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　　高盛再出牛氣沖天的史詩報(bào)告，對(duì)大宗商品價(jià)格的預(yù)期做出了全線下調(diào)，并且對(duì)每一種商品的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)都給出了詳細(xì)分析和模型研究。如果要千言萬語匯成一句話，那就是——2015年，大宗商品仍舊逃不脫命途多舛的周期，然而，寒冬越是肆虐侵襲，春天越是步步臨近。
　　華爾街見聞對(duì)這份44頁的報(bào)告總結(jié)如下：
　　高盛調(diào)低對(duì)礦業(yè)大宗商品價(jià)格的整體預(yù)期，原因一方面是目前正在發(fā)生以及預(yù)期還會(huì)持續(xù)的成本通縮（cost deflation）現(xiàn)象，另一方面是需求增長的疲軟。下圖中的資產(chǎn)價(jià)格預(yù)期全面下調(diào)（括號(hào)中是原預(yù)期值）：
　　全線下調(diào)，原因何在？
　　高盛解釋稱，進(jìn)一步看跌大宗商品的首要因素就是成本通縮，這主要是由美元強(qiáng)勢(shì)、能源價(jià)格下跌、輸入成本下降、以及礦業(yè)生產(chǎn)力改善預(yù)期等因素驅(qū)動(dòng)的。
　　高盛對(duì)此前幾輪大宗商品周期的分析顯示，生產(chǎn)力方面的增長還將持續(xù)相當(dāng)長的一段時(shí)間，這能夠抵消近期牛市中的效率損失（如圖）。這樣一來，工業(yè)成本曲線就將轉(zhuǎn)而下行，并趨于平緩。
　　此外，中國和歐洲的需求低于預(yù)期，也是高盛看跌大宗商品的原因之一。
　　類似的市場(chǎng)勢(shì)態(tài)在上世紀(jì)80年代和90年代都有出現(xiàn)過，但是2014年的成本通縮速度更急，同時(shí)還伴隨著油價(jià)和外匯市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩。
　　背道而馳的周期暗示未來大宗商品價(jià)格前景的低迷，這與2000年代“超級(jí)周期”時(shí)代恰好相反：在美國頁巖油革命的蓬勃發(fā)展下，油價(jià)不斷下滑，這在很大程度上有利于美國經(jīng)濟(jì)的增長，從而導(dǎo)致大規(guī)模寬松政策逐步退出舞臺(tái)，進(jìn)而導(dǎo)致新興市場(chǎng)的需求逐步減少，同時(shí)大宗商品的供應(yīng)方面又不斷擴(kuò)張，進(jìn)一步促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)增長，周而復(fù)始，這一切又將進(jìn)一步支持頁巖油革命。
　　中國新常態(tài)
　　中國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型仍在繼續(xù)。中國要改變由固定資產(chǎn)投資驅(qū)動(dòng)GDP增長的經(jīng)濟(jì)模式，轉(zhuǎn)變成更為依賴對(duì)大宗商品需求相對(duì)較少的模式，比如依靠服務(wù)業(yè)來驅(qū)動(dòng)。而信貸增長疲弱以及打擊腐敗的行動(dòng)導(dǎo)致了中國經(jīng)濟(jì)增長趨緩，從而使得大宗商品需求減少。目前為止，受影響較大的是鋼鐵產(chǎn)業(yè)，高盛預(yù)計(jì)，2015-2016年間，銅也將成為重災(zāi)區(qū)。
　　接下來，華爾街見聞對(duì)高盛報(bào)告中每一項(xiàng)大宗商品的情況分析做了匯總。
　　銅
　　一方面，銅的主要生產(chǎn)國貨幣兌美元的貶值預(yù)期非常明顯；另一方面，銅的開采成本開始縮?。褐饕赡茉磧r(jià)格下降（影響力占8%）、消費(fèi)價(jià)格下降（32%）、服務(wù)價(jià)格下降（25%）、潛在的動(dòng)力價(jià)格下降（10%）、勞動(dòng)成本下降（25%）等因素驅(qū)動(dòng)。
　　基于種種分析，高盛認(rèn)為2015年對(duì)于銅來講又將是艱難的一年，即使中期來看，價(jià)格也不太有可能上升。但是長期來看，目前這一階段正是在為遠(yuǎn)期價(jià)格回升做準(zhǔn)備，高盛預(yù)計(jì)2017-2018年銅價(jià)會(huì)有所上漲。圖為高盛對(duì)未來幾年銅價(jià)的預(yù)期：
　　鋁
　　經(jīng)過長達(dá)7年的熊市，鋁生產(chǎn)量的削減終于要在市場(chǎng)上有所反應(yīng)了。
　　在中國之外的地區(qū)，鋁的供應(yīng)量已經(jīng)不再過剩，高盛預(yù)計(jì)價(jià)格會(huì)大幅上漲，漲幅可能會(huì)達(dá)到2007年以來最高水平。然而也不能夠忽視近期需求下降的問題，此外，還需注意中國的鋁供應(yīng)量還在持續(xù)走高。
　　鎳
　　高盛對(duì)鎳的前景比較樂觀，認(rèn)為目前的價(jià)格暗示了一個(gè)非常好的買入機(jī)會(huì)，尤其是相比于銅來講。雖然高盛下調(diào)了短期（3-6個(gè)月）鎳價(jià)預(yù)期，但是12個(gè)月內(nèi)的價(jià)格預(yù)期并未調(diào)整，并預(yù)計(jì)更長一段時(shí)間內(nèi)價(jià)格會(huì)有所上升。
　　鋅
　　高盛此輪對(duì)鋅價(jià)格預(yù)期的調(diào)整相對(duì)較小。一方面，全球需求在下降，但是另一方面，許多鋅礦（大于全球2%的礦）面臨停產(chǎn)。
　　高盛預(yù)計(jì)2015年鋅價(jià)小幅下滑，隨后的2016、2017年，鋅價(jià)將有較大幅度的提升。
　　黃金
　　雖然2013年中以來金價(jià)一直在下跌，但是下跌幅度小于高盛此前的預(yù)期。近期，有幾個(gè)因素有利于對(duì)金價(jià)提供支撐：
　　1.美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期
　　2.歐洲央行推出歷史性的QE
　　3.瑞士央行意外宣布瑞郎與歐元匯率脫鉤
　　然而，高盛仍然預(yù)計(jì)2015-16期間，金價(jià)將持續(xù)下跌。預(yù)計(jì)2015年第三季度起，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息的開啟，金價(jià)將重回下跌趨勢(shì)中。歐洲和日本經(jīng)濟(jì)失速的局面，也是高盛看跌金價(jià)的理由。
　　高盛預(yù)計(jì)，未來6個(gè)月內(nèi)、12個(gè)月內(nèi)的金價(jià)預(yù)期目標(biāo)分別是1270美元/盎司和1175美元/盎司，預(yù)計(jì)2015年底目標(biāo)為1190美元/盎司，2016年底為1000美元/盎司。
　　石油
　　過去6個(gè)月間，油價(jià)大幅下挫50%，幾度崩盤。
　　高盛預(yù)計(jì)，未來一段時(shí)間內(nèi)，油價(jià)將會(huì)反彈，到2017年，布倫特原油價(jià)格可能回升至70美元/桶左右的水平。
　　高盛對(duì)其他一些大宗商品前景的分析
　　鐵礦石：成本縮小加之產(chǎn)能過剩，意味著鐵礦石價(jià)格將進(jìn)一步下跌。
　　鉑金：汽車生產(chǎn)增長疲弱，抵消了Euro 6帶來的積極影響，此外，南非蘭特兌美元的疲弱也限制了鉑金價(jià)格的上升潛力。
　　鈀金：是2014年成功避免被拋售的少數(shù)大宗商品之一。受地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（烏克蘭危機(jī)）以及南非礦業(yè)罷工等因素的影響，高盛對(duì)鈀金的前景較為樂觀。