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　　折戟海外，必經(jīng)？意外？
　　跨國并購是失敗與風(fēng)險(xiǎn)相伴的企業(yè)成長(zhǎng)之路，并購是企業(yè)實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)路徑。有研究統(tǒng)計(jì)表明，平均而言，由并購得到的回報(bào)大大低于資本成本。雖然我國企業(yè)在國外并購中不乏成功案例，如中石油并購哈薩克斯坦石油公司、中國五礦收購澳大利亞OZ金屬礦業(yè)公司等，但完成并購到進(jìn)一步融合，最終進(jìn)入資本和管理的良性運(yùn)作階段，依然充滿著種種變數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)。從過去的經(jīng)驗(yàn)來看，我國企業(yè)的海外并購之路，大多很難。
　　有媒體報(bào)道稱，“十一五”期間中國企業(yè)“出海”的成功率不足20%，其中很多大的項(xiàng)目都來自礦業(yè)。中礦聯(lián)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)王家華表示，“中國在海外的礦業(yè)投資，大概有80%的失敗率。許多企業(yè)仍在‘摸著石頭過河’。”
　　如果說在中國企業(yè)走向海外的過程中“交學(xué)費(fèi)”是必經(jīng)之路，那么其中不乏因“學(xué)費(fèi)”過高而“輟學(xué)”的失敗案例；如果說經(jīng)驗(yàn)是一步一步積累而來，那么究竟到何時(shí)，才是交足“學(xué)費(fèi)”，可以真正等到在海外揚(yáng)帆起航的時(shí)刻？
　　正如中國誠信信用管理有限公司董事長(zhǎng)毛振華所說，我國企業(yè)海外礦業(yè)投資失敗案例大都有這幾個(gè)特點(diǎn)：高價(jià)接盤，有不同尋常的中間人獲高額報(bào)酬，大規(guī)模突破概算，遠(yuǎn)達(dá)不到可研報(bào)告的效益預(yù)期。“很多投資從長(zhǎng)遠(yuǎn)看可能是有戰(zhàn)略意義的，但能不能扛過‘戰(zhàn)術(shù)期’，這是很大的一個(gè)問題。”
　　中礦聯(lián)報(bào)告指出，中國企業(yè)在部分國家礦業(yè)投資的投機(jī)性比較強(qiáng)，中小型礦山開發(fā)比例過高，不規(guī)范、低層次的礦業(yè)開發(fā)容易引發(fā)境外嚴(yán)重反彈。而一些大型項(xiàng)目對(duì)社區(qū)發(fā)展和信息透明度的重視不足，又容易引發(fā)與當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的誤解和矛盾，造成人員財(cái)產(chǎn)損失。落后的小生產(chǎn)者生產(chǎn)方式和缺乏國際現(xiàn)代的管理和經(jīng)營理念，都會(huì)使企業(yè)在運(yùn)營過程中遭遇阻力；而伴隨諸多非礦企業(yè)的涉足，專業(yè)化程度不足也成為中國企業(yè)進(jìn)行海外投資的重要掣肘。此外，運(yùn)行上受到環(huán)境、原住民、勞工、當(dāng)?shù)厣鐖F(tuán)等問題的困擾，在標(biāo)準(zhǔn)上與國際不接軌，在組織上缺乏支撐，在策略上分工不明等諸多問題，也使企業(yè)優(yōu)勢(shì)不顯、劣勢(shì)畢現(xiàn)。
　　以投資快速增長(zhǎng)的澳大利亞為例，2012年，中國對(duì)澳洲非金融類直接投資達(dá)21.6億美元，能礦資源開發(fā)是其中“主力”。在澳大利亞，既有中信泰富的鐵礦石為鑒，也不乏中鋼與力拓合營的恰那鐵礦項(xiàng)目、寶鋼集團(tuán)與力拓集團(tuán)合作的東坡礦合資項(xiàng)目等成功案例。
　　澳大利亞中國總商會(huì)會(huì)長(zhǎng)、中國銀行澳大利亞地區(qū)總經(jīng)理兼總代表胡善君說，雖然澳大利亞有豐富的能源和礦產(chǎn)資源，但這里也有以必和必拓和力拓為代表的很多規(guī)模大、運(yùn)作成熟的能源和礦業(yè)公司。它們對(duì)整個(gè)領(lǐng)域的熟悉程度、對(duì)新項(xiàng)目的敏感程度和反應(yīng)速度均非初涉澳大利亞的中國企業(yè)可望其項(xiàng)背的。因此，澳大利亞好的能源礦產(chǎn)項(xiàng)目大多會(huì)落入這些大公司囊中。所以，中國企業(yè)在澳投資前，不僅要關(guān)注收購價(jià)格，還要進(jìn)行全面深入的盡職調(diào)查，包括是否有使用費(fèi)，對(duì)環(huán)境保護(hù)有何法規(guī)要求，有無礦權(quán)，港口、鐵路等配套設(shè)施如何等等。
　　揚(yáng)帆遠(yuǎn)航，風(fēng)險(xiǎn)幾何？
　　從以往的案例來看，企業(yè)跨國礦業(yè)投資成敗之關(guān)鍵，都可歸納為“風(fēng)險(xiǎn)”二字。由于投資過程中的不可預(yù)測(cè)性及并購后未來收益的不確定性，給企業(yè)帶來實(shí)際收益與預(yù)期收益之間的偏差或變動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)在跨國并購過程中自始至終存在，具有客觀性、動(dòng)態(tài)性和可控性的特征，而且并購的周期越長(zhǎng)，不確定性因素就越多，風(fēng)險(xiǎn)也越大。
　　所謂風(fēng)險(xiǎn)，包含幾個(gè)方面的內(nèi)容，首要風(fēng)險(xiǎn)是國際政治風(fēng)險(xiǎn)。政治體制和文化差異，民族主義情緒，再加上“中國”標(biāo)簽，都會(huì)給企業(yè)帶來額外風(fēng)險(xiǎn)。例如，中海油收購優(yōu)尼科之所以失敗，重要原因即是美國政府借口制度和國家安全等因素對(duì)商業(yè)行為的全面干涉。
　　第二是戰(zhàn)略目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)海外投資的根本價(jià)值在于通過并購獲得對(duì)方的核心資源，增強(qiáng)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)發(fā)展能力，而如果不遵照價(jià)值分析和商業(yè)規(guī)律，使商業(yè)行為讓位于政治使命、管理者業(yè)績(jī)甚至資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，將導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)增加。
　　第三是法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。目前，世界各國規(guī)制海外投資的法律目標(biāo)不一、寬嚴(yán)程度不同、措施多種多樣，對(duì)項(xiàng)目所在國法律環(huán)境了解不足，會(huì)被諸多法律法案制約，難度大大提高。
　　第四是項(xiàng)目評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。能否及時(shí)獲取真實(shí)、準(zhǔn)確與有效的信息事關(guān)交易成敗。信息不對(duì)稱，是中國企業(yè)在海外交易之中或之后出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。業(yè)務(wù)調(diào)查是合理估計(jì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)，特別是對(duì)于一些表外融資項(xiàng)目和過于“樂觀”的盈利預(yù)測(cè)，一定要事先對(duì)被并購企業(yè)的盈利狀況、資產(chǎn)質(zhì)量、或有事項(xiàng)等進(jìn)行深入了解。

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