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　　市場普遍擔(dān)憂隔膜降價。市場認(rèn)為隔膜行業(yè)存在較大技術(shù)擴散風(fēng)險，認(rèn)為未來價格將大幅下降，擔(dān)心國產(chǎn)隔膜產(chǎn)品質(zhì)量，無法應(yīng)用于動力電池領(lǐng)域。我們認(rèn)為隔膜行業(yè)特點決定供給將高度集中，低端產(chǎn)品降價，中高端產(chǎn)品依然供不應(yīng)求，替代進口空間巨大，盈利能力將維持在較高水平。
　　資金和技術(shù)密集，進入壁壘高。功能薄膜的技術(shù)難點往往體現(xiàn)在原料、加工設(shè)備或生產(chǎn)工藝上，隔膜在這三方面均存在較高技術(shù)難度。鋰電池容量和加工工藝的不斷進步，需要隔膜企業(yè)不斷研發(fā)提高品質(zhì)。
　　隔膜投入產(chǎn)出比接近1，與包裝薄膜和其它功能薄膜一般2-4倍的投入產(chǎn)出比存在較大差距，屬于資金和技術(shù)密集的行業(yè)，進入門檻較高。
　　全球格局穩(wěn)定，供給高度集中。國外的隔膜生產(chǎn)主要集中在美國的celgard公司和日本的旭化成、東燃和宇部，前五大隔膜廠2012年產(chǎn)量占全球比例高達(dá)86%。國內(nèi)隔膜產(chǎn)量較大（超過2000萬平米）的公司僅有金輝高科、新鄉(xiāng)格瑞恩和深圳星源材質(zhì)3家公司，三家公司2012年產(chǎn)量占比超過2/3，國內(nèi)供給同樣高度集中。
　　國產(chǎn)隔膜崛起，進口替代前景廣闊。中國隔膜企業(yè)30多家，設(shè)計產(chǎn)能超過8億平米，2013年產(chǎn)量僅1.8億平方米。低端過剩，中高端市場依然嚴(yán)重依賴進口，進口隔膜占比約50%。國內(nèi)龍頭星源材質(zhì)和滄州明珠技術(shù)領(lǐng)先，加速對進口隔膜的替代。隔膜規(guī)模效應(yīng)顯著，下游認(rèn)證嚴(yán)格，行業(yè)未來也將走向集中，中高端隔膜市場前景依然廣闊。
　　看好鋰電池隔膜行業(yè)，強烈推薦滄州明珠。
　　滄州明珠2015年產(chǎn)能增長1.5倍，批量供貨比亞迪等大客戶，高速增長確定。2014年P(guān)E僅21倍，強烈推薦。
　　風(fēng)險提示：電動汽車銷售低于預(yù)期；原材料價格波動；國家產(chǎn)業(yè)政策變化
　　（報告作者李輝為21世紀(jì)網(wǎng)(微博)2012年度首屆金牌分析師評選家用電器第十名。）