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　　“如果銅價(jià)開始真正崩潰，這將是一個(gè)大問題。”近日來銅市場(chǎng)遭遇嚴(yán)峻的價(jià)格下跌。年初至今，國(guó)際銅價(jià)已大幅下滑約13%。滬銅表現(xiàn)更為糟糕，累計(jì)跌幅近15%。這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)融資銅前景的關(guān)注。德意志銀行表示，中國(guó)融資銅模式不會(huì)徹底結(jié)束。
　　銅被廣泛應(yīng)用在工業(yè)生產(chǎn)的各個(gè)領(lǐng)域，銅價(jià)長(zhǎng)期以來都被看作是衡量宏觀經(jīng)濟(jì)活力的晴雨表。最近以來，銅價(jià)持續(xù)走低。中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)表現(xiàn)不佳，尤其1月出口數(shù)據(jù)大幅下挫令投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康程度產(chǎn)生懷疑，這也是銅價(jià)暴跌的根本原因。
　　銅價(jià)重挫、超日債和天威保變債券違約令部分人士質(zhì)疑融資模式的前景。盛達(dá)期貨珠海營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人谷滿倉(cāng)告訴記者，銅貿(mào)易商為了緩解壓力，必將對(duì)市場(chǎng)拋出融資銅，在當(dāng)前需求較為低迷的情況下，進(jìn)一步導(dǎo)致銅價(jià)價(jià)格下跌，從而進(jìn)一步降低銅作為信貸抵押品的價(jià)值，導(dǎo)致信貸環(huán)境進(jìn)一步收緊，形成惡性循環(huán)。另一位貿(mào)易商表示：“銅融資這種套利行為或有可能結(jié)束，起碼短期進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)非常大。”
　　但德意志銀行策略師Xiao Fu并不認(rèn)同 ：
　　當(dāng)前滬銅與倫銅套利空間已經(jīng)進(jìn)入負(fù)值區(qū)間，人民幣也在持續(xù)貶值。融資成本上升，因此銅融資貿(mào)易有可能受到一定程度的壓制。
　　當(dāng)部分金屬貿(mào)易商被要求在期貨交易中不斷追加保證金，他們可能因資金壓力而將選擇銅進(jìn)口到保稅區(qū)并在保稅區(qū)轉(zhuǎn)賣的“轉(zhuǎn)口貿(mào)易”，避開進(jìn)口關(guān)稅，而不是直接拋售銅。
　　只要貸款收益足夠高，那么銅融資就仍有利可圖。此外，業(yè)內(nèi)在進(jìn)行銅融資的同時(shí)，均會(huì)做相應(yīng)的套保。因此，銅價(jià)下跌不會(huì)觸發(fā)融資銅貿(mào)易模式的結(jié)束。
　　去年4月國(guó)內(nèi)銅價(jià)也曾出現(xiàn)十天內(nèi)暴跌10%的情況。當(dāng)時(shí)中國(guó)一大部分融資銅就曾轉(zhuǎn)口至LME庫(kù)存。LME部分倉(cāng)庫(kù)甚至鼓勵(lì)貿(mào)易商交倉(cāng)，一噸補(bǔ)貼大概100美元左右，也有部分庫(kù)存直接流入了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
　　由于可以套期保值，因此，絕大多數(shù)貿(mào)易商不存在銅價(jià)下跌導(dǎo)致的資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。另外，信用證的期限也對(duì)融資行為起到了緩沖的作用。巴克萊駐新加坡分析師Sijin Cheng對(duì)路透社表示：
　　緊縮的信貸市場(chǎng)或價(jià)格下跌可能造成廣泛的融資交易問題。但貿(mào)易商信用證期限基本在90—180天，這意味著這些貿(mào)易商不會(huì)受短期價(jià)格波動(dòng)的影響。
　　銅融資風(fēng)起云涌的根本起因是由于利差和匯差的存在，他們使得企業(yè)獲利空間較大，因此企業(yè)的逐利天性令其不會(huì)輕言退出。某股份制銀行國(guó)際部業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，融資銅其實(shí)是保留在保稅區(qū)，是否出售給國(guó)內(nèi)的實(shí)體企業(yè)并不是持有貿(mào)易商首要考量的問題，“國(guó)內(nèi)外銅價(jià)倒掛嚴(yán)重，如果出售的話其實(shí)大概至少要虧2%，但與匯差和利差的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利收益在去年大概是8%，而投資到房地產(chǎn)(行情 專區(qū))和信托又可以拿到的收益至少在12%以上，因此凈利在20%以上，即便出售融資銅給實(shí)體企業(yè)而虧損兩個(gè)點(diǎn)，這些貿(mào)易商也都是非常愿意的。”據(jù)《南方都市報(bào)》介紹，目前企業(yè)融資存在8%以上的貸款成本，信用證融資的成本只有3%。
　　此外，作為融資參與者的境外投行和國(guó)內(nèi)貿(mào)易公司的境外分支機(jī)構(gòu)，則有機(jī)會(huì)繞過中國(guó)的監(jiān)管，而且不受國(guó)內(nèi)銀行收緊信用證審批的影響。海通期貨研究所副所長(zhǎng)盛為民對(duì)《上海證券報(bào)》表示：
　　現(xiàn)在很多境外投資銀行……在境內(nèi)做銅融資貿(mào)易的量比國(guó)內(nèi)銀行大得多。很多做融資貿(mào)易的公司在境外有分支機(jī)構(gòu)，他們很多都會(huì)取道境外分支機(jī)構(gòu)從境外銀行直接獲得融資貸款，利用信用證去買銅。
　　參與了銅融資交易的貿(mào)易商們對(duì)路透社表示，近期拋售是投機(jī)行為而非融資交易被打破。“投機(jī)才是主要驅(qū)動(dòng)力。我們還沒有發(fā)現(xiàn)任何融資違約。”上海一家貿(mào)易商人士說。