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　　鋁價上半場的持續(xù)性，取決于國內電解鋁關停產能復產和新增產能投建的進度。在7月22日發(fā)布的深度報告《鋁專題一：積極配置鋁價上半場》中，我們闡述了“本輪鋁價上漲尚在上半場”的主體邏輯，并建議積極配置業(yè)績彈性大的鋁業(yè)股。在推薦之后，國內外鋁價以及相關鋁業(yè)標的均有不錯表現(xiàn)。
　　同時，我們進一步認為，鋁價上半場的持續(xù)性很大程度上取決于國內電解鋁關停產能的復產以及新增產能的投建進度。為此，我們特此在本篇報告中展示了我們對國內電解鋁產能投建進度的一手跟蹤數(shù)據(jù)，并對國內供需面進行了更為細致的梳理。
　　鋁價上半場持續(xù)性較強，為A股鋁業(yè)板塊開啟了較好的投資窗口。
　　第一，行業(yè)出現(xiàn)較大幅度關停減產，復產周期較長。第二，新疆產能投放進度大幅低于預期。第三，國內需求超預期且較為穩(wěn)定，甚至在三、四季度是偏樂觀的。
　　繼續(xù)積極配置業(yè)績彈性大的A股鋁業(yè)標的。選股邏輯有三條標準：
　　一是自備電比例高、煤炭外購比例高的，可以充分享受煤價下跌帶來的電力成本下降；二是電解鋁每股產能高，可以較大程度享受鋁價上漲、成本降低的利潤空間擴大；三是鋁土礦資源自給率高，以防范中期內印尼禁礦帶來的成本上升?；谝陨线壿?，我們的推薦排序為：
　　神火股份、云鋁股份、中孚實業(yè)、焦作萬方、中國鋁業(yè)、新疆眾和、南山鋁業(yè)。
　　建議重點關注神火股份。1）每股電解鋁產能全市場最高，而且是A股中唯一在新疆投建產能，且已經有部分產能投產的上市公司，可以享受新疆的成本優(yōu)勢。2）自備電比例高，本部已有630MW自備電廠，滿負荷年發(fā)電量51億度電，滿產時自備電比例56%，屬于外購動力煤，可以享受煤價下跌帶來的成本降低。3）煤炭資源豐富。
　　公司擁有本部權益儲量4.7億噸，年產商品煤近900萬噸，新疆神火權益資源量約10億噸。與市值相近的中孚實業(yè)相比，不僅電解鋁產能更大，且煤炭資源優(yōu)勢顯著。4）市凈率僅有1.04x，存在嚴重低估。
　　在電解鋁板塊中僅高于鋁加工業(yè)務居多的南山鋁業(yè)和新疆眾和，鑒于其每股電解鋁產能更高，自備電比例高，業(yè)績彈性更大，而且比其他個股多出來一塊煤炭資源優(yōu)勢，目前存在嚴重低估。
　　風險提示：1）國內電解鋁關停產能復產迅速，新增產能投放超預期。2）海外需求回暖遇阻，或者加息預期提前。3）國內經濟受房地產拖累，快速下行，打壓鋁需求。