指數(shù)，且借債成本的下滑勢頭發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
　　這些看法與投資人的態(tài)度形成鮮明對比。受歐洲央行提供的廉價(jià)資金與全力保衛(wèi)歐元的承諾激勵(lì)，投資人持續(xù)買進(jìn)較低評級(jí)債券，因?yàn)槟艿玫捷^高回報(bào)。
　　表面上，歐元區(qū)主權(quán)借款人的形勢日趨改善。評級(jí)已經(jīng)是垃圾級(jí)或低于投資級(jí)的愛爾蘭和葡萄牙正逐步擺脫國際援助計(jì)劃，重新回到債券市場來滿足借款需求，而西班牙和意大利所發(fā)行指標(biāo)債的收益率在觸及高于7%的不可持續(xù)水平后，現(xiàn)都已跌至兩年半低點(diǎn)附近。
　　分析師將市場近期走勢的原因歸結(jié)于，歐洲央行等多家主要央行提供的充沛流動(dòng)性蓋過了一些不利的基本面因素，比如多數(shù)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)萎縮，同時(shí)年度預(yù)算赤字和公共債務(wù)水平居高不下。
　　但評級(jí)機(jī)構(gòu)警告稱，這種情況可能改變。
　　“穆迪并不確定目前有利的市場環(huán)境將持續(xù)下去，”穆迪歐洲、中東及非洲地區(qū)(EMEA)首席評級(jí)官AlastairWilson對表示，“經(jīng)濟(jì)成長、債務(wù)和制度這些根本問題拖得越久，進(jìn)一步受創(chuàng)的可能性就會(huì)越大。”
　　有時(shí)候評級(jí)機(jī)構(gòu)作出的評級(jí)決定與市場人氣不一致。在過去一年中，穆迪再次確認(rèn)愛爾蘭、葡萄牙和意大利的評級(jí)展望為負(fù)面，惠譽(yù)下調(diào)意大利評級(jí)，標(biāo)普則調(diào)降了法國的AAA評級(jí)。
　　最近的例子就是上個(gè)月穆迪下調(diào)斯洛文尼亞評級(jí)，而在此后不久，該國通過發(fā)售35億美元債券吸引到大量買家，避免了求助。
　　這次降級(jí)沒有導(dǎo)致斯洛文尼亞債券的強(qiáng)制賣出，因?yàn)槠洳皇侵饕獋笖?shù)的組成部分，但若是針對更大的國家采取類似舉動(dòng)，可能會(huì)帶來更大的傷害。
　　穆迪和標(biāo)普將西班牙評級(jí)設(shè)為僅較垃圾級(jí)別高一個(gè)級(jí)距，使投資者極有可能強(qiáng)制賣出該國債券，因?yàn)橐恍C(jī)構(gòu)投資者只持有投資級(jí)債券或組成投資級(jí)債券指數(shù)的債券。
　　分析師稱，國內(nèi)銀行和外國對沖基金可能購買機(jī)構(gòu)投資者賣出的債券，但他們可能要求西班牙債券比避險(xiǎn)德債有更高的溢價(jià)。
　　“一年前，這可能令德國/西班牙10年期可比公債利差變動(dòng)200-300個(gè)基點(diǎn)或更多，”摩根大通策略師NikolaosPanigirtzoglou表示。
　　“現(xiàn)在，其他因素保持不變的情況下，因?yàn)?..歐洲央行的支持和歐元區(qū)解體風(fēng)險(xiǎn)有限，(將西班牙評級(jí))下調(diào)至垃圾級(jí)可能只會(huì)讓該利差變動(dòng)不到100個(gè)基點(diǎn)。”
　　不過，僅僅在2013年，德國/西班牙10年期可比公債利差就收緊了100個(gè)基點(diǎn)。該利差最新報(bào)約285個(gè)基點(diǎn)。荷蘭國際集團(tuán)(ING)估計(jì)，短期內(nèi)出現(xiàn)這種變動(dòng)可能會(huì)波及意大利。
　　自滿的風(fēng)險(xiǎn)
　　歐洲央行稱，寬松的貨幣環(huán)境是為了給歐元區(qū)以及各國決策者爭取時(shí)間，解決導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)的結(jié)構(gòu)性缺陷。但標(biāo)準(zhǔn)普爾歐洲主權(quán)評級(jí)主管MoritzKraemer對稱，這卻有適得其反的風(fēng)險(xiǎn)。
　　“如果環(huán)境讓人感覺寬松，改革的動(dòng)力可能減弱，這就是滿足現(xiàn)狀的風(fēng)險(xiǎn)，”Kraemer稱。他還表示標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為央行干預(yù)下的流動(dòng)性狀況可能“是周期性的，波動(dòng)的，而且是不受主權(quán)國家直接控制的”。
　　“歐洲央行用長期再融資操作(LTRO)和直接貨幣交易(OMT)支持市場的意愿是正面的...但這不能解決危機(jī)，”穆迪的Wilson稱。
　　惠譽(yù)沒有回應(yīng)。該機(jī)構(gòu)對很多歐元區(qū)國家的評級(jí)高過其他評級(jí)機(jī)構(gòu)給出的評級(jí)。
　　歐洲央行領(lǐng)銜新一輪降息效果不彰
　　5月初，歐洲央行舉行貨幣政策會(huì)議后決定，將歐元區(qū)主導(dǎo)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至0.5%的歷史新低，同時(shí)將隔夜貸款利率降低50個(gè)基點(diǎn)至1.00%，維持隔夜存款利率0不變。這是歐洲央行10個(gè)月以來首次降息，以刺激歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長。隨后幾天，印度、澳大利亞、波蘭、韓國以及越南等國家央行也宣布降息，全球央行掀起新一輪降息潮。不過，筆者認(rèn)為，新一輪全球央行降息對刺激經(jīng)濟(jì)成效可謂“雷聲大雨點(diǎn)小”，而用競爭性貨幣貶值刺激經(jīng)濟(jì)更是弄巧成拙。
　　無論是近期令人失望的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，還是低于預(yù)期的通脹率，都讓歐洲央行找到了降息的完美理由。就經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況而言，近期歐元區(qū)一連串經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)堪憂：5月2日公布的4

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