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　　中國企業(yè)500強(qiáng)榜單近日在昆明發(fā)布。榜單顯示，2013中國企業(yè)500強(qiáng)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.02萬億元，較上年增加5.12萬億元，增長(zhǎng)11.41%，增幅大幅回落12.22個(gè)百分點(diǎn)。500強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)總額達(dá)到150.97萬億元，較上年增長(zhǎng)15.99%，增幅下降4.41個(gè)百分點(diǎn)。
　　國有大型企業(yè)盈利放緩，營收總額增速下降明顯，但資產(chǎn)負(fù)債率卻出現(xiàn)快速上升。根據(jù)《中國企業(yè)500強(qiáng)》報(bào)告，中國500強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債率平均高達(dá)84%，遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家大企業(yè)50%~70%的平均水平，500強(qiáng)企業(yè)中平均資產(chǎn)負(fù)債率高于50%的企業(yè)占到總數(shù)的80%以上，這意味著企業(yè)靠資產(chǎn)負(fù)債擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)的模式已經(jīng)累積過大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大的波動(dòng)，企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)極大的資金償付壓力。
　　更進(jìn)一步地分析，資本密集型部門產(chǎn)能過剩比較嚴(yán)重，而且越是產(chǎn)能過剩的行業(yè)，其資產(chǎn)負(fù)債率越高。與國際金融危機(jī)之前相比，我國工業(yè)行業(yè)的產(chǎn)能過剩從局部行業(yè)、產(chǎn)品的過剩轉(zhuǎn)變?yōu)槿中赃^剩。在我國24個(gè)重要工業(yè)行業(yè)中，有19個(gè)出現(xiàn)不同程度的產(chǎn)能過剩，鋼鐵、電解鋁、鐵合金、焦炭、電石、水泥等重工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能過剩都比較嚴(yán)重。
　　今年以來，產(chǎn)能過剩進(jìn)一步蔓延，不僅傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，就連風(fēng)電設(shè)備、多晶硅等部分新興產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)比較嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩。值得關(guān)注的是，資產(chǎn)負(fù)債率提高與企業(yè)自身擴(kuò)張，以及投資驅(qū)動(dòng)存在極大的正相關(guān)性。本輪中國企業(yè)杠桿比例高是2008年以來中國大規(guī)模投資刺激之后出現(xiàn)的現(xiàn)象，全球金融危機(jī)使中國一直以來“大進(jìn)大出”的經(jīng)濟(jì)循環(huán)被打破，在這種情況下，“周期性和結(jié)構(gòu)性”產(chǎn)能過剩的疊加使矛盾進(jìn)一步凸顯。
　　但國際金融危機(jī)以來，以地方政府為主導(dǎo)的投資擴(kuò)張，使得對(duì)資金有饑渴癥的地方政府通過表外貸款、銀行間債務(wù)融資等形式與其對(duì)接，大量資金流向地方融資平臺(tái)和政府驅(qū)動(dòng)投資的行業(yè)，特別是大型國有企業(yè)。這樣，一方面導(dǎo)致了包括政府、大型國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的大幅上升，資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)了明顯惡化。
　　與此同時(shí)，由于“預(yù)算軟約束”的存在，也導(dǎo)致金融資源過度傾斜，繼續(xù)錯(cuò)配到產(chǎn)能過剩的大型國有行業(yè)之中。由于國企與政府之間的關(guān)系始終是無法理清，即便在實(shí)施自負(fù)盈虧之后，也可以享受政府的隱形擔(dān)保，這樣就大大推升了這些企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。
　　資金周轉(zhuǎn)大幅度放緩增加了融資需求，但現(xiàn)金流創(chuàng)造能力卻大幅度下降，這勢(shì)必帶來投資效益的下滑和實(shí)體部門償債能力的下降。特別是目前經(jīng)濟(jì)處于下行區(qū)間，企業(yè)利潤(rùn)增速下滑，虧損面不斷擴(kuò)大導(dǎo)致企業(yè)賬款拖欠現(xiàn)象嚴(yán)重、賬款構(gòu)成比例上升、賬款周轉(zhuǎn)率下降等風(fēng)險(xiǎn)開始顯露，資產(chǎn)負(fù)債率上升風(fēng)險(xiǎn)。
　　實(shí)體部門的“去杠桿”，特別是國有大型企業(yè)的“去杠桿”涉及到我國投資驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的改變，投資效率與資源配置效率的提高，以及對(duì)“政府失靈”的矯正，因此，我國必須著眼于解決債務(wù)依賴型增長(zhǎng)的制度成因。