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　　最近大宗商品大幅下跌，包括原油和鐵礦石，主要原因是美國之外的地區(qū)經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致需求疲軟。這使得高盛對(duì)整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的信心大幅下降。因此高盛決定主要關(guān)注那些主要受微觀經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動(dòng)的、確定性較高的大宗商品投資主題，包括原油運(yùn)輸成本、金屬產(chǎn)出激增、中國建筑市場疲軟、美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，以及美國夏季溫和氣候的效應(yīng)，等等。
　　下面是高盛依據(jù)這些微觀主題推薦的投資機(jī)會(huì)：
　　1. 做多WTI與布倫特價(jià)差
　　目前WTI與布倫特當(dāng)月合約價(jià)差為2.5美元，年底合約價(jià)差為5.5美元。從運(yùn)輸成本來看，這一價(jià)差似乎過窄。我們非常確定價(jià)差需要擴(kuò)大，但不確定是來自于布倫特油價(jià)上漲還是WTI油價(jià)下跌。目前美國市場的定價(jià)將吸引大西洋彼岸的石油，有助于清理布倫特市場，同時(shí)對(duì)美國油價(jià)構(gòu)成下行壓力。
　　2. 做空銅
　　鐵礦石可以預(yù)示未來銅的走勢，盡管銅不會(huì)像鐵礦石那么極端。二者的共同點(diǎn)是產(chǎn)能急劇上升，并且與中國建筑市場關(guān)系緊密。鐵礦石之所以先跌，是因?yàn)樗c建筑中的“新開工”相關(guān)，而且不需要精煉。相比之下，銅與建筑“完工”相關(guān)，滯后于新開工，同時(shí)銅礦需要精煉，使得新供應(yīng)的到來延后。
　　3. 做空大豆和美國天然氣
　　這個(gè)夏天美國天氣異常溫和，給農(nóng)作物生長提供了理想的環(huán)境，大幅提升了大豆產(chǎn)量。由于舊庫存比較緊張，我們相信大豆價(jià)格尚未充分反映新供應(yīng)的上升。溫和的夏季氣候也使得美國天然氣市場重新調(diào)整，加上Marcellus頁巖氣田走出瓶頸，給天然氣價(jià)格造成下行壓力，而煤炭價(jià)格下跌強(qiáng)化了這種壓力。
　　4. 做空黃金
　　盡管中國和歐洲再度引發(fā)憂慮，美國的基本面依然強(qiáng)勁。我們依然認(rèn)為，強(qiáng)勁的宏觀背景將推高美國實(shí)際利率，從而維持看空以美元計(jì)價(jià)黃金走勢的觀點(diǎn)。
　　5. 做多鈀金、鋅、鎳和鋁
　　宏觀憂慮和美元走強(qiáng)使得俄羅斯風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)從鎳和鈀金中消失，下跌帶來做多機(jī)會(huì)。就鎳而言，高成本礦依然支持價(jià)格遠(yuǎn)高于當(dāng)前的每噸16000美元；就鈀金而言，供應(yīng)疲軟和強(qiáng)勁的汽車需求支持比當(dāng)前775美元更高的價(jià)格。