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　　政策助力國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)，但風(fēng)險猶存
　　宏觀經(jīng)濟對期貨市場的影響不言而喻，分析人士認為，今年上半年期市整體仍呈農(nóng)強工弱格局，這與疲軟的GDP數(shù)據(jù)不無關(guān)系。2014年上半年，中國經(jīng)濟在政策刺激和進出口回暖的過程中逐步企穩(wěn)回升，對于下半年的經(jīng)濟走勢，期貨公司的意見并不統(tǒng)一。樂觀派認為隨著政府穩(wěn)定經(jīng)濟的各項舉措落實，以及外貿(mào)趨于穩(wěn)定，下半年宏觀經(jīng)濟有望出現(xiàn)階段性走強；悲觀派則表示，由于房地產(chǎn)市場低迷和國內(nèi)整體經(jīng)濟杠桿率并沒有降低，下半年我國經(jīng)濟增速或許難有起色。
　　上半年，國內(nèi)經(jīng)濟逐步企穩(wěn)。6月，官方及匯豐制造業(yè)PMI雙雙上漲，均創(chuàng)下年內(nèi)新高。其中，匯豐中國制造業(yè)PMI年內(nèi)首次超過枯榮分界線，連續(xù)三個月回升，官方制造業(yè)PMI實現(xiàn)連續(xù)4個月走高。此外，工業(yè)增加值1—5月累計同比增長繼續(xù)穩(wěn)定在8.7%，而5月同比增幅升至8.8%，環(huán)比小幅回升，總體呈現(xiàn)企穩(wěn)反彈走勢。從外部市場看，5月我國貿(mào)易順差出現(xiàn)大幅反彈，連續(xù)3個月增長，進口增速創(chuàng)下年內(nèi)次高。外需增長逐步企穩(wěn)，對我國經(jīng)濟增長構(gòu)成支撐。
　　雖然上半年我國經(jīng)濟出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象，但多數(shù)期貨公司認為，2014年下半年，中國經(jīng)濟在企穩(wěn)回升的同時存在較多風(fēng)險。
　　一德研究員宏觀分析師寇寧直言，目前經(jīng)濟增長主要源于政策刺激，因此，經(jīng)濟反彈的持續(xù)性不強。鑒于目前總體貨幣環(huán)境較為寬松，且穩(wěn)增長政策效果會在未來逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟有望在三季度呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。但考慮到穩(wěn)增長政策在二季度集中釋放，未來政策刺激空間將進一步收窄，這或使四季度經(jīng)濟再度面臨下行壓力。
　　趙先衛(wèi)也表示，目前中國經(jīng)濟主要面臨兩方面問題：一是政策調(diào)控難度增加，既要逐步去產(chǎn)能化，去杠桿化，又要穩(wěn)妥壓縮國內(nèi)一些領(lǐng)域的資產(chǎn)價格泡沫，這使得政策調(diào)控難度增加；二是央行政策調(diào)控遭遇經(jīng)濟下滑沖擊。
　　宏源期貨分析師曹自力認為，中國經(jīng)濟內(nèi)生變量的脆弱性主要體現(xiàn)在三個方面：第一，企業(yè)仍處于去庫存化階段，庫存投資對GDP影響為負，經(jīng)濟周期可能還處于衰退階段；第二，制造業(yè)投資水平仍然較低，而制造業(yè)投資在社會總投資中占據(jù)了重要的地位，制造業(yè)的脆弱性表明經(jīng)濟靠自身力量復(fù)蘇還需要一段時間；第三，房地產(chǎn)投資存在較大的風(fēng)險。
　　不過，在此背景下，中信期貨研究報告認為，基建投資的高位運行和第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展或?qū)⒊蔀榇龠M下半年經(jīng)濟回升的利好因素。中信期貨宏觀分析師周晉表示，上半年出臺的穩(wěn)增長政策仍會發(fā)酵，下半年將加快落實，預(yù)計全年基建投資增速有望維持在25%的高位，這也將部分對沖房地產(chǎn)開發(fā)投資下滑的趨勢。
　　此外，服務(wù)業(yè)在最近幾年的發(fā)展明顯快于第二產(chǎn)業(yè)，一季度盡管服務(wù)業(yè)增速也有所回落，但從對GDP的貢獻來看，去年服務(wù)業(yè)對GDP的貢獻在金融危機后首次超過工業(yè)，一季度對GDP的貢獻率達到51.1%，而工業(yè)對GDP的貢獻下降至45.9%。預(yù)計下半年服務(wù)業(yè)的快速發(fā)展依然可期，這也將對沖投資增速的回落。

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