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　　供應(yīng)端收緊的支撐仍然強(qiáng)勁
　　國內(nèi)鋅價8月回落，現(xiàn)貨再度呈現(xiàn)強(qiáng)勁升水。上海地區(qū)現(xiàn)貨對當(dāng)月乃至主力期貨合約維持100以上，廣東現(xiàn)貨也對期價維持在平水附近。上海地區(qū)貿(mào)易商繼續(xù)反饋貨源緊張；廣東地區(qū)則反饋下游隨著節(jié)日的來臨采購積極，一掃上半年的“需求干旱”之感。
　　出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因一方面是強(qiáng)勁去庫存速度，數(shù)據(jù)顯示，至9月中旬，上海，天津和廣東三地庫存已經(jīng)下降至36萬噸的低位，為2009年底的水平?，F(xiàn)存庫存可能由于囤貨成本甚高（甚至在17000元/噸以上），在現(xiàn)在價格水平下深度被套而惜售；另一方面，由于8月株洲冶煉廠等大型冶煉廠集中檢修，開工率繼續(xù)下降至70%，產(chǎn)量環(huán)比走低。
　　庫存惜售和新增供應(yīng)減少直接帶來現(xiàn)貨強(qiáng)勁升水，期價在14650元~14700元/噸區(qū)間企穩(wěn)，高于今年4~7月的價格，上行趨勢仍然維持。需要注意的是受到國內(nèi)鋅精礦過剩影響，帶來的加工費(fèi)穩(wěn)步上升，將使后市新增供應(yīng)逐步放松。
　　旺季需求展開和全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步向好提供支撐
　　9~10月屬傳統(tǒng)需求旺季，下游現(xiàn)貨有一定的補(bǔ)庫行為。下游乃至中游預(yù)計(jì)仍將維持低庫存運(yùn)營，不會大幅度補(bǔ)庫。因此需求面帶來的動力不會太大，價格穩(wěn)中有升的可能性較高。
　　另一個有利的因素來自于中國、美國、歐洲的PMI顯示了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景：美國繼續(xù)其復(fù)蘇道路，PMI強(qiáng)勁走高；中國的PMI也穩(wěn)步在榮枯線以上；最令人欣慰的是，歐洲已經(jīng)連續(xù)3個月保持在榮枯線以上，終于顯露穩(wěn)步復(fù)蘇跡象。在此背景下，受到成本支撐的鋅價下跌空間有限。
　　美聯(lián)儲削減QE帶來憂慮
　　雖然供應(yīng)端提供強(qiáng)勁支撐，且國內(nèi)外需求也正在步入良好步調(diào)，但市場對美聯(lián)儲削減量化寬松（QE）的憂慮仍使鋅價上行步伐艱難。9月美聯(lián)儲“意外”沒有削減QE后，各聯(lián)儲成員態(tài)度各異，但可以確定的是美聯(lián)儲會逐步退出QE。因此，美國10年期國債收益率走高，套息等交易帶動美元升值，從而使美元計(jì)價金屬承壓。
　　今年，鋅價仍將受到此因素的壓制而難強(qiáng)勢上揚(yáng)乃至有下跌動力，而歐洲回暖帶動的歐元走強(qiáng)將削弱這一效應(yīng)。
　　價格重心有望環(huán)比上移
　　鋅供應(yīng)端收緊提供的支撐仍然強(qiáng)勁，來自于深度被套庫存的存在，集中檢修等因素帶來新增供應(yīng)短期下滑。市場預(yù)計(jì)三季度的旺季需求仍有望支撐鋅價重心上移。然而，由于美聯(lián)儲削減QE的步調(diào)仍將進(jìn)行，且加工費(fèi)刺激下的新增供應(yīng)料將逐漸回升，故價格上行仍然困難。
　　筆者預(yù)計(jì)，10月SMM0#鋅價在14500元~15300元/噸之間運(yùn)行，重心偏于上移。期貨價格在14700以下受到的支撐將愈加強(qiáng)勁。
　　對于跨市套利交易，可考慮買倫鋅拋滬鋅操作（1：0.85或4:3），10月LME修改規(guī)則和國內(nèi)外鋅精礦供應(yīng)格局的變化趨勢（外緊內(nèi)松）有利兩市比值下行。