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付鵬：敘利亞危機下的投資對沖組合

銀河期貨首席宏觀經(jīng)濟顧問付鵬

　　敘利亞一觸即發(fā)，雖然美國還是用的是老的掉牙的手段，先是支持反動派，然后再通過搞一些慘絕人寰的‘事實’來觸發(fā)美國拯救世界的精神，最后美國拯救世界。
　　現(xiàn)在敘利亞的事情對全球的金融市場已經(jīng)開始了影響，雖然今年2季度開始原油價格的上漲更多的是由于庫欣交割以及北美原油短期供應和庫存的影響引發(fā)的，這個過程中即便是埃及引發(fā)的區(qū)域性緊張事實上對于那個階段原油價格的上漲其實并沒有起到核心的地緣影響，這方面我們看布倫特和紐約原油的價差快速的收斂回歸，其實就不難理解。
　　但這兩天一直處于高位整理的原油突然開始加速上漲了，并且是布倫特的油價上漲帶動紐約價格，這倒是原本持平的兩地原油價差開始重新出現(xiàn)，并且快速的拉開到了5美元左右，這說明布倫特的油價正在受到來自于敘利亞不安的地緣政治的影響，正在逐步的發(fā)酵。
　　未來基于敘利亞潛在的地緣風險，布倫特原油依然會漲的會快一些，紐約原油應該會漲幅慢于布倫特，兩地原油的價差可能會從現(xiàn)在的5美金繼續(xù)拉開預計可能會到10美金左右，尤其是隨著紐約9月合約之后的短缺會得到很大的緩解，紐約的漲速會放緩。
　　以目前現(xiàn)有的因素來看，還不支持對原油的空間看的特別高（120以上），因為我們預計美國只會是動用空軍和海上武器導彈幫助敘利亞反動派，而不會動用地面部隊全面介入到敘利亞的泥潭里，一方面因為美國政府對于之前的戰(zhàn)爭泥潭的陰云依然沒有消去，美國的入侵使得伊拉克戰(zhàn)亂持續(xù)10年，加上美國和阿拉伯盟友關(guān)于埃及革命觀念的不一致，阿拉伯世界在西方是否應該干預的問題上已經(jīng)出現(xiàn)疑問；二是目前迫于自身的財政預算也不支持過多的卷入到中東里去；如果美國不能夠幫助反動派速戰(zhàn)速決的話，利比亞沖突的未來的關(guān)鍵就要看是否會向其他產(chǎn)油國蔓延，在這之前我們認為105-115的紐約原油應該是第一步目標，而布倫特油價想到125以上，勢必要伴隨著敘利亞的戰(zhàn)火向周邊蔓延，牽連更多的中東產(chǎn)油大國才行，由于敘利亞問題，目前的歐佩克第二大產(chǎn)油國伊拉克國內(nèi)安全形勢嚴重惡化，敘利亞國內(nèi)戰(zhàn)爭已經(jīng)擴散到伊拉克，伊拉克的石油管道隨時有可能成為影響市場的關(guān)鍵因素之一。而戰(zhàn)爭也可能進一步激化大產(chǎn)油國的緊張形勢，從伊朗到沙特以及科威特，整個中東的新一輪戰(zhàn)火一旦被蔓延，那么原油的價格恐怕就不是100多了，甚至有可能200多甚至失控。
　　當然目前中東進入到全面戰(zhàn)爭的可能性尚低，但無法排除，需要密切留意，而埃及蘇伊士運河應該不會出問題，這是埃及的主要收入和外匯來源，埃及軍方會全力保住蘇伊士運河的安全。
　　過高的油價對于當前正在處于弱復蘇期的全球經(jīng)濟來說肯定是有著負面的效應，有所好轉(zhuǎn)的全球PMI數(shù)據(jù)剛帶來工業(yè)品的適度反彈，但是戰(zhàn)爭的陰霾對于經(jīng)濟的沖擊和影響都會對這種弱復蘇產(chǎn)生非常大的不確定性。考慮到高油價以及敘利亞的石油輸出管道和港口對于歐洲各國的影響會更加的巨大，因此歐洲的整體股市表現(xiàn)不會特別的靚麗，而下跌的幅度也會超過道指。
　　而考慮到國內(nèi)和原油高度相關(guān)的商品是能源產(chǎn)業(yè)里例如塑料，PVC之類的石化下游產(chǎn)品，因此雖然可能經(jīng)濟對需求有影響，但是市場可能更多會劇烈波動，一方面因為原油走高帶來成本的上升進而帶動價格的上漲，但也會因為高油價對于需求的沖擊而對價格形成制約，這種沖擊最終會引發(fā)價格劇烈波動。
　　而其他的非化工類的工業(yè)品可能的影響就更加的直接一些，高油價和戰(zhàn)爭都會導致對于基本金屬的壓力，經(jīng)濟擔憂以及美元美債的避險都會使得基本金屬更容易下跌而非上漲。
　　對于貴金屬而言，避險的情況一定是會積極的反映到貴金屬上，尤其是黃金前期的漲幅是慢于白銀的，因此一旦中東導火索引爆，黃金應該會快速的受到避險資金的推動出現(xiàn)和美元同漲同跌的情況，并且會快速的修正金銀的比價關(guān)系。
　　而避險資金還會流入到傳統(tǒng)的避險領(lǐng)域日元，再加上過去半年的‘資金池’邏輯，那么日元將會在中東風暴中出現(xiàn)升值的格局。
　　因此根據(jù)敘利亞的格局可以做出如下的對沖組合：
　　買入美債，買入黃金對沖拋出白銀，買入日元，買入布倫特原油空出紐約原油遠期，空出EUROSTOXX 50相關(guān)的ETF對沖買入道指；
　　而國內(nèi)期貨市場可以考慮買入塑料和PVC，做空工業(yè)品對沖。

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