老司机在线精品视频网站

　　滬銅第一季度先抑后揚，經(jīng)歷了1月的大跌，2月止跌企穩(wěn)，3月震蕩上揚，主力1506合約最高44870，最低38600，第一季度累計跌為2.8%。倫銅2月份累計下跌2.4%，與滬銅相當。滬銅與倫銅比價第一季度變化不大，對進出口影響有限。截止3月27日，上海電解銅現(xiàn)貨成交價格1#銅43420-43600元/噸，現(xiàn)貨略低于期貨，期現(xiàn)價格在經(jīng)歷了1—2月的低谷之后，3—5月往往是銅市期現(xiàn)價差的上升階段，現(xiàn)貨銅將逐步由弱轉強。
　　第二部分 主第二部分：基本面分析
　　宏觀面：
　　美國整體向好，歐洲QE提振，中國深度改革
　　美國經(jīng)濟仍表現(xiàn)強勁
　　從美國的近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟仍舊表現(xiàn)較為強勁。美國失業(yè)率近幾個月仍舊維持下滑的趨勢，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的良好顯示美國勞動力市場延續(xù)興旺。數(shù)據(jù)供應商Markit公布，美國采購經(jīng)理人(PMI)指數(shù)初值升至五個月高點的55.3，高于2月份終值的55.1。接受《華爾街日報》(The Wall Street Journal)調查的經(jīng)濟學家原估該指數(shù)下降至54.0。美國2月成屋銷售溫和反彈，但市場上房產(chǎn)供應持續(xù)不足，這一趨勢可能對春季銷售季產(chǎn)生不利影響。
　　奧巴馬自上臺以來，一直力主推動制造業(yè)回歸，而從美國的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)來看，美國政府的政策確實是有效的，美國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)持續(xù)走高，達到了近年來的新高，制造業(yè)的強勢不單對勞動力市場帶來好處，也使得美國國際收支更為平衡，對美國經(jīng)濟的帶動作用也比較明顯。歐洲于3月19日正式開始QE，在美聯(lián)儲加息預期走強的推動下，美元指數(shù)一度突破100關口。不過，在3月的FOMC會議上，美聯(lián)儲雖然去掉了“耐心”表述，但整體仍然偏向鴿派，同時下調了各項數(shù)據(jù)預期，6月加息的預期大幅減弱，主流加息預期延期至9月之后，美元指數(shù)短期出現(xiàn)階段性回調，也給予基本金屬反彈的動力。后期仍需關注美聯(lián)儲的議息公告及失業(yè)率及PMT等數(shù)據(jù)。
　　數(shù)據(jù)編制機構Markit周二(3月24日)公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月商業(yè)活動加快的速度超出市場預期，表明歐洲央行[微博](ECB)的購債計劃或已產(chǎn)生效果。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值升至54.1，創(chuàng)2011年5月以來最高；市場此前預期為53.6，2月終值為53.3。這是該指數(shù)第21個月高于榮枯分水嶺50。
　　從歐洲近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，前幾個月歐元區(qū)的PMI一度出現(xiàn)回落，而后有所站穩(wěn)回升，經(jīng)濟增長逐步恢復。另外，從比較重要消費者信心指數(shù)來看，歐盟的消費者信心前期雖然出現(xiàn)小幅回落，但對比之前的困難時期來說已經(jīng)有明顯的改觀，消費者信心的提振對歐盟至關重要，歐盟內(nèi)國家貿(mào)易占歐盟內(nèi)貿(mào)易額的大部分，歐盟消費的提振將對歐盟經(jīng)濟影響較大。隨著QE對經(jīng)濟的提振，如果希臘問題得到較好的解決，歐元區(qū)的前景將更加光明。
　　匯豐(HSBC)3月24日公布"匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)預覽"，2015年3月PMI初值為49.2，再度回落至50關口下方并創(chuàng)下11個月低點，2月終值為50.7。調查預估中值為50.6。 中國近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)一直表現(xiàn)較為疲弱，表明中國的經(jīng)濟活動仍處於收縮的狀態(tài)，國內(nèi)經(jīng)濟面臨著調整陣痛的現(xiàn)實。從拉動經(jīng)濟的三駕馬車來看，中國經(jīng)濟增長疲弱的關鍵仍是前期過于依賴固定資產(chǎn)投資增速，隨著房地產(chǎn)開發(fā)熱情下降，加上國家投資刺激也出現(xiàn)下滑，固定資產(chǎn)投資增速下滑速度較快，從過去的20%以上增速逐步下滑至15%左右的增速，而后市仍有可能進一步下滑至10%附近；除了投資外，出口增速表現(xiàn)也相對疲弱而當前消費增長受整體經(jīng)濟增長疲弱影響也表現(xiàn)一般?？傮w來看，中國經(jīng)濟面臨的困難是可以預見的，但是未來也是充滿了不確定性，所以中國經(jīng)濟也是當前影響銅價最不能確定的因素。中國一直是全球最大的銅消費國，“中國因素”對于銅價乃至大宗商品的價格影響無疑是至關重要的。但中國政府在陣痛中一直進行著改革調整，國內(nèi)宏觀面預期偏暖，2月新增人民幣貸款1.02萬億元，大超預期的7500億元，當月社會融資規(guī)模為1.35萬億元，預期為1萬億元，M2增速為12.5%。信貸數(shù)據(jù)及M2數(shù)據(jù)均大幅好于預期。財政部確認1萬億規(guī)模地方債務置換的消息，約占到2015年地方政府到期債務的一半以上，此次債務置換雖是存量展期而不是增量擴張，但是仍然緩解了之前備受重視的地方債違約問題，系統(tǒng)性金融風險解除。中國高層多次強調“穩(wěn)增長”態(tài)度，降低市場對實體經(jīng)濟增長前景的憂慮。雖然管理層下調2015年經(jīng)濟增長目標至7%，但為中國政府主動“調結構”預留了政策空間。在一帶一路和亞投行籌建等具有戰(zhàn)略視角的布局中，銅等大宗商品有望受到政策紅利，二季度中國貨幣政策將更加傾向于寬松。更多利好政策措施陸續(xù)出臺，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資將加大，以對沖實體經(jīng)濟下行風險。
　　2009年至2011年的產(chǎn)能擴張導致工業(yè)品幾乎全面過剩。國內(nèi)經(jīng)濟增速的放緩也導致了需求的持續(xù)疲軟。商品的去庫存化需要較長的時間才能完成。由于中國改革預期及政策對沖了疲軟的數(shù)據(jù)，以換取結構調整時間，這種政策的激勵對沖疲軟的供需面使銅價的波動加大。
　　銅供需情況：
　　國際銅研究小組(ICSG)預測，2015年的銅需求將增加，但增幅僅為1.1%，該組織認為，銅產(chǎn)量將增加4.3%，其中產(chǎn)量增幅居前的是非洲、亞洲和北美；到今年底全球將出現(xiàn)39.3萬噸的銅供給過剩，這也將是2009年以來首次出現(xiàn)年度過剩。從供需的角度來看，全球銅礦產(chǎn)能不斷提高，冶煉瓶頸被打破，精銅供給充足，中國需求降速拖累銅價走低。銅精礦方面，近期國內(nèi)整體干凈精礦加工費出現(xiàn)一定的回調，由前期最高的130美元/噸回落至105美元/噸，混合銅精礦加工費較2015年干凈礦加工費上浮9.35%。近期銅礦方面的沖擊消息較多，現(xiàn)實智利、印尼的銅礦罷工供應受阻，接著是智利的洪水導致供應中斷，這些都是是銅價堅挺的原因之一，但是近期的干擾事件仍難以改變銅精礦過剩的大趨勢。供應端上，國內(nèi)1—2月精煉銅產(chǎn)量同比上漲15.8%，連續(xù)半年維持在兩位數(shù)的增速，預計后期產(chǎn)量仍將維持高增速，東營方圓有色的30萬噸粗銅冶煉項目將于6月投產(chǎn)，同時原定于4月投產(chǎn)的中原黃金的20萬噸項目再次推遲，將于6月投產(chǎn)，遠期供應仍然較大，預計產(chǎn)能投放的速度仍然快于消費增速，長期來看，銅價仍有向下的壓力。截至3月24日，LME銅庫存升至34.2萬噸，為2014年1月13日以來最高水平，較去年同期增長30%。而上海期貨交易所銅庫存也同步上升，截至3月19日，升至23.9萬噸，此前在3月13日一度升至24.2萬噸，為國內(nèi)銅期貨上市以來最高紀錄。綜合LME、上期所和COMEX三地顯性庫存，截至3月19日全球銅顯性庫存升至60.4萬噸，較去年同期增長24%，為2013年11月29日以來最高紀錄。這一基本判斷決定了銅價后市反彈的高度將會受到供需面的壓制。
　　第三部分 后市展望與操作建議
　　結合上面的判斷，筆者認為，全球銅礦產(chǎn)能不斷提高，冶煉瓶頸被打破，精銅供給充足，中國需求降速拖累銅價走低，部分銅礦減產(chǎn)、美元指數(shù)的不在走強、消費旺季的啟動對銅價反彈提供了基礎，但反彈的高度將會受到供需面的壓制；經(jīng)歷了1月的大跌，2月止跌企穩(wěn)，3月震蕩上揚，第一季度先抑后揚，預計第二季度在積極的政策及預期對沖疲軟的數(shù)據(jù)、供求關系的背景下，期價仍將在39000-46500核心區(qū)域寬幅震蕩。操作上：在核心區(qū)域上沿做空，在核心區(qū)域下沿做多。