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　　前言
　　倫敦金（以下簡稱現(xiàn)貨金）是由倫敦國際金融期貨交易所提供的一種交易產(chǎn)品。COMEX期金是紐約商品交易所（New York Commodity Exchange, Inc.）（以下簡稱美國期金）的黃金期貨交易?，F(xiàn)貨金2015年1月1日收盤報每盎司1182.3美元，2015年3月31日收盤報每盎司1185.7美元；美國期金2015年1月1日收盤報每盎司1184.1美元，2015年3月31日收盤報每盎司1183.1美元（見2015年第一季度黃金走勢圖表）。2015年第一季度國際黃金價受多方面因素的影響，期間價格起伏較大,但是漲幅乏力,仍然沒有脫離2014年的頹勢。

　　一、2015年初至1月22日黃金價格震蕩走升至季度內(nèi)最高點
　　現(xiàn)貨金1月1日報每盎司1182.30美元，現(xiàn)貨金1月22日報每盎司1303.50美元，漲幅近121.20美元，達到第一季度的最高值；美國期金1月1日報每盎司1184.10美元，美國期金1月22日報每盎司1300.30美元，漲幅近116.20美元，亦為第一季度的最高值（見2015年初至1月22日黃金走勢圖表）。影響黃金上漲的主要因素：
　　第一，股市因素。1月5日歐美股市全面走低扶助支撐金價跳漲至每盎司1200美元關口。歐洲股市受希臘1月25日大選前的政治不確定性拖累急挫。美國股市普跌，油價觸及五年半低位重創(chuàng)能源股，現(xiàn)貨金上揚至每盎司1,204.30美元；美國2月期金跳升至每盎司1,204.00美元。
　　第二，貨幣因素。1月15日瑞士央行意外放棄執(zhí)行了三年的瑞郎/歐元匯率上限，引發(fā)全球股市和公債大幅震蕩，投資者尋求避險。金價一度攀升3%，至四個月高位，技術性買盤使金價加速攀升至每盎司1,250美元附近，之后觸及每盎司1,253美元之上的200日移動均線，現(xiàn)貨金勁揚至每盎司1,258.21美元；美國2月期金攀升至每盎司1,264.80美元。
　　第三，經(jīng)濟因素。1月22日歐洲央行總裁德拉吉宣布，歐洲央行每月將印鈔購買600億歐元的歐元區(qū)公債，歐元區(qū)通脹目前為負0.2%，遠低于央行設定的低于但接近2%的通脹目標。金市對德拉吉的講話和歐洲央行宣布的QE計劃規(guī)模大于預期，以及歐元區(qū)通脹預期反彈作出反應，金價觸及每盎司1,300美元之上的五個月高位，現(xiàn)貨金上揚至每盎司1,303.50美元；美國2月期金亦收在每盎司1,300美元之上，為8月中以來首見，報每盎司1,300.70美元，黃金自年初以來已累計攀升約10%。
　　二、1月22日至3月17日黃金價格震蕩跌至季度內(nèi)最低點
　　現(xiàn)貨金1月22日報每盎司1303.50美元，現(xiàn)貨金3月17日報每盎司1150.30美元，跌幅近153.20美元，為第一季度的最低值；美國期金1月22日報每盎司1300.30美元，美國期金3月18日報每盎司1148.20美元，跌幅近152.10美元，亦為第一季度的最低值（見1月22日至3月17日黃金走勢圖表）。影響金價下跌的主要因素：
　　第一，地緣政治因素。齊普拉斯領導的希臘左翼激進聯(lián)盟黨贏得1月25日大選，成為首個公開反對歐盟和國際貨幣基金組織(IMF)救助的歐元區(qū)政府總理，隨著希臘大選的不確定性消除，金價回軟。同時交易商在1月22日金價升至五個月高位后獲利了結(jié)，金價1月26日下挫，現(xiàn)貨金下跌至每盎司1,280.80美元；美國2月期金亦收低至每盎司1,279.40美元。
　　第二，貨幣因素。美聯(lián)儲1月28日表示，美國經(jīng)濟正以“穩(wěn)健步伐”擴張，并重申在決定何時上調(diào)近零水準利率時將保持“耐心”。市場廣泛預計美聯(lián)儲可能最早在6月升息，美國利率上升前景可能鼓勵投資者撤出黃金市場，因為黃金是沒有利息的資產(chǎn)，金價跌至兩周低點，現(xiàn)貨金報每盎司1,257.01美元；2月美國期金報每盎司1,254.60美元。2月24日美國聯(lián)邦儲備委員會(FED)主席葉倫稱，聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)首先會在聲明中棄用“耐心”一詞，自去年12月以來，美聯(lián)儲在聲明中用“將保持耐心”作為首次升息時機的指引，但這并不保證聯(lián)儲將在某一個特定時點升息，相反，這暗示美聯(lián)儲的做法將轉(zhuǎn)變?yōu)樵诿看握邥h上酌情考慮是否升息。同時一些主要亞洲黃金市場因農(nóng)歷新年假期繼續(xù)休市，令黃金失去了主要支撐，金價跌至七周低位，現(xiàn)貨金報每盎司1,199.35美元；美國4月期金收報每盎司1,197.30美元。3月17日在美國聯(lián)邦儲備委員會(FED)發(fā)布貨幣政策聲明前投資人感到不安，聲明可能提供進一步線索，支撐今年年中升息預期，金價跌至四個月低點，現(xiàn)貨金跌報每盎司1,150.30美元，盤中觸及每盎司1,142.86美元的11月7日來最低；美國4月期金收報每盎司1,148.20美元。
　　第三，經(jīng)濟因素。2月6日美國公布的就業(yè)數(shù)據(jù)強于預期，美國勞工部報告稱，1月非農(nóng)就業(yè)崗位增加25.7萬個，連續(xù)第11個月增幅超過20萬，為1994年以來最長，該數(shù)據(jù)鞏固了美聯(lián)儲將在年中升息的預期，打壓黃金價格，現(xiàn)貨金下跌至每盎司1,234.70美元，創(chuàng)10月31日來最大周度跌幅；美國4月期金收跌報每盎司1,234.60美元。2月20日希臘和國際金主達成協(xié)議，將希臘救助計劃延長四個月，而不是希臘原先提議的六個月，因此對避險投資需求緩解，金價跌破每盎司1200美元關口，連續(xù)第四周下跌，現(xiàn)貨金跌報每盎司1,198.55美元；美國4月期金收報每盎司1,204.90美元。3月6日美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強于預期，美國勞工部公布，2月非農(nóng)就業(yè)崗位增加29.5萬個，遠高于1月時的23.9萬個。該數(shù)據(jù)增強市場對美國聯(lián)邦儲備委員會(FED)將提早在6月升息的預期，再次打壓金價至三個月低位，現(xiàn)貨金報每盎司1,167.40美元，創(chuàng)2013年10月來最大單日跌幅；美國4月期金收跌報每盎司1,164.30美元。
　　三、3月17日至3月31日黃金價格反彈至年初水準
　　現(xiàn)貨金3月17日報每盎司1150.30美元，現(xiàn)貨金3月31日報每盎司1185.70美元，漲幅近35.40美元；美國期金3月17日報每盎司1148.20美元，美國期金3月31日報每盎司1183.10美元，漲幅近34.90美元，反彈乏力（見3月17日至3月31日黃金走勢圖表）。影響黃金價格反彈的主要因素：
　　第一，貨幣因素。3月18日美聯(lián)儲會議放棄了“保持耐心”的措辭，向備受期待的自2006年以來首次升息又邁進了一步，但市場押注可能在9月升息，因美聯(lián)儲下調(diào)了增長和通脹預估，美元指數(shù)大跌1.5%，扶助支撐金價大漲，創(chuàng)1月來最大單日升幅，現(xiàn)貨金升至每盎司1,166.90美元，盤中一度觸及每盎司1,173.40美元的3月9日來最高；美國4月期金升報每盎司1,151.30美元。3月20日美元指數(shù)下跌多達1.8%，因美聯(lián)儲2月18日下調(diào)增長和通脹預期，暗示將不急于升息，進而引發(fā)商品市場全面買盤，金價觸及兩周高位，現(xiàn)貨金上揚至每盎司1,184.55美元，盤中觸及每盎司1,187.80的高位；美國4月期金收漲至每盎司1,184.60美元。
　　第二，地緣政治因素。3月26日在沙特及其盟國對也門實施了空襲，令市場擔心中東能源運輸可能受影響后，全球股市受壓，油價大漲，中東緊張局勢升級刺激投資人轉(zhuǎn)投黃金和德債等較低風險資產(chǎn)，現(xiàn)貨金升至每盎司1,218.73美元，稍早觸及日高每盎司1,219.40美元；美國4月期金收漲至每盎司1,204.80美元。
　　第三，經(jīng)濟因素。3月31日美聯(lián)儲主席葉倫稱美國經(jīng)濟持續(xù)改善，令金價結(jié)束七日連漲的勢態(tài)，此為2012年來最長的漲勢，對美聯(lián)儲將緩慢升息的希望帶動此輪金價漲勢。同時美元上漲，可望創(chuàng)2008年來表現(xiàn)最好的一季，美元上升，使黃金對持有其他貨幣的投資者來說更昂貴，現(xiàn)貨金下跌至每盎司1,185.70美元，現(xiàn)貨金在第一季勢將小幅下跌0.06%，為連續(xù)三季下跌；美國4月期金收跌至每盎司1,183.10美元。
　　四、總結(jié)和展望
　　2015年第一季度黃金價格經(jīng)歷一次過山車式的波動，1月1日現(xiàn)貨金報每盎司1,182.30美元；美國期金報每盎司1,184.10美元。3月31日現(xiàn)貨金報每盎司1,185.70美元，漲幅約3.40美元；美國期金報每盎司1,183.10美元，跌幅約1.00美元。
　　黃金價格2015年第一季度漲幅乏力，首先緣于地緣政治因素，希臘的大選塵埃落定以及和歐洲經(jīng)濟體的關系改善，拉低了黃金避險需求；其次經(jīng)濟因素，美國強于預期的就業(yè)數(shù)據(jù)和美國經(jīng)濟的持續(xù)改善均打壓黃金漲勢；其三貨幣因素，美聯(lián)儲升息預期是推動金價今年迄今走低的主要因素，利率上升，將會提高持有無息資產(chǎn)黃金的機會成本，同時支撐美元走強，金價因此受到重大沖擊。另外，第一季度適逢一些主要亞洲黃金市場因農(nóng)歷新年假期休市和印度決定維持10%黃金進口關稅，令黃金失去了主要支撐。
　　黃金價格在2015年第二季度或?qū)⒗^續(xù)承壓，美國加息時點和幅度的前景變得清晰之前，投資者對于黃金的人氣很難大幅改善。黃金ETF在3月大幅流出15億美元，這是2013年12月以來在最大流出，表明了黃金市場情緒處在非常糟糕的狀態(tài)，尤其3月中旬金價一度有連續(xù)7個交易日的上漲，但仍然未能改變市場情緒的低迷，金價仍然處在長期的下行中。研究機構(gòu)Metals Focus3月31日表示，黃金今年可能再跌9%，然后才會到達本輪熊市的終點。當然一旦圍繞何時美聯(lián)儲升息的不確定性消除，黃金就有望開始上漲；如果歐洲央行2015年1.14萬億歐元規(guī)模的量化寬松，只要一小部分流入黃金避險，也會導致金價較大幅度的反彈；另外，地緣政治危機升級將成為2015年金價的重大利好，烏克蘭、中東等地緣政治沖突升級是大概率事件。