機動車報廢高峰期 報廢拆解公司受益
2013年07月15日 9:6 8199次瀏覽 來源： 華股財經 分類： 有色市場
財務與估值
維持公司2013-2015年每股收益分別為0.49、0.64、0.87元，按照DCF估值方法，對應目標價15.31元，維持公司買入評級。
報告關鍵要素：
行業(yè)景氣度見底，公司憑借技術、渠道和管理等優(yōu)勢，擬大幅擴張產能，看好公司發(fā)展前景。
點評：
2012年凈利潤同比下降近五成。2012年實現營業(yè)收入52.95億元，同比下降2.00%;綜合毛利率為8.23%，較2011年下降1.74個百分點;營業(yè)利潤1.82億元，同比下降49.72%;歸屬上市公司股東凈利潤1.64億元，同比下降46.21%;基本每股收益為0.44元。2012年產銷量為34.2萬噸、33.07萬噸，同比分別增長6.68%和3.05%2011年以來再生鋁行業(yè)量價齊跌是業(yè)績下滑主要原因。2011年中國經濟增速并未企穩(wěn)而持續(xù)下滑，日本地震、釣魚島事件，中日貿易受到沖擊。受各種負面因素疊加影響，中國再生鋁產量、表觀消費量和出口增速大幅回落，其中2012年1-8月份產量為280萬噸，同比增長降至個位數4%;表觀消費量236萬噸，同比增長也降至個位數7.28%;出口為44萬噸，同比下降-10.63%，08年金融危機之后再次出現負增長。受需求回落影響，2012年LME鋁合金價格同比下降13.46%，國產再生鋁合金[ 有色商機:鋁合金密度 ]價格同比下降6.49%。
近幾年再生鋁行業(yè)經營環(huán)境持續(xù)惡化。由于產能擴張和需求放緩，2010年以來再生鋁行業(yè)經營環(huán)境急劇惡化，以行業(yè)龍頭企業(yè)怡球資源為例，毛利率水平經歷了兩次大幅下降，從2009年最高的21.32%，降至2010年的15.16%，下降6個百分點左右;從2011年的10.86%，降至2012年三季度的6.67%，下降4個百分點左右。
受行業(yè)景氣度下滑，公司盈利能力大幅下滑，單噸的毛利出現較大回落，根據測算2011年單噸毛利為1634元/噸，2012年上半年為1493元/噸，下半年降為1184元/噸。從有利的角度來看，行業(yè)景氣度低迷，價格戰(zhàn)加劇有利于行業(yè)洗牌，優(yōu)勢企業(yè)能夠獲得更大的市場份額。未來，隨著行業(yè)復蘇和規(guī)范發(fā)展，盈利能力能夠恢復到合理水平。
責任編輯：小貝
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