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　　近期，美國兩黨債務上限之爭主導市場風險偏好情緒,在兩黨真正達成一致之前，商品市場偏向謹慎, 鋅價波動有限，總體上延續(xù)今年3月以來的區(qū)間震蕩格局。整體上看，鋅的基本面相對偏弱，第四季度需求有望保持相對平穩(wěn)增長，但缺乏明顯的增長點，而供應過剩態(tài)勢未變，年前鋅價將維持當前的震蕩態(tài)勢，震蕩區(qū)間為倫鋅1800美元~2000美元/噸，滬鋅14300元~15300元/噸。技術上看，短期走勢轉強，近期仍有上行空間，可能向上測試倫鋅1930美元/噸，滬鋅15100元/噸壓力。
　　從美國最近的財政談判進展來看，兩黨有望打破僵局，最終解決債務上限問題。另一方面，美國總統(tǒng)奧巴馬正式提名推崇量化寬松政策的耶倫為美聯(lián)儲主席，在債務上限、政府預算談判仍存在不確定性的情況下，QE縮減將再次延后啟動。經(jīng)濟上，美國持續(xù)穩(wěn)健復蘇，歐盟觸底回升，而我國經(jīng)濟經(jīng)歷了6月的觸底后，在隨后的7月和8月有了明顯的改善。另一方面，隨著我國經(jīng)濟的企穩(wěn)，政府將再次將調結構放在增長之前，可能會犧牲一定的經(jīng)濟增長空間。海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國9月出口同比下滑0.3%，大幅低于市場預期及8月的7.2%增長率；進口同比增長7.4%，大體符合預期。而9月匯豐中國制造業(yè)PMI終值為50.2，大幅低于初值51.2。世界銀行與IMF均下調中國經(jīng)濟的增長預期，顯示中國經(jīng)濟復蘇仍有較大不確定性，而增速放緩則是大勢所趨，這決定鋅的消費難有大的突破。
　　基建投資將是第四季度的亮點，由此帶動的消費量將使得鋅有望保持相對平穩(wěn)的消費增速。從三季度的數(shù)據(jù)來看，7月我國基礎建設投資同比增速上升至24.8%，8月則快速提高到29.3%，創(chuàng)近兩年新高，顯示鐵路和城市基礎建設，基建投資的增長已從三季度開始發(fā)力。其中，與鐵路交通相關和公用設施的投資漲幅明顯，說明穩(wěn)增長政策已經(jīng)在發(fā)揮作用。而四季度穩(wěn)增長的政策將會落地，基礎建設帶來的需求釋放將會有效拉動鋅的消費。而房地產(chǎn)市場存在較大的不確定性，7月底政府表態(tài)保證房地產(chǎn)市場健康發(fā)展后，沒有出臺明確的房地產(chǎn)調控政策。筆者對房地產(chǎn)需求保持中性看法，可能會維持相對的穩(wěn)定。
　　供應上，2013年鋅繼續(xù)保持良好的恢復態(tài)勢。“十一五”期間國內投產(chǎn)的礦山，自去年以來產(chǎn)出大幅釋放，今年國內鋅礦產(chǎn)出維持較高的增速。1~8月國內鋅礦累計產(chǎn)出363.8萬噸，同比增長10.2%；與此同時，進口鋅礦也在增加，1~8月累計進口量達到135.6萬噸，增長13%。相對應的，8月我國精鋅產(chǎn)量為43.7萬噸，同比增長10.1%；1~8月份累計產(chǎn)量345.8萬噸，累計同比增長10.8%。1~8月國內精鋅進口量累計同比增長18.0%至35.1萬噸。而9月以來，精鋅加工費較前兩月提高了200元~300元/噸，在目前鋅精礦供應充裕的情況下，這將刺激鋅冶煉企業(yè)的開工積極性，使得開工率再度回升，四季度精鋅供應將維持增長態(tài)勢。
　　但是，全年總過剩量有望縮窄。據(jù)世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）統(tǒng)計，今年1~7月全球鋅市供應過剩11.9萬噸，較去年同期有所減少，去年全年鋅市供應過剩26.2萬噸。國際鉛鋅研究小組（ILZSG）公布的數(shù)據(jù)有所出入，據(jù)其統(tǒng)計，今年1~7月全球鋅市供應過剩7萬噸，去年同期為過剩14萬噸，兩者數(shù)據(jù)都指向鋅市供應過剩，但過剩量有所縮窄。
　　從現(xiàn)貨市場表現(xiàn)來看，“金九銀十”旺季特征表現(xiàn)得并不特別明顯，國慶節(jié)后現(xiàn)貨市場未出現(xiàn)明顯的節(jié)后補貨行為，成交依然清淡，普遍持觀望心態(tài)，下游按需采購。在冶煉廠持貨商惜售挺價下，現(xiàn)貨升水有所走高，目前0#現(xiàn)鋅較1401合約升水140元~180元/噸。庫存方面，截至10月11日當周，倫鋅庫存為99.3萬噸，滬鋅庫存25.1萬噸，延續(xù)近期總體下滑的趨勢。不過，考慮到不斷增長的產(chǎn)量，冶煉廠和持貨商惜售挺價，進口的增加，下游消費相對平穩(wěn)，大多按需采購，社會隱形庫存不可小覷。因此，顯性庫存的下滑對價格支撐有限。另一方面，11月將逐步轉向淡季預期，消費支撐將逐漸減弱，無法為鋅價的上行持續(xù)提供動能。
　　技術上看，經(jīng)過較長時間的窄幅震蕩后，短期均線收斂走平后開始向上發(fā)散，國內外鋅價都成功站上均線組，形態(tài)轉強。不過，國內鋅價要強于倫鋅走勢，節(jié)前離場觀望的資金于節(jié)后重新入場，成交量亦有所放大，上漲的動能仍存，將向上測試倫鋅1930美元/噸，滬鋅15100元/噸壓力。