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　　2013年增發(fā)市場(chǎng)上索取最多、回報(bào)最少的是哪家公司？
　　據(jù)《投資者報(bào)》研究院的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，云天化（600096.SH）是2013年派現(xiàn)募資比最小的公司之一。因其派現(xiàn)為零，而募資額達(dá)到137.48億元，成為2013年募資最多、派現(xiàn)最少的公司。
　　資料顯示，云天化的募資用來(lái)購(gòu)買股東公司的資產(chǎn)，實(shí)際上是資產(chǎn)重組。2013年融資同時(shí)公司并未分紅。1月2日，云天化證券投資部人士向記者表示，“2012年公司虧損，因此2013年并沒(méi)有派現(xiàn)分紅。”
　　不過(guò)完成資產(chǎn)重組的云天化，業(yè)績(jī)并沒(méi)有因重組而扭虧。其2013年三季報(bào)顯示，2013年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入384.6億元，凈利潤(rùn)虧損8.51億元，比上年同期下降254%。
　　未來(lái)公司是否能夠扭虧？上述云天化證券投資部人士則表示無(wú)可奉告。

　　137億增發(fā)注資
　　早在2012年2月，云天化就開(kāi)始籌劃重大資產(chǎn)重組。2012年6月，公司董事會(huì)審議通過(guò)了《云南云天化股份有限公司向特定對(duì)象發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》。
　　2013年5月21日，云天化公告稱，5月13日，交易標(biāo)的資產(chǎn)已過(guò)戶至云天化名下。公司定向增發(fā)的9.75億股股份的證券登記手續(xù)已辦理完畢。
　　其中，云天化集團(tuán)8.18億股，云南省投資控股集團(tuán)7237.70萬(wàn)股，云南江磷集團(tuán)2017.41萬(wàn)股，云南省工業(yè)投資控股集團(tuán)1801.47萬(wàn)股，云南銅業(yè)（集團(tuán)）有限公司470.67萬(wàn)股，云南冶金集團(tuán)235.33萬(wàn)股，云南金星化工有限公司117.63萬(wàn)股，中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司3828.10萬(wàn)股。
　　以每股14.10元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，云天化此次共募集資金137.48億元。其融資規(guī)模僅次于興業(yè)銀行，在2013年200多家增發(fā)企業(yè)中位居第二。
　　以此作為對(duì)價(jià)，云天化向上述八名交易對(duì)方購(gòu)買其合法持有或有權(quán)處置的云天化國(guó)際100%的股份、磷化集團(tuán)100%的股權(quán)、天安化工40%的股權(quán)、三環(huán)中化60%的股權(quán)（包括直接購(gòu)買的云天化集團(tuán)持有的三環(huán)中化20%股權(quán)，以及通過(guò)購(gòu)買云天化國(guó)際全部100%股份而間接控制的三環(huán)中化40%股權(quán)）、聯(lián)合商務(wù)86.8%的股權(quán)（包括直接購(gòu)買的云天化集團(tuán)持有的聯(lián)合商務(wù)50%股權(quán)，以及通過(guò)購(gòu)買云天化國(guó)際全部100%股份而間接控制的聯(lián)合商務(wù)36.8%的股權(quán)）、天達(dá)化工100%的股權(quán)（扣除本公司以現(xiàn)金4000萬(wàn)元購(gòu)買的部分）以及云天化集團(tuán)直屬資產(chǎn)。

　　業(yè)績(jī)不佳剝離不良資產(chǎn)
　　此前，群益證券認(rèn)為，交易完成后，云天化的收入和利潤(rùn)規(guī)模均將有較大幅度的增加。交易完成后云天化的盈利規(guī)模將得到顯著提升，有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善上市公司財(cái)務(wù)狀況和增強(qiáng)上市公司持續(xù)盈利能力。
　　不過(guò)，2013年5月份重組完畢后，公司凈利潤(rùn)并未大幅提升。2013年上半年和第三季度公司反而出現(xiàn)大額虧損。高華證券認(rèn)為，“在行業(yè)整體毛利率較低的情況下，銷售管理費(fèi)用和融資成本高企仍將是云天化面臨的主要挑戰(zhàn)。”
　　群益證券表示，云天花2013年上半年虧損5.26億元，其中玻纖業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了將近一半的虧損。在此次重組之前，2012年玻纖業(yè)務(wù)收入占公司總營(yíng)收的37%，該業(yè)務(wù)虧損3.64億元，占2012年公司虧損額的68.9%。2013年5月公司資產(chǎn)重組后，玻纖業(yè)務(wù)收入占公司主營(yíng)收入的比例縮小到7.15%，但是其虧損占公司虧損總額的48.3%，依然占比較大。
　　為了提振公司業(yè)績(jī)，維護(hù)股東利益，云天化決定將玻纖資產(chǎn)剝離出售給控股股東。2013年9月，公司股東大會(huì)同意將玻纖資產(chǎn)出售給控股股東，同年11月獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，日前交易完畢。
　　云天化以47.6億元的價(jià)格向控股股東出售了玻纖資產(chǎn)（CPIC92.8%股權(quán)、天勤材料57.5%股權(quán)以及珠海復(fù)材61.67%股權(quán)），控股股東以5.4億股公司股份（占總股本的32.34%，其中無(wú)限售股定價(jià)9元/股、限售股定價(jià)8.55元/股）作為對(duì)價(jià)購(gòu)買。交易完成后公司注銷對(duì)價(jià)股份并相應(yīng)減少注冊(cè)資本。其中標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值合計(jì)45.8億元，最終交易價(jià)格為47.6億元，溢價(jià)4%。
　　2013年12月5日云天化公告稱，已經(jīng)在當(dāng)日完成了相應(yīng)股份的注銷。

　　業(yè)績(jī)巨虧扭虧無(wú)期
　　群益證券認(rèn)為，玻纖資產(chǎn)剝離后，公司具有資源優(yōu)勢(shì)的綜合性化肥生產(chǎn)商的戰(zhàn)略定位更加清晰。
　　公司擁有磷礦資源儲(chǔ)量6.95億噸，磷礦石產(chǎn)量超1000萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能磷酸一銨產(chǎn)能93萬(wàn)噸、磷酸二銨415萬(wàn)噸、復(fù)合（混）肥276萬(wàn)噸、尿素約136.2萬(wàn)噸、聚甲醛9萬(wàn)噸、重鈣70萬(wàn)噸。其中，磷肥、磷礦及聚甲醛產(chǎn)能規(guī)模均位列全國(guó)第一。公司磷肥業(yè)務(wù)覆蓋集磷礦勘探和采選、磷酸制造、合成氨生產(chǎn)、磷肥加工、商貿(mào)流通等，實(shí)現(xiàn)了磷肥產(chǎn)業(yè)的一體化。
　　不過(guò)，云天化三季報(bào)顯示，公司利潤(rùn)總額比上年同期減少195.81%。云天化表示，主要原因是由于市場(chǎng)低迷，主要產(chǎn)品磷酸一銨、磷酸二銨、玻璃纖維、聚甲醛等價(jià)格下降導(dǎo)致毛利減少；同時(shí)運(yùn)費(fèi)上漲導(dǎo)致銷售費(fèi)用增加，資金結(jié)構(gòu)變化及部分工程項(xiàng)目轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)停止利息資本化導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用上升。
　　數(shù)據(jù)顯示，云天化在2013年前三季度，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損8.51億元，同比下滑254%。這是繼2012年虧損5.28億元之后，凈利潤(rùn)進(jìn)一步下滑。
　　群益證券認(rèn)為，云天化子公司磷化集團(tuán)目前擁有磷礦儲(chǔ)量6.95億噸，占了全國(guó)磷礦儲(chǔ)量的18.8%。磷礦石作為磷肥制造的重要原料，公司擁有的巨大儲(chǔ)量保證了自給，有利于規(guī)避磷礦石價(jià)格大幅波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。具有磷礦石資源的一體化磷肥企業(yè)由于低成本優(yōu)勢(shì)將逐漸勝出。對(duì)于云天化來(lái)說(shuō)，需要靜待磷肥行業(yè)景氣復(fù)蘇。
　　公司何時(shí)可以實(shí)現(xiàn)扭虧為盈？云天化證券投資部人士表示，不接受記者的采訪。