辰州礦業(yè):湖南省全力打造的有色金屬集團(tuán)
2014年01月26日 10:17 4760次瀏覽 來源： 國金證券 分類： 重點(diǎn)新聞
投資邏輯
黃金洞礦業(yè)注入估值便宜:黃金洞礦業(yè)100%股權(quán)此次預(yù)估值約為15.5億元。此次評估采取260元/克的金價(jià)作為假設(shè),較最近5年的交易均價(jià)282.3元/克低8%。黃金洞礦業(yè)目前保有金金屬資源儲(chǔ)量約為67噸,其中采礦權(quán)約57噸,探礦權(quán)10噸。每噸作價(jià)約為2300萬元,考慮到為成熟礦山,且平均品位高達(dá)5克,此次交易具備較強(qiáng)的安全邊際。
黃金洞礦業(yè)潛力大:大股東承諾黃金洞礦業(yè)將2014-2016年的扣非凈利潤達(dá)到19300萬元之和,不足部分由大股東以股份和現(xiàn)金結(jié)合的方式補(bǔ)足差額給上市公司。對于大股東而言,本身資產(chǎn)并不多,資金也不充裕,同時(shí)作為湖南省國資委旗下排名靠前的企業(yè),股份比例變更難度較大,此舉體現(xiàn)了大股東對黃金洞礦業(yè)十足的信心。
湖南有色金屬整合平臺(tái):湖南省國資委明確了黃金集團(tuán)作為第二湖南有色的地位,而集團(tuán)也明確了整體上市的思路,作為唯一的上市平臺(tái),黃金洞礦山的注入只是第一步。預(yù)期集團(tuán)將作為整個(gè)有色金屬的整合平臺(tái),上市公司則聚焦于省內(nèi)較為成熟的稀貴金屬和小金屬礦山。
自身儲(chǔ)量或被市場低估:作為國有企業(yè),辰州礦業(yè)身負(fù)資源長期發(fā)展的使命。公司也提出了儲(chǔ)量每年凈增長10%的目標(biāo),并年年完成。但從探礦專業(yè)的實(shí)際角度出發(fā),勘探工作具備較強(qiáng)的不確定性。因此,我們合理推測上市公司公開的只是確切掌握的資源儲(chǔ)量,而較確定的和確定性較差的探礦結(jié)果并未公開,公司自身資源儲(chǔ)量具有大幅低估的可能。
投資建議
預(yù)計(jì)2013年-2015年攤薄后EPS為0.17元、0.33元、0.49元?？紤]到大股東啟動(dòng)了資產(chǎn)注入行動(dòng),后續(xù)的整體上市預(yù)期提升,此外大股東還存在外延式擴(kuò)張的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)和政府支持,維持增持評級。
估值
我們給予公司未來3個(gè)月10.00元目標(biāo)價(jià)位,相當(dāng)于14年30倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)
金銻鎢價(jià)格下跌。
責(zé)任編輯：mqk
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