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　　全球主要礦企上周齊聚智利，對于已經(jīng)鎖定大量金屬的中國銅融資交易解除的疑慮，他們顯得不屑一顧。
　　可以肯定的是，這些交易無疑將很快解除，向市場釋出大量金屬。這些交易鎖定高達100萬噸銅。
　　但有跡象顯示，中國正在關(guān)注這個渾濁但獲利頗豐的行業(yè)，而且之前造就這種局面的經(jīng)濟形勢正在發(fā)生變化。參加智利銅與礦業(yè)研究中心(CESCO)/英國大宗商品研究機構(gòu)CRU圣地亞哥年度會議的金屬行業(yè)人士私下里的溝通顯露出一絲不安的痕跡。
　　中國3月首筆企業(yè)債違約打擊銅價大跌，因為在即便是高收益的債券也被認為擁有隱性政府擔(dān)保的市場中，投資者擔(dān)心違約事件暗示著對信貸風(fēng)險進行重新評估。
　　此后金屬價格出現(xiàn)溫和反彈，但這一事件凸顯出銅市對中國的依賴。中國占全球銅需求的40%以上。
　　高盛分析師Max Layton在圣地亞哥表示，去年中國的“熱錢”流入占中國貨幣供應(yīng)增幅的三分之一。熱錢流入中國主要受商品融資交易和黑市活動推動。
　　“因此，中國貨幣供應(yīng)增長有很大一部分.。。實際上由于銅、黃金、大豆、鐵礦石和其他商品的廉價海外融資輸入，”他說。
　　每年中國進口約500萬噸銅。3月進口比2月增長10.8%至42萬噸。
　　融資交易中銅作為擔(dān)保品的具體噸位沒有統(tǒng)計數(shù)據(jù)，而分析師的估計區(qū)間介于25萬至100萬噸。Layton認為約為60萬噸。
　　在典型的銅融資交易中，進口商將銅的幾乎全部人民幣計價作為存款，換取銀行開立信用證。進口商然后在國內(nèi)市場賣出這些銅，錢用來從事房地產(chǎn)等其他投資。
　　進口商還可以敲定對沖交易，將銅放在中國保稅倉庫或海外，從外資銀行換取貸款。
　　“這不在政府的掌控之下，對貨幣供應(yīng)增長能造成很大影響。這正是政府不大可能允許其無限期繼續(xù)下去的原因之一，”Layton說。
　　不過，中國政府同樣可能不希望這種融資交易迅速解除，理由一樣，因這會大舉縮減貨幣供應(yīng)量增長。

　　貨幣供應(yīng)增速放慢
　　周二的數(shù)據(jù)顯示，中國3月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增速為逾十年來最慢，進一步表明經(jīng)濟動能走軟。分析師表示，人民幣貶值似乎導(dǎo)致資本流入及外匯儲備增長放緩。
　　人民幣兌美元第一季累計下跌約2.7%，幾乎抹去了去年的全部漲幅。
　　匯市交易員和分析師稱，中國央行借助人民幣大幅貶值來警示風(fēng)險，并打壓投機活動。
　　自2005年匯改至今，在強勁資本流入等因素支撐下，人民幣已經(jīng)上漲33%，有利于投資者的融資交易。只要他們進口銅，就可以賺取人民幣升值的好處。
　　“融資交易仍然有利可圖，因為仍然可以從中國人民幣利率高于美元利率的利差獲利，”湯森路透GFMS資深分析師Rob Smith指出。
　　“我們不認為這些融資會瓦解或是大量解除。但我們接下來可能會看到的大概是融資交易減少。”
　　人民幣貶值，也是這些融資交易可能最終解除的原因之一。
　　中國人行在2月及3月突然出手打擊作多人民幣的投機客，引導(dǎo)人民幣凈貶2.54%，為1994年設(shè)立國內(nèi)匯市以來最大兩個月跌幅。
　　“之前所看到的(融資交易)迅速增勢，將會放緩，人民幣貶值造成這些交易的資金成本提高很多，”麥格理分析師Colin Hamilton指出。
　　整體而言，Hamilton不認為融資交易會崩盤，但他承認，這對礦產(chǎn)商是一大隱憂，因為這不是他們所能控制的。
　　根據(jù)高盛數(shù)據(jù)，中國以大宗商品作為擔(dān)保品的貸款余額高達1,600億美元，相當(dāng)于短期外匯貸款的31%左右。
　　由于中國當(dāng)局收緊信貸管道，過去幾周中國買家已有約3億美元的大豆進口合同違約。
　　不過目前而言，銅價疲軟、銅供應(yīng)過剩日增、以及需求乏力，是礦產(chǎn)商最擔(dān)心的事。
　　“還有別的事情遠比融資交易更令我擔(dān)心，”一大型礦商主管在上周智利圣地牙哥會議場邊表示。“不過我絕對會開始關(guān)心融資交易。”