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　　近期，銅價呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢，價格雖然呈現(xiàn)弱勢，但向下的過程較為糾結(jié)，在7000~7050美元/噸區(qū)域受到較強的支撐。目前，市場普遍比較關(guān)注美聯(lián)儲議息會議的情況，有可能將決定銅價的短期方向。不過長期來看，銅價糾結(jié)向下的概率還是較大，思路上維持高位拋空的原則。

　　經(jīng)濟企穩(wěn) QE或緩慢退出
　　近兩個月來，歐洲、美國以及我國經(jīng)濟數(shù)據(jù)均表現(xiàn)尚可，經(jīng)濟整體現(xiàn)企穩(wěn)回升的跡象，各經(jīng)濟體也存在一定區(qū)別。美國是相對較為穩(wěn)定的，歐洲還需要觀察其進一步的傳導機制，尤其是7月工業(yè)產(chǎn)出表現(xiàn)不及預期，德法意三國工業(yè)產(chǎn)出增速均有所下降，可見PMI數(shù)據(jù)回升傳導至實體尚需時日。我國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)也相對較好，無論是PPI還是CPI均表現(xiàn)良好，其中房地產(chǎn)在9月季節(jié)因素影響下交易量有所反彈，8月社會用電量穩(wěn)步增長，經(jīng)濟企穩(wěn)態(tài)勢明顯，但增長動能仍然不足，后期政策還存較大不確定性。不過最令市場關(guān)注的是本周進行的美聯(lián)儲議息會議，市場預期將可能討論QE的縮減退出方案。上周美國初請失業(yè)金人數(shù)意外出現(xiàn)大幅回落，其中技術(shù)原因造成的統(tǒng)計數(shù)據(jù)缺失是主要原因，但美國就業(yè)市場的改善勢頭確是在延續(xù)，只是力度或較我們預期的稍慢。9月密歇根消費者信心出現(xiàn)回落，8月零售銷售受到房地產(chǎn)相關(guān)消費拖累增速不及預期，短期眾多風險事件的存在和市場利率水平的上升，使得美國經(jīng)濟出現(xiàn)了復蘇疲軟的跡象，但整體三季度看GDP依舊有望實現(xiàn)2%以上的增長。為了不對金融市場造成恐慌，美聯(lián)儲在10月小幅縮減QE的可能性比較大。

　　銅產(chǎn)量進入釋放期
　　長期壓制銅價
　　近兩個月來，我們可以關(guān)注到銅礦加工費用持續(xù)增長，目前已經(jīng)最高觸及到了100美元/噸的高水平，為兩年來新高。8月前加工費為80美元/噸左右。從加工費的走勢可以大致判斷出目前全球銅礦供應相對寬松。最近信息顯示，salvador銅礦罷工，不過產(chǎn)量相對偏低，暫時影響不大，雖然該礦罷工仍在持續(xù)，但難以對銅礦供應格局形成顯著影響。另外，江銅表示，明年全球銅精礦加工費將上漲至100美元/噸，遠高于今年初的70美元/噸的水平，也反映出目前企業(yè)均較為看好明年的銅礦供應。其次，據(jù)悉力拓將重啟美國賓漢姆峽谷銅礦，該礦產(chǎn)能較大，在今年上半年第二季度因山體滑坡而停產(chǎn)，對當時現(xiàn)貨供應有一定影響，而該礦的重啟則有望繼續(xù)加大市場供給寬松預期。秘魯政府表示，由于一系列即將啟動的采礦項目，2016年秘魯銅產(chǎn)量將達到280萬噸，為去年的兩倍。
　　整體而言，銅礦已經(jīng)進入產(chǎn)能釋放周期，全球供應將進入相對寬松的格局，銅礦供應雖然存在罷工等風險事件，但趨勢上已經(jīng)難以對銅生產(chǎn)產(chǎn)生瓶頸作用。目前，中間的精銅冶煉環(huán)節(jié)方面，我國也處于產(chǎn)能釋放期，但銅礦供應的充足能夠維持我國產(chǎn)能釋放，因此，在全球市場上，銅供應將呈現(xiàn)相對充足態(tài)勢。

　　企業(yè)補庫落空
　　基金持倉空增多減
　　根據(jù)SMM對銅桿行業(yè)最新調(diào)研顯示，超八成企業(yè)看平9月訂單，在過去兩個月，雖然處于淡季，但企業(yè)并未感到淡季的狀態(tài)，訂單需求仍然平穩(wěn)，同時，企業(yè)在原料的采購上也依然維持按需采購習慣。從現(xiàn)貨市場整體成交表現(xiàn)來看，我們認為，目前整體下游拿貨情況較為平穩(wěn)，需求也處于穩(wěn)定的格局之中，但市場缺少“金九銀十”的補庫行為，這部分相當于明顯縮減了季節(jié)性的補庫需求，反過來會影響銅的供需平衡。
　　在基金持倉方面，我們可以看到，近期基金多頭持倉量開始持續(xù)小幅減少，而空頭持倉量則開始有所增加，一方面表明了市場對于美聯(lián)儲可能收緊QE利空的憂慮，也表明了多頭對后市并不樂觀，動能不足，而空頭仍然主導市場。
　　整體而言，無論從基本面還是資金面來看，銅價長期已經(jīng)進入熊市，即使議息會議相對利好，銅價短期受到支撐反彈也難以改變長期下行的命運，只不過是延緩了向下的節(jié)奏罷了。前期筆者所建議的空頭持倉依然持續(xù)，止損7300美元/噸。