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　　投資建議過去兩周市場出現(xiàn)風格轉(zhuǎn)換，證監(jiān)會對融資融券監(jiān)管力度的加大令市場大幅回調(diào)，A/H股有色板塊、H股煤炭板塊跑贏大盤，僅A股煤炭跑輸大盤。短期市場進入盤整期，如果進一步放松的出臺慢于預期，板塊難有持續(xù)上漲動力。板塊內(nèi)新經(jīng)濟類股票多數(shù)估值仍較高，而傳統(tǒng)類由于商品價格回調(diào)，除黃金外短期仍有風險。
　　建議謹慎持倉或低配板塊。關(guān)注黃金股及有盈利支撐，增長確定，且估值40倍以下的，更多受消費升級驅(qū)動的加工類子板塊龍頭。
　　理由過去兩周新能源汽車上游的碳酸鋰、永磁類股票（受12月電動車銷量超預期推動）和黃金股（受歐洲擴大QE預期升溫支持）跑贏，而基本金屬和煤炭股因商品價格下跌而顯著回調(diào)。向前看，我們維持對傳統(tǒng)類股票12個月仍有上漲空間的判斷（受益于并購或改革），但建議等待更低介入時點，為2季度可能的交易性行情做準備。短期建議低配板塊，A股持有黃金類（中金黃金、山東黃金）、永磁類（正海磁材、銀河磁體）、和加工類（亞太科技、利源精制）股票。港股持有紫金、招金。
　　商品方面，本周歐央行是否會及如何擴大QE規(guī)模將成為市場關(guān)注焦點，短期對金價仍將提供支撐（彰顯其硬通貨屬性，中期則取決于歐洲QE的規(guī)模和持續(xù)性）。銅價上周大幅回調(diào)后或短暫企穩(wěn)，但中期尚未見底。煤價歷史同期多為下跌，今年跌幅小于往年，表明煤企限產(chǎn)、進口控煤以及出口放開對國內(nèi)煤價提供部分支撐（同期海運煤價小幅回升2%）。預計春節(jié)前煤價繼續(xù)回落。提示關(guān)注鎢價反彈的持續(xù)性（預計有限）和地產(chǎn)轉(zhuǎn)暖對春節(jié)后煤價的拉動。其他品種預計繼續(xù)震蕩尋底。
　　過去兩周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)是金價累計+8%至$1277/oz，銅/鋅下跌9%/5%至$5715/$2098，鎢價+5%至8.2萬/噸，國內(nèi)動力煤-2%至510元/噸，澳洲動力煤+2%至$63，WTI油價-12%至$46.3，美元指數(shù)+1.3%至92.3。氧化鐠釹基本持平。國內(nèi)秦皇島至廣州運費-5%至￥28.2；國外達隆普至龍口港運費-8.3%至$8.3。過去兩周申萬有色-2.6%，跑贏滬深300的-5.1%。黃金（+14%）、軍工（+1%）和新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈（+1%）表現(xiàn)突出。我們推薦的紫金+7%，洛鉬+2%。港股板塊+1%，跑贏恒生國企-6.3%。
　　紫金+9%，中鋁+4%，洛鉬+2%。申萬煤炭-6.2%，跑輸大盤。
　　兗煤-1%，神華-4%，中煤-9%。H股板塊-5.5%，跑贏大盤。首鋼資源-1%，伊泰-3%，兗煤-8%。
　　盈利預測與估值目前A/H股有色平均2015P/E為44.0x/14.7x，A/H股煤炭平均2015P/E為47.9x/20.7x，P/B為1.4x/0.5x?；诖蟊P的風格轉(zhuǎn)換及海外不確定因素，我們總體維持謹慎觀點。
　　風險經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期大幅下滑，政府逆周期操作和改革進展不及預期。