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　　1月29日，世界銀行北京代表處和財政部亞太中心聯合舉辦“2015年全球經濟展望”報告會。世界銀行發(fā)展預測局局長阿伊汗·高斯（M.Ayhan Kose）圍繞未來全球經濟、區(qū)域經濟、主要國家的經濟是走向復蘇還是繼續(xù)衰退；石油等大宗商品的價格是繼續(xù)下跌還是止跌回升；各個國家是采取擴張性的財政貨幣政策還是緊縮性的財政貨幣政策；中國經濟增長是有序放緩還是無序放緩等主要問題進行了演講。主要內容如下，供參考。
　　一、2015年世界經濟增長率將達3%
　　世行認為，全球金融危機爆發(fā)之前，世界經濟運行良好，平均增長率保持在3.8%左右。2010-2013年，全球經濟增長率下降至3%左右且逐年遞減，2014年低至2.6%，復蘇進程令人失望。
　　過去兩年，世界銀行對2015年和2016年的經濟增長率預測多次向下修正。2014年6月以來，歐元區(qū)和日本經濟增長乏力，巴西經濟增長減速，俄羅斯也陷入衰退。這四個國家的經濟狀況成為下調全球增長率預測的主要原因。
　　從具體數字來看，2014年世界經濟增速為2.6%，2015年世界經濟增長率達到3%，2016年將保持3%。2015年，高收入國家經濟增速上升，但仍處于較低水平；發(fā)展中國家增長也將有所加速。發(fā)達國家與發(fā)展中國家內部都出現增長分化。
　　盡管高收入國家增速較低且出現增長分化，但他們仍將在一定程度上支撐全球經濟增長，特別是美國。2014年，美國經濟實現穩(wěn)步復蘇，GDP增速達2.6%。世行認為，美國在2015年依舊能夠實現較為良好的經濟增長，經濟增速達3.2%，2016年或穩(wěn)定在3%左右。英國經濟增長表現也相對較好。但歐元區(qū)和日本的經濟增長率只有1%左右。因此，英、美與歐、日之間出現增長分化。由于經濟狀況不同，貨幣政策也出現分化，歐元區(qū)和日本實施擴張性貨幣政策，英國和美國或提高利率。
　　2015年，發(fā)展中國家經濟將加速增長。盡管中國所在的東亞太平洋地區(qū)的經濟增速將從2014年的6.9%下降至6.7%，但仍是世界上經濟增速最快的地區(qū)。一些發(fā)展中國家經濟增速較為突出，如印度和墨西哥。如果印度能夠大力推行改革，消除經濟瓶頸，充分發(fā)揮增長潛力，其經濟增長率將在2016年達7%并超過中國。墨西哥增長加速也與現任政府推崇改革有關。中國經濟將有序放緩，2015年經濟增長率為7.1%，2016年將會穩(wěn)定在7%左右。而像巴西、俄羅斯、南非這樣的大宗商品的出口國增長乏力，有可能陷入衰退。特別值得一提的是俄羅斯。預計2015年俄羅斯經濟增速為-2.9%，2016年增長0%，2017年增長1.1%。由于俄羅斯嚴重依賴大宗商品出口，且遭遇地緣政治危機及西方制裁，除非未來油價走勢出現大逆轉，區(qū)域性緊張局勢緩解，否則俄羅斯經濟很難好轉。另外，南非經濟增長率可能較低，這是由于供應方面的瓶頸，如礦山的罷工問題等。
　　未來，全球經濟仍可能面臨以下幾個下行風險：一是金融與大宗商品市場波動；二是貨幣政策常態(tài)化與分化；三是歐元區(qū)長時間停滯；四是地緣政治緊張與對埃博拉病毒的擔憂；五是中國經濟無序減速；六是發(fā)展中國家中期經濟減速。
　　二、世界經濟增長的三大驅動力
　　世行認為，世界經濟增長有三大驅動力量。正面驅動力是全球原油價格下跌與融資環(huán)境寬松，負面驅動力是全球貿易疲軟。
　　（一） 原油等大宗商品市場價格下跌的原因、影響及走勢
　　2014年6月至今，全球石油價格暴跌，跌幅超過2011年以來其他所有大宗商品價格跌幅。這主要由兩方面原因造成，一是石油輸出國組織（OPEC）改變石油政策且美國原油生產超過預期導致石油供應量大幅增加；二是經濟增長疲軟，原油需求不振。
　　石油價格走低對全球經濟的影響取決于價格下跌原因和持續(xù)時間。根據世行預測模型，假設石油價格下跌由供給增加導致，價格下跌 30%可給全球GDP增長貢獻0.5%。但是，油價下跌也對經濟增長造成一定負面影響，整體而言，油價下跌將降低通貨膨脹率、制約貨幣政策財政政策實施、影響金融市場、產生危機后的陰影、降低私人部門信心、影響原油與經濟活動之間的關系、減少勘探開發(fā)新油田的投資、降低發(fā)達國家需求等。據世行預測，2015年油價每下跌10%，通貨膨脹率就會下降0.2%-0.7%。鑒于全球大部分主要經濟體當前的通脹水平都已接近通貨緊縮，石油價格下跌將使貨幣政策設計變得非常復雜。具體而言，石油出口國的出口收入將會銳減，石油進口國則依國情而不同。盡管如此，世界各國也很難對油價進行管控。
　　歷史經驗表明，油價下跌與世界經濟增長放緩、美元升值之間都存在高度相關性。從歷史數據看，五次油價大幅下跌分別發(fā)生在1986年、1991年、1998年、2001年、2008年。除1986年與2014年情況類似,都是由于石油輸出國組織改變政策導致油價下跌外，其他四次下跌都與世界經濟增長疲軟同時發(fā)生。1991年和2008年爆發(fā)了全球性經濟危機，1991年、2001年、2008年美國出現經濟衰退。1998年是亞洲經濟危機。除2001年經濟快速復蘇外，另外四次經濟增長狀況均不理想。短、中期內，美元堅挺伴隨大宗商品價格下跌或已成為歷史規(guī)律。世行認為，美元升值仍將持續(xù)，大宗商品價格也將相應下跌一段時間。
　　世行預計，2015-2016年，石油價格將持續(xù)走低。2015年，全球石油供給仍超預期，全球經濟復蘇緩慢使得原油需求持續(xù)低迷。因此，根據迪拜、布倫特、WTI原油價格測算，2015年石油價格持續(xù)低迷且下跌43%，平均價格或達53美元/桶。假設我們處在一個充分競爭的市場中，根據供求與當前技術水平判斷，油價的合理水平是每桶70-75美元。
　　（二）融資環(huán)境寬松
　　歐元區(qū)和日本的政策利率在可預見的未來將維持較低水平，甚至在2018年將趨于零。而美國在今年下半年或實行加息政策，但利率上升過程緩慢，2018年底或達2.5%。由于全球大宗商品價格下跌，預期美國通脹可能出現下降。做加息決定時，美聯儲需要謹慎考慮通脹問題。
　　發(fā)達國家貨幣政策的分化也可能給市場造成影響，特別是匯率和其他國家的貨幣政策。過去8個月，俄羅斯、尼日利亞等國家已出現匯率波動。世行認為，未來全球融資環(huán)境仍較為寬松，雖然利率水平緩慢漸進上升，但總體水平仍然較低。
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　　金融危機爆發(fā)之前，世界貿易的增長率大概為7%左右。2013-2014年，世界貿易增長率下降到3%-4%左右。這既有周期性原因也有結構性原因。周期性的原因主要是發(fā)達國家和新興市場國家需求乏力，全球貿易對GDP增長的彈性影響下降。結構性結構性原因主要包括高收入國家增長出現分化，全球的供應鏈日趨成熟等。另外，與投資相比，貿易的重要性已呈下降趨勢。
　　三、發(fā)展中國家財政空間更大，財政政策有效性更強
　　世行認為，在貨幣政策方面，石油進口國可以采取擴張性的貨幣政策。這是由于貨幣政策的目標就是獲得經濟增長，穩(wěn)定通貨膨脹，而低油價增加了采取這種貨幣政策的可能性。財政政策方面，逆周期財政政策要求各個國家具有較大的財政空間。結構性政策方面，現在正是進行補貼制度改革的好時機。
　　理論上講，順周期的財政政策指的是經濟出現危機時削減政府支出，經濟繁榮時增加政府支出。逆周期財政政策則反其道而行之，危機爆發(fā)時增加財政支出，經濟好轉時開源節(jié)流。盡管順周期的財政政策是錯誤的，但是只有財政空間較大的國家才能夠采取逆周期財政政策。一般來講，財政空間大小由赤字和債務水平決定，但這兩個絕對指標很難界定。因此，世行一般使用財政平衡是否可持續(xù)或者政府債務的穩(wěn)定性等相對指標來測算財政空間。總之，一國財政空間越大，財政乘數越大，越能夠使用逆周期財政政策，財政政策的有效性也越高。
　　全球金融危機爆發(fā)后，發(fā)達國家在采用貨幣政策的同時采用擴張性財政政策并取得一定效果。增加政府支出有效幫助了經濟復蘇。2010年以后，全球經濟復蘇放緩，發(fā)達國家出現財政緊縮狀況，債務水平也相對較高，更多依賴于貨幣政策調整。
　　相比之下，新興經濟體的財政空間較大。與金融危機爆發(fā)前相比，新興市場經濟體的財政赤字水平已有較大幅度上升，且私人部門債務水平較高，存在轉化為公共債務的可能性，財政政策的有效性對比危機爆發(fā)前下降1/3，但是2000年后新興經濟體采取的保守、逆周期的財政政策以及財政領域改革使得其債務和赤字仍能夠保持較低水平。
　　四、中國經濟有序放緩
　　過去幾十年，中國對全球經濟貢獻巨大，未來也將繼續(xù)推動全球經濟發(fā)展。其溢出效應主要體現在貿易領域。中國經濟強勁增長對中國的貿易伙伴們產生積極影響。當前中國經濟應注意兩方面問題：一是債務高企。世行認為，包括政府債務和私人部門債務在內的中國整體債務率從危機前占GDP的160%升至250%。二是經濟增速放緩。大量債務加上實體經濟大幅放緩將積累大量不良貸款，引發(fā)對中國金融行業(yè)韌性的擔憂。
　　目前來看，中國經濟放緩呈漸進式，是可預見、有管理的過程。歷史經驗表明，經濟增速放緩大都出現在債務水平上升階段。但中國存在多項緩沖機制，有能力應對經濟放緩，出現無序放緩的可能性很小。中國的緩沖機制包括財政緩沖、制度緩沖與外匯儲備緩沖。中國公共部門債務規(guī)模較低，有空間采用財政政策刺激。中國主權債務歸國有企業(yè)部門持有，可進行資本控制。若出現貨幣危機，中國能夠防止大規(guī)模資本外流，具備足夠的制度緩沖。此外，中國擁有可用于緩沖的大規(guī)模外匯儲備。因此，中國出現無序減速風險的可能性幾乎為零。
　　除此以外，世行建議，中國需要根據世界經濟變化及時謹慎調整貨幣政策，謹慎調節(jié)匯率，謹慎實施金融部門改革，以確保貨幣政策不僅是中國經濟增長的基礎也是全球經濟增長的基礎。
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