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　　核心觀點(diǎn)：
　　1. 增值稅退稅優(yōu)惠出臺(tái)，再生資源受益
　　近日財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合印發(fā)《資源綜合利用產(chǎn)品和勞務(wù)增值稅優(yōu)惠目錄》的通知（財(cái)稅〔2015〕78號(hào)），該目錄將于7月1日正式實(shí)施。該政策與原有《關(guān)于調(diào)整完善資源綜合利用產(chǎn)品及勞務(wù)增值稅政策的通知》（財(cái)稅[2011]115號(hào)）相比較，主要是增加了對(duì)再生資源類的稅收優(yōu)惠，給予相關(guān)綜合利用資源及產(chǎn)品30%~70%的增值稅即征即退優(yōu)惠。
　　2. 政策變招，直擊痛點(diǎn)
　　2008年底，我國(guó)曾出臺(tái)《關(guān)于再生資源增值稅政策的通知》（財(cái)稅[2008]157號(hào)），該政策規(guī)定對(duì)再生資源回收企業(yè)在2010年底以前，實(shí)行先征后返增值稅政策。2009年按70%的比例退回給納稅人，2010年按50%的比例退還。2011年1月1日起全部取消退回。我國(guó)再生資源現(xiàn)行回收渠道從業(yè)門檻低且非常分散，正規(guī)合法的回收體系尚未建成，大量從事回收的個(gè)體商販缺乏環(huán)保意識(shí)，因此針對(duì)回收環(huán)節(jié)的稅收優(yōu)惠并未解決有效的大量貨源流向非法散戶的問題。此次政策將稅收優(yōu)惠的受益方變?yōu)椴鸾?、利用企業(yè)，相比較再生資源回收環(huán)節(jié)，拆解利用環(huán)節(jié)有較高進(jìn)入門檻，從業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)范、環(huán)保達(dá)標(biāo)且具備一定規(guī)模，行業(yè)集中度也相對(duì)較高。因此我們認(rèn)為本次稅收優(yōu)惠將有效引導(dǎo)再生資源向正規(guī)拆解利用企業(yè)流動(dòng)，有助于我國(guó)建立正規(guī)合法的再生資源回收體系，利好行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。
　　3. 國(guó)內(nèi)渠道最受益，盈利能力顯著提升
　　再生資源回收利用企業(yè)主要向個(gè)體化進(jìn)行采購(gòu)，供應(yīng)商難以開具增值稅發(fā)票，導(dǎo)致回收利用企業(yè)繳納的增值稅無法進(jìn)行進(jìn)項(xiàng)稅抵扣。此次增值稅稅收優(yōu)惠政策實(shí)施后，以廢舊電器電子產(chǎn)品回收利用行業(yè)為例，將至少提升盈利能力20%以上，正規(guī)拆解利用企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步提高。
　　4. 核心關(guān)注渠道整合能力
　　增值稅退稅政策提升企業(yè)盈利能力，利好行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，國(guó)內(nèi)回收利用企業(yè)最直接受益。我們認(rèn)為稅收優(yōu)惠僅是再生資源行業(yè)政策利好之一，未來環(huán)保要求全面升級(jí)將推動(dòng)多領(lǐng)域再生資源潛在需求釋放，相關(guān)配套政策紅利將著力于回收體系建設(shè)，回收渠道整合能力將成為核心競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為相關(guān)行業(yè)龍頭有望借力“資本市場(chǎng)+互聯(lián)網(wǎng)”進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，實(shí)現(xiàn)“回收+利用”一體化，大幅提升盈利能力，重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。
　　重大利好，再生資源重啟增值稅退稅
　　增值稅退稅優(yōu)惠出臺(tái)，再生資源受益。6月10日，環(huán)保稅征求意見稿出臺(tái)，我們即預(yù)期再生資源行業(yè)的相關(guān)財(cái)稅政策會(huì)同步跟進(jìn)，國(guó)內(nèi)回收利用企業(yè)將直接受益，我們的預(yù)期得到兌現(xiàn)。6月24日，財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于印發(fā)資源綜合利用產(chǎn)品和勞務(wù)增值稅優(yōu)惠目錄的通知》（財(cái)稅[2015]78號(hào)），該目錄將于7月1日正式實(shí)施。該政策與原有《關(guān)于調(diào)整完善資源綜合利用產(chǎn)品及勞務(wù)增值稅政策的通知》（財(cái)稅[2011]115號(hào)）相比較，主要是增加了對(duì)再生資源類的稅收優(yōu)惠，給予相關(guān)綜合利用資源及產(chǎn)品30%-70%的增值稅即征即退優(yōu)惠。
　　政策變招，直擊痛點(diǎn)。2008年底，我國(guó)曾出臺(tái)《關(guān)于再生資源增值稅政策的通知》（財(cái)稅[2008]157號(hào)），原政策針對(duì)再生資源回收企業(yè)，在2010年底以前，實(shí)行先征后返增值稅政策。2009年按70%的比例退回給納稅人，2010年按50%的比例退還。2011年1月1日起全部取消退回。我國(guó)再生資源現(xiàn)行回收渠道從業(yè)門檻低且非常分散，正規(guī)合法的回收體系尚未建成，大量從事回收的個(gè)體商販缺乏環(huán)保意識(shí)，因此針對(duì)回收環(huán)節(jié)的稅收優(yōu)惠并未解決有效的大量貨源流向非法散戶的問題。此次政策將稅收優(yōu)惠的受益方變?yōu)椴鸾?、利用企業(yè)，相比較再生資源回收環(huán)節(jié)，拆解利用環(huán)節(jié)有較高進(jìn)入門檻，從業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)范、環(huán)保達(dá)標(biāo)且具備一定規(guī)模，行業(yè)集中度也相對(duì)較高。因此我們認(rèn)為本次稅收優(yōu)惠將有效引導(dǎo)再生資源向正規(guī)拆解利用企業(yè)流動(dòng)，有助于我國(guó)建立正規(guī)合法的再生資源回收體系，利好行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。

　　核心關(guān)注渠道整合能力
　　增值稅退稅政策提升企業(yè)盈利能力，利好行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，國(guó)內(nèi)回收利用企業(yè)最直接受益。我們認(rèn)為稅收優(yōu)惠僅是再生資源行業(yè)政策利好之一，未來環(huán)保要求全面升級(jí)將推動(dòng)多領(lǐng)域再生資源潛在需求釋放，相關(guān)配套政策紅利將著力于回收體系建設(shè)，回收渠道整合能力將成為核心競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為相關(guān)行業(yè)龍頭有望借力“資本市場(chǎng)+互聯(lián)網(wǎng)”進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，實(shí)現(xiàn)“回收+利用”一體化，大幅提升盈利能力，重塑行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。