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　　歐元區(qū)：

　　歐元區(qū)內(nèi)部復(fù)蘇分化加劇，外圍國債或現(xiàn)雪崩式下滑
　　歐元/美元近期持續(xù)走跌，幾乎沒有出現(xiàn)像樣的反彈，周四(5月22日)備受市場關(guān)注的歐元區(qū)新一輪PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)好壞不一，雖然歐元區(qū)5月民間部門擴(kuò)張勢頭穩(wěn)健。制造業(yè)活動增長放緩，但服務(wù)業(yè)意外增速上升，整體而言，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇似乎正在獲得動能，但是法國服務(wù)業(yè)和制造業(yè)活動均為三個月來首度萎縮，其中制造業(yè)萎縮步伐為四個月來最快，服務(wù)業(yè)萎縮則錄得三個月以來最低。沒能為匯價提供支撐。
　　歐元區(qū)面臨通縮風(fēng)險內(nèi)部復(fù)蘇分化加劇
　　目前為止，即便歐元區(qū)通脹率陷于較央行目標(biāo)低一半多的水位，歐洲央行仍設(shè)法避免降息，但歐元持續(xù)高企令進(jìn)口商品和服務(wù)價格更為便宜，打擊依賴出口的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體，因此歐洲央行可能最終被迫在經(jīng)濟(jì)成長不及預(yù)期下采取行動。
　　路透近日公布的一項調(diào)查顯示，歐洲央行(ECB)將下調(diào)指標(biāo)利率，并將存款利率降至零之下，從而阻止歐元走強(qiáng)及通脹率繼續(xù)下滑。
　　RBI分析師JoergAngele表示，“由于德拉基5月初發(fā)表的講話，他們把自己逼入了這種困境，我認(rèn)為沒人預(yù)計歐洲央行不會采取行動，這些舉措不會導(dǎo)致通脹率升高；會在一定程度上壓低歐元，但不會促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。這僅能幫助歐洲央行證明他們準(zhǔn)備好采取行動，而不是處于被動局面。”
　　荷蘭國際集團(tuán)(ING)的資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家MartinvanVliet認(rèn)為，“歐元區(qū)一季度經(jīng)濟(jì)增長總體來看還不錯，不過一些領(lǐng)先指標(biāo)暗示二季度GDP增速或?qū)⒃谠俣确啪彙?rdquo;
　　RaiffeisenSchweiz的經(jīng)濟(jì)學(xué)家AlexanderKoch則指出，“相比其他歐元區(qū)成員國來說，德國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有著更好的基礎(chǔ)，但是一旦其他成員國的財政整頓計劃的放緩，那么歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的分化現(xiàn)象，預(yù)計將會越來越嚴(yán)重。”
　　歐元區(qū)外圍國家復(fù)蘇萎縮國債價格或現(xiàn)雪崩式下跌
　　歐洲央行此前在月報中下調(diào)2014年調(diào)和通脹率預(yù)期至0.9%，此前預(yù)期為1.1%。同時，央行還下調(diào)歐元區(qū)2016年調(diào)和通脹率預(yù)期至1.5%，此前為1.7%。央行表示，“基礎(chǔ)通脹前景所面臨的風(fēng)險略微偏下行。央行上調(diào)通脹預(yù)期的基礎(chǔ)是：增長正?；?、商品價格和匯率影響減少。”
　　在歐洲央行上次會議后，數(shù)據(jù)顯示意大利和西班牙的經(jīng)濟(jì)在第一季度又回到了萎縮狀態(tài)，并且通脹低于央行2%目標(biāo)的一半。
　　歐洲的債券投資者耳邊上周也響起了警鐘。歐元區(qū)主權(quán)債經(jīng)過四個月的上漲之后，隨著希臘國債拋售勢頭的蔓延，意大利和西班牙國債的收益率上周出現(xiàn)了接近一年來的最大單日漲幅。
　　盡管愛爾蘭和意大利國債收益率處于紀(jì)錄低點，國債價格的突然急劇波動還是表明，四年債務(wù)危機(jī)期間常見的那種動蕩并沒有離它們遠(yuǎn)去?，F(xiàn)在的風(fēng)險在于，押注歐洲央行(ECB)將支撐市場而買進(jìn)債券的交易員，一旦前景惡化，很可能會爭先恐后逃離市場。
　　意大利財政部長PierCarloPadoan周四(5月22日)表示，歐洲央行已經(jīng)準(zhǔn)備好了應(yīng)對通縮風(fēng)險，并且官員已經(jīng)對于這樣的危險保持警惕。
　　Padoan稱，“貨幣政策當(dāng)局已經(jīng)對通縮風(fēng)險非常知曉，我非常相信歐洲央行已經(jīng)對進(jìn)一步的通縮風(fēng)險做好準(zhǔn)備。”
　　荷蘭國際集團(tuán)(ING)駐阿姆斯特丹固定收益策略師AlessandroGiansanti說道：“每一次市場對低評級債券的信用風(fēng)險重新評估的時候，就會出現(xiàn)流動性枯竭的狀況。市場大大超額配置了歐元區(qū)非核心國家的債券，這就放大了價格的波動。”
　　政治風(fēng)險也令歐元承壓
　　歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)水平繼續(xù)攀升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊軟綿無力，通縮“幽靈”回蕩在歐洲上空。除了經(jīng)濟(jì)風(fēng)險之外，政治風(fēng)險也在日益增加。
　　五年一次的歐洲議會選舉將于5月22日至25日在歐盟28個成員國舉行。作為歐盟的監(jiān)督、咨詢和立法機(jī)構(gòu)，歐洲議會是歐盟核心機(jī)構(gòu)之一，也是世界上唯一通過直選產(chǎn)生的跨國議會。
　　在歐債危機(jī)背景下，歐盟各成員國內(nèi)部當(dāng)前“疑歐”乃至“反歐”的情緒顯著上升，此次選舉的結(jié)果及其可能給歐盟未來帶來的影響值得關(guān)注。
　　著名分析師指歐元后市跌幅或有限
　　BKAssetManagement首席外匯策略師KathyLien周四(5月22日)撰文指出，“我們預(yù)計歐元/美元在6月貨幣政策決議前就能跌至1.36水平。若歐銀寬松則歐元將跌至1.35水平。投資者有足夠的時間去定價歐洲央行的政策變化。就目前而言，幾乎每個市場參與者均認(rèn)為歐洲央行將在6月會議上采取包括下調(diào)再融資利率，使用負(fù)存款利率，停止SMP沖銷及采用新LTRO在內(nèi)的一系列寬松措施。(不過，若歐銀6月未采取措施或只采用上述中的兩項政策，則歐元在會議后將走高。)”
　　KathyLien并指出，從近期歐銀官員的講話來看，為負(fù)利率“吹風(fēng)”的傾向較為明顯。歐銀官員帕雷默(GonzalezParamo)將歐銀未來政策輕描淡寫為“小幅下調(diào)基準(zhǔn)利率并沒有什么，歐元區(qū)實行負(fù)存款利率沒有壞處。銀行已經(jīng)為負(fù)利率做好準(zhǔn)備。”魏德曼(JensWeidmann)認(rèn)為，“負(fù)存款利率有利于經(jīng)濟(jì)，因其將令借貸回暖。”
　　KathyLien表示，歐元區(qū)從未采用過負(fù)利率，但負(fù)利率的復(fù)雜性當(dāng)然不如量化寬松(QE)，也不一定能對歐元構(gòu)成顯著打壓。上兩個采取負(fù)利率的國家是丹麥和瑞典，他們國家的貨幣之后也就貶值了3.5-4%。這也就是為什么我們不認(rèn)為歐銀6月決議能令歐元跌至1.30水平的原因。
　　歐元區(qū)低評級國債收益率下滑，對歐洲央行更多寬松預(yù)期升溫
　　評級較低的歐元區(qū)國債收益率周四(5月22日)下滑，稍早數(shù)據(jù)顯示法國5月企業(yè)活動意外萎縮，強(qiáng)化歐洲央行推出更多貨幣寬松措施的合理性。
　　Markit法國5月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值降至49.3，低于榮枯分水嶺50，4月為50.6。德國5月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值為56.1，與4月終值一致，5月民間部門繼續(xù)穩(wěn)定擴(kuò)張。法國數(shù)據(jù)疲弱提醒投資者，歐洲央行曾暗示或在6月放寬政策，甚至?xí)谀硞€時點開始印鈔來應(yīng)對低通脹并提振經(jīng)濟(jì)成長。
　　數(shù)據(jù)導(dǎo)致二線國家國債收益率逆轉(zhuǎn)漲勢。荷蘭合作銀行資深市場分析師ElwindeGroot稱，歐洲貨幣政策前景為二線國家市場提供支撐。
　　西班牙計劃于今日稍晚發(fā)售至多35億歐元五年期和10年期債券。售債規(guī)模小于往常，收益率自上周低點回升應(yīng)會吸引到一些買家，從而確保發(fā)債順利進(jìn)行。
　　西班牙10年期國債收益率下跌5個基點，報2.97%，仍比上周觸及的紀(jì)錄低點高出約15個基點。意大利10年期國債收益率跌4個基點至3.17%。

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