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　　近日銅價(jià)處于震蕩行情之中,但滬銅一度表現(xiàn)非常強(qiáng)勁。業(yè)內(nèi)人士稱，銅市上升通道已經(jīng)打開(kāi)，一是因?yàn)槊涝笖?shù)沖高回落，美元走勢(shì)呈現(xiàn)階段性見(jiàn)頂;二是因?yàn)閲?guó)內(nèi)利好政策紛至，帶動(dòng)需求回暖;三是因?yàn)閭鹘y(tǒng)旺季疊加政策釋放，支持銅價(jià)反彈。業(yè)內(nèi)人士稱，隨著需求的明顯改善，預(yù)計(jì)短期內(nèi)銅價(jià)反彈勢(shì)頭將延續(xù)。
　　需求回暖
　　美聯(lián)儲(chǔ)在3月議息會(huì)議結(jié)束后發(fā)表聲明稱，將維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在0~0.25%不變。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)全面下調(diào)了2015年~2017年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，同時(shí)也全面下調(diào)了對(duì)于2015年~2017年失業(yè)率和長(zhǎng)期均衡失業(yè)率的預(yù)測(cè)。業(yè)內(nèi)人士稱，美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議體現(xiàn)出兩方面的擔(dān)憂：一是通脹持續(xù)低迷，過(guò)早加息或抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);二是強(qiáng)勢(shì)美元不利于美國(guó)進(jìn)出口企業(yè)。業(yè)內(nèi)人士稱，短期內(nèi)金銀等金屬下跌風(fēng)險(xiǎn)降溫，且二季度隨著歐洲經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖，歐元對(duì)美元匯率的上漲或壓制美元指數(shù)上漲，金價(jià)也將獲得反彈機(jī)會(huì)。
　　再看國(guó)內(nèi)方面，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在3月份的政府工作報(bào)告中指出，要確保完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)。面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，政府對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)工作的重要性與緊迫性的提升非常明顯，積極的財(cái)政政策和松緊適度的貨幣政策在3月份逐漸發(fā)力，預(yù)計(jì)二季度國(guó)內(nèi)需求將會(huì)出現(xiàn)明顯的環(huán)比增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2月新增人民幣貸款1.02 萬(wàn)億元，大超預(yù)期的7500 億元;M2增速為12.5%，高于預(yù)期的11%，從低點(diǎn)反彈明顯，政策提前發(fā)力，反映出了穩(wěn)增長(zhǎng)的需要。
　　低迷的房地產(chǎn)市場(chǎng)也是政府密切關(guān)注的重點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年前兩個(gè)月，全國(guó)房地產(chǎn)投資增速、銷售、拿地等指標(biāo)全面下滑。其中，1~2 月，全國(guó)商品房銷售面積同比下降16.3%;商品房銷售額下降15.8%。3月20日，住建部召開(kāi)全國(guó)電視電話會(huì)議，要求各地“進(jìn)一步加強(qiáng)住房公積金管理，提高資金使用效率”，加碼穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，各地救市政策也頻繁出臺(tái)。預(yù)計(jì)全國(guó)層面的房地產(chǎn)市場(chǎng)相關(guān)政策近期可能密集出臺(tái)，并帶動(dòng)國(guó)內(nèi)需求回暖。這一系列穩(wěn)增長(zhǎng)的舉措也將刺激銅市的升溫。
　　回暖勢(shì)頭不減
　　當(dāng)前，業(yè)界對(duì)于二季度銅價(jià)的表現(xiàn)持樂(lè)觀態(tài)度。年初銅價(jià)疲弱，主要是受到美元強(qiáng)勢(shì)以及國(guó)內(nèi)需求減速的影響，但是當(dāng)前美元沖高回落，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策頻出，加上傳統(tǒng)消費(fèi)旺季已然來(lái)臨，銅市行情逐步看好。但是由于一季度國(guó)內(nèi)需求放緩，銅現(xiàn)貨市場(chǎng)的庫(kù)存量仍然高企。數(shù)據(jù)顯示，截至3月20日，LME銅庫(kù)存較去年末上升了90%，SHFE銅庫(kù)存較去年末上升了114%;3月精煉銅進(jìn)口21.16萬(wàn)噸，同比下降24.23%，為2011年7月以來(lái)最低;保稅區(qū)銅溢價(jià)也處于較低水平。
　　對(duì)于4月份的銅價(jià)，業(yè)界人士分析認(rèn)為，主要看下游的需求復(fù)蘇情況，其中重點(diǎn)可關(guān)注房地產(chǎn)市場(chǎng)的銷售數(shù)據(jù)。如果房地產(chǎn)市場(chǎng)從低迷中走出，將會(huì)刺激下游企業(yè)的采購(gòu)需求。而當(dāng)前國(guó)家針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的各種利好政策頻出，預(yù)計(jì)市場(chǎng)回暖的可能性較大。
　　據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，在經(jīng)濟(jì)疲軟和銅基本面過(guò)剩的情況下，銅價(jià)會(huì)大幅下跌，但此后政府穩(wěn)增長(zhǎng)的政策會(huì)出臺(tái)，銅價(jià)又會(huì)出現(xiàn)反彈。銅市的行情似乎總是不斷在重演，由于今年年初各種政策出臺(tái)，央行下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率和定向降準(zhǔn)，有國(guó)家戰(zhàn)略層面的“一帶一路”，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的刺激政策。未來(lái)的兩個(gè)月內(nèi)，銅價(jià)反彈行情仍將持續(xù)，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)稱，從技術(shù)上看，LME 銅價(jià)仍有向6500美元反彈的可能，國(guó)內(nèi)銅價(jià)也有向46000元反彈的可能。
　　鋁市有望進(jìn)入回暖通道
　　今年3月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走勢(shì)轉(zhuǎn)弱，美元強(qiáng)勢(shì)不再，從高位回落。在歐洲央行量化寬松措施的刺激下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)回暖。中國(guó)1~2 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，但3月官方制造業(yè)PMI向好轉(zhuǎn)變。3月28日，中國(guó)“一帶一路”頂層方案出爐。業(yè)內(nèi)人士稱，中國(guó)貨幣寬松政策的預(yù)期或仍存，這將有助于提振金屬市場(chǎng)。從鋁業(yè)自身來(lái)看，今年1~2 月國(guó)內(nèi)原鋁、鋁材產(chǎn)量同比仍較快增長(zhǎng)，但下游房地產(chǎn)、汽車產(chǎn)銷同比增速回落，鋁終端需求疲弱，加之國(guó)內(nèi)鋁社會(huì)庫(kù)存大幅攀升，令3月鋁價(jià)走勢(shì)承壓。由于3月下旬國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)放松政策密集出臺(tái)，這將刺激市場(chǎng)剛性需求的釋放，4月鋁市的需求面有望迎來(lái)好轉(zhuǎn)。
　　庫(kù)存持續(xù)攀升
　　3月，倫鋁震蕩走弱，滬鋁走勢(shì)強(qiáng)于倫鋁，截至3月31日收盤，倫鋁報(bào)收1785 美元/噸、累計(jì)下跌1.65%，滬鋁主力合約報(bào)收13370 元/噸、累計(jì)上漲3.4%。從行業(yè)面來(lái)看，1~2 月國(guó)內(nèi)原鋁、鋁材產(chǎn)量同比仍較快增長(zhǎng)，但下游房地產(chǎn)、汽車產(chǎn)銷同比增速回落，鋁終端需求疲弱，加之國(guó)內(nèi)鋁社會(huì)庫(kù)存大幅攀升，令3 月鋁價(jià)走勢(shì)承壓。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，1~2 月中國(guó)鋁土礦進(jìn)口量為561.2 萬(wàn)噸，同比減少50.02%，降幅較大主要受去年同期基數(shù)較高影響，去年1月印尼礦石出口禁令生效，企業(yè)趕在生效前大量進(jìn)口鋁土礦，大幅推高1月鋁土礦進(jìn)口量。目前印尼還未有任何放寬政策的舉動(dòng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)我國(guó)的鋁土礦進(jìn)口量難現(xiàn)大幅回升。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，1~2月國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量為850.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.67%，增幅比去年同期增加5.3個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，1~2月中國(guó)氧化鋁進(jìn)口量為71.5萬(wàn)噸，同比下降35.41%;1~2月國(guó)內(nèi)原鋁產(chǎn)量為464.24萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.13%;1~2月國(guó)內(nèi)鋁材產(chǎn)量為692.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.12%。近年國(guó)內(nèi)鋁材新增產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，是使鋁材產(chǎn)量同比仍較快增長(zhǎng)的主要原因。1~2月國(guó)內(nèi)鋁合金產(chǎn)量為87.81萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.68%。
　　但是從銷售層面看，情況并不盡如人意。1~2 月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和銷售數(shù)據(jù)疲弱。2015年1~2月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)10.4%，增速比去年全年回落0.1 個(gè)百分點(diǎn)。1~2月，商品房銷售面積同比下降16.3%，降幅比去年全年擴(kuò)大10 個(gè)百分點(diǎn);商品房銷售額同比下降15.8%，降幅比去年全年擴(kuò)大8.2 個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)分析，1~2月，汽車產(chǎn)銷391.91萬(wàn)輛和391.29萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)6.22%和4.25%，增幅比上年同期分別下降5.2和6.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　這種產(chǎn)銷局面直接帶來(lái)的后果便是國(guó)內(nèi)鋁社會(huì)庫(kù)存持續(xù)攀升。上海有色網(wǎng)(SMM)數(shù)據(jù)顯示，4月2日上海、無(wú)錫、杭州、南海及鞏義五地庫(kù)存總計(jì)為116.7 萬(wàn)噸，較春節(jié)前(2月12日)增加48.2 萬(wàn)噸。
　　后市需求將釋放
　　展望后市，美元指數(shù)仍有望震蕩走弱，歐元區(qū)多數(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或?qū)⒗^續(xù)向好，對(duì)中國(guó)貨幣寬松政策的預(yù)期或仍存，若如此有助于為基本金屬市場(chǎng)提供一定支撐。從中國(guó)政府層面來(lái)看，傳遞出來(lái)的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)也給市場(chǎng)增添了不少信心。國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)對(duì)媒體明確表示：“我們這幾年沒(méi)有采取短期強(qiáng)刺激的政策，可以說(shuō)運(yùn)用政策的回旋余地還比較大，我們‘工具箱’里的工具還比較多。”央行行長(zhǎng)周小川也于3月29日表示，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然疲軟、通貨膨脹率繼續(xù)低迷，那么中國(guó)還有繼續(xù)放松政策的空間。
　　從對(duì)鋁市有重大影響的房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)看，在今年兩會(huì)釋放出“支持居民自住和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”的信號(hào)后，房地產(chǎn)放松政策接踵而至。先是多地松綁公積金貸款政策，其后，各部委“穩(wěn)樓市”政策密集出臺(tái)，其中包括調(diào)低二套房的首付比例，以及調(diào)整個(gè)人住房轉(zhuǎn)讓營(yíng)業(yè)稅政策等，對(duì)于促進(jìn)自主改善型住房需求有了相當(dāng)?shù)拇碳ぷ饔?。業(yè)內(nèi)人士稱，這些政策在后期將促使市場(chǎng)剛性需求進(jìn)一步釋放。4 月鋁終端需求或有望略好轉(zhuǎn)?？傮w來(lái)看，4月鋁價(jià)走勢(shì)或?qū)⒄鹗幤珡?qiáng)，滬鋁主力合約上方目標(biāo)位13500元~13600 元/噸。
　　鎳價(jià)階段反彈 長(zhǎng)遠(yuǎn)預(yù)期悲觀
　　今年3月27日，國(guó)內(nèi)鎳期貨在上海交易所上市交易，但剛上市表現(xiàn)并不理想，接連下跌，甚至出現(xiàn)了內(nèi)外盤一起下挫。業(yè)內(nèi)人士分析稱，從外部情況看，由于美元沖高回落，進(jìn)入調(diào)整期，給予了鎳市后期反彈的機(jī)會(huì)。而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)由于受到環(huán)保因素影響，產(chǎn)能低，供應(yīng)壓力小，但進(jìn)口量面臨增長(zhǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)鎳市后市走向需要綜合考慮需求面、庫(kù)存，以及美元走勢(shì)等多重因素，但整體來(lái)看，階段性反彈是大概率事件。
　　需求不足 庫(kù)存仍高企
　　根據(jù)LME的最新庫(kù)存報(bào)告，鎳庫(kù)存為創(chuàng)紀(jì)錄的43萬(wàn)噸。受此影響倫鎳破位下探，跌破13000美元/噸關(guān)口，進(jìn)一步下行，給市場(chǎng)帶來(lái)偏空引導(dǎo)。業(yè)內(nèi)人士分析稱，從供需而言，國(guó)際鎳市場(chǎng)因2014年印尼禁止鎳礦出口而出現(xiàn)供需情況由過(guò)剩向偏緊方向轉(zhuǎn)變，受此影響中國(guó)鎳生鐵產(chǎn)量下降，而且國(guó)內(nèi)進(jìn)口的紅土鎳礦庫(kù)存的耗盡，而不銹鋼需求仍在以兩位數(shù)漲幅的增長(zhǎng)，鎳供求平衡關(guān)系可能會(huì)在2015年出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。但是截至目前，尤其是進(jìn)入3月的需求恢復(fù)增長(zhǎng)期后，并沒(méi)有看到供需趨緊的形勢(shì)出現(xiàn)，這也成為3月市場(chǎng)急挫的主要因素。去年鎳價(jià)強(qiáng)勁的漲勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，因?yàn)榉坡少e鎳礦供應(yīng)增加，填補(bǔ)了印尼禁礦出口留下的缺口，給中國(guó)鎳生鐵廠商提供及時(shí)的原料補(bǔ)給。但長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)鎳礦庫(kù)存耗盡以及最終鎳生鐵產(chǎn)量下降仍會(huì)發(fā)生。中國(guó)未來(lái)將恢復(fù)大量進(jìn)口，促使全球鎳市出現(xiàn)供應(yīng)不足。但是這個(gè)長(zhǎng)期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)目前來(lái)看還未出現(xiàn)。從庫(kù)存情況來(lái)看，壓力仍在。
　　現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的金屬鎳，除了供給不銹鋼企業(yè)，也成為融資的工具，類似于融資銅的操作手法。去年受青島港事件波及，直接導(dǎo)致銀行對(duì)電解鎳的質(zhì)押和內(nèi)保外貸等業(yè)務(wù)收緊，使得一部分隱性庫(kù)存顯現(xiàn)出來(lái)，沖擊市場(chǎng)，甚至去年下半年出現(xiàn)中國(guó)向國(guó)外出口精煉鎳超過(guò)進(jìn)口的情況發(fā)生。正是由于大量隱形庫(kù)存的出現(xiàn)，才導(dǎo)致現(xiàn)在過(guò)剩的態(tài)勢(shì)，去庫(kù)存態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)之中，或需要進(jìn)一步消化庫(kù)存。
　　反彈有限
　　由于鎳價(jià)下跌，多數(shù)鎳鐵廠家拒絕高價(jià)采購(gòu)鎳礦，進(jìn)口鎳礦價(jià)格也出現(xiàn)下降，因此鎳礦供應(yīng)依舊充裕，反過(guò)來(lái)進(jìn)一步制約了鎳價(jià)的反彈。由于國(guó)內(nèi)環(huán)保問(wèn)題凸顯，部分企業(yè)停產(chǎn)也降低了對(duì)于礦石的需求，庫(kù)存壓力也在增加。隨著春節(jié)后旺季的來(lái)臨，開(kāi)工率回升，才帶動(dòng)了部分需求，社會(huì)庫(kù)存量有所下降。但貿(mào)易商方面依舊存在壓力，由于行情弱勢(shì)，資金不寬松，且在鋼廠采取倒結(jié)算方式的前提下，也迫使貿(mào)易商不敢貿(mào)然囤貨，出貨積極。據(jù)了解，主要煉鋼原料鎳(鎳鐵)價(jià)格屢屢下調(diào)，鋼廠成本也隨之不斷下移，使市場(chǎng)價(jià)跌幅大于成本價(jià)跌幅。目前鋼廠生產(chǎn)300系產(chǎn)品均處于虧損狀態(tài)，而且虧損面仍在擴(kuò)大。
　　據(jù)上海有色網(wǎng)分析，2015年鎳價(jià)的價(jià)格中樞大約在17000美元/噸附近，當(dāng)前機(jī)構(gòu)預(yù)期變得較為悲觀，后期市場(chǎng)整體預(yù)期變化也將決定鎳價(jià)波動(dòng)。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，未來(lái)影響鎳價(jià)的主要因素在于：菲律賓鎳現(xiàn)貨雨季后供應(yīng)面臨恢復(fù);國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鎳鐵供應(yīng)受環(huán)保需求影響，產(chǎn)能較低，供應(yīng)壓力較小;國(guó)內(nèi)進(jìn)口量仍面臨增長(zhǎng)預(yù)期;下游不銹鋼需求是鎳價(jià)需求主要支撐。后期鎳價(jià)反彈力度受到實(shí)際需求改善、鎳庫(kù)存消耗、美元走勢(shì)制約等多重因素影響。
　　記者觀察
　　鋅價(jià)上行空間有限
　　2015年1月全球鋅礦產(chǎn)量103.64萬(wàn)噸，比2014年12月份減少12.99萬(wàn)噸，環(huán)比減少11.14%，同比增加2.59%。鋅礦產(chǎn)量的減少，主要是由于鋅價(jià)整體呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢(shì)，導(dǎo)致礦山利潤(rùn)減少，進(jìn)而生產(chǎn)積極性有所下降。另一方面，鋅礦產(chǎn)量的減少將會(huì)對(duì)鋅價(jià)的回暖形成一定的支撐。精煉鋅2月份進(jìn)口數(shù)量累計(jì)值為40987噸，與去年同期相比減少88329噸，2月份進(jìn)口數(shù)量當(dāng)月值為17294噸，與去年同期相比減少了一半，進(jìn)口數(shù)量的減少說(shuō)明國(guó)內(nèi)鋅消費(fèi)和需求降低。2月份鋅出口數(shù)量的累計(jì)值和當(dāng)月值與去年同期相比均有所增加，出口數(shù)量的增加對(duì)鋅價(jià)起到提振作用。
　　截至3月31日，倫鋅全球庫(kù)存量為513125噸，滬鋅上海庫(kù)存為11856噸，從兩者庫(kù)存總體來(lái)看，都呈現(xiàn)縮減的態(tài)勢(shì)。庫(kù)存的減少意味著需求的增加和供給的減少，后期鋅供需平衡或?qū)⑵o張，對(duì)于鋅價(jià)的后期走勢(shì)起到提振作用。
　　3月份，滬鋅和倫鋅均呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。其中滬鋅當(dāng)月跌幅為0.53%，最高沖至16210，最低探至15520，成交量和持倉(cāng)量雙雙減少;而倫鋅當(dāng)月漲幅為0.78%，最高沖至2120，最低探至1988，市場(chǎng)成交量小幅增加。3月經(jīng)濟(jì)整體下行，對(duì)商品期貨價(jià)格造成一定程度的打壓。各種先行指標(biāo)表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)彌漫看空情緒，再加上下游需求不景氣，鋅價(jià)呈下行態(tài)勢(shì)。
　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，近期鋅價(jià)反彈主要是因?yàn)橹袊?guó)政府政策繼續(xù)寬松，美元短期走弱，支撐了大宗商品價(jià)格表現(xiàn)。制約鋅價(jià)格反彈高度的核心因素是產(chǎn)能過(guò)剩，一旦價(jià)格足夠高，供應(yīng)將大幅增加，從而壓制價(jià)格表現(xiàn)。從整體經(jīng)濟(jì)情況看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，但基本已經(jīng)在3月觸底，高頻數(shù)據(jù)已經(jīng)開(kāi)始反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度依舊比較弱。到了4月傳統(tǒng)旺季，下游消費(fèi)需求將逐步回暖，同時(shí)積極的政策效果在慢慢顯現(xiàn)。在環(huán)保等政策影響下，國(guó)內(nèi)礦山新增鋅精礦供應(yīng)并不充足，國(guó)外大型礦山也將逐步關(guān)停，鋅供應(yīng)轉(zhuǎn)向偏緊的態(tài)勢(shì)不會(huì)改變。預(yù)計(jì)鋅價(jià)4月份反彈走高概率較大，但受供需格局限制，短期內(nèi)鋅價(jià)上行空間不大。